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拆解佐丹奴盈喜變盈警的低撈收息價值
佐丹奴(0709.HK)發了盈喜本是好事，但是股價卻要被抛售，跌25%，市值蒸發四分之一。為何會出現這種情況，又是否可低撈收息？
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下半年增長倒退
佐丹奴周四(4日)收市後發盈喜指，「集團預計截至2023年12月31日止年度將錄得股東應佔淨溢利介乎3.25億港元至3.45億港元，相對於2022年同期淨溢利2.68億港元，增長介乎21%至29%。截至2023年6月30日止六個月錄得淨溢利1.90億港元。於2023年12月31日止下半年度錄得淨溢利介乎1.35億港元至1.55億港元，此乃歸功於大中華區的利潤改善。」
換言之，全年是有增長，但是下半年賺錢較上半年少。對比2022年，上半年股東應佔溢利為9,700萬元，下半年則為1.71億元。因此，即使以下半年預測高位1.55億元比較，都按年跌10.3%。正由於增長有所放緩令市場擔心，所以使到股票被沽售，由盈喜變「盈警」。
增派息預期或落空
佐丹奴因為增長放慢所以被沽，但公司本身其實是一隻收息股，所以又值得探索股價大跌後有無撈低價值。
雖然在2023年下半年，佐丹奴賺錢少過2022年下半年及2023年上半年，但始終仍是有錢賺，所以投資者應關心是盈利可持續性。先看佐丹奴2023年第三季的營運數據，在7月及8月的收入分別按年跌5.7%及1.4%，集團指是受穆斯林朝覲節的時間差異以及大中華區的異常惡劣天氣，而9月銷售如預期重拾增長，按年升4.8%。整體第三季收入按年跌1%，其中東南亞及澳洲，收入同比跌4.6%，至3.29億元；而增長動力海灣阿拉伯國家合作委員會都按年跌0.7%，至1.47億元；大中華則增長2.1%，至3.93億元。在第三季同店銷售按年升0.5%，這是一個比較低數值。從見到數據來看當然不太理想，但未至於很惡劣，影響到公司盈利大幅減少，但趨勢及原因值得留意。
佐丹奴今日大跌的另一原因相信是投資者見到盈利無增長，對增加派息憧憬落空，所以形成更大沽壓。佐丹奴2023年上半年業績好，而且派息0.17元，較去年同期0.085元大升，管理層更曾稱，若下半年業務增長優異，公司將會考慮2023年繼續高股息政策。既然無增長，市場估派息應無驚喜也很合理，正因為樂觀預期落空估值需要向下修正。
不過，佐丹奴一向都維持派息，於2020年虧損每股都仍有派息0.1元，在2021年及2022年派息分別升至0.165元及0.235元。假設公司2023年維持全年派0.235元，以1.98元計，股息率有11.9%，有一定吸引力。不過，要留意2021年及2022年的派息比率同樣是138%，即是派息高於每股盈利。截至2023年6月底，公司有9.6億元現金及銀行結存，相信有能力下半年續派息，估計即使減派也不至於完全不派，因為改變政策勢必打沉公司股價。
因此，若從收息的角度，佐丹奴都可以考慮納入收息組合，但時裝業始終也受潮流及經濟影響，加上快速時裝電商Shein冒起，所以佔比不能太高，不應高於一成。
