抗通膨投資術：和政府做生意

作者介紹：財經主持人 葉芷娟

為什麼今年上半年股災好像特別難熬？如果用數據來說話，統計金融海嘯後幾次美股修正，修正幅度不是重點，重點是「修正時間」，過去 7 次修正，平均 90 天就會結束，短則 13 天就會反彈，然而今年這波回檔一回就回了 161 天，是近來最久的一次，修正跌幅也大於過去平均，怪不得讓大家好有感！

福禍相依，走過這一回，我認為剛好也給了我們檢討自己投資策略與資產組合配置的機會。

股災教會我的事：熊出沒！債券也會跌

過去傳統投資學都教我們：當有風險出現時，可以找避險資產躲一下。所謂避險資產，不外乎黃金、債券。但幾次股災中，我發現這些避險資產其實常和股票一樣，說跌就跌。我歸納出的結論是：當金融市場波動過大時，所有避險商品都會跟著暫時失效，因為這時大家都會想辦法「去槓桿」，把黃金賣掉、把債券賣掉，「現金為王」。

換言之，過去我們資產配置時，常以為只要納入債券就是分散風險，可以抗波動，這觀念並非完全正確。經過這次經驗，我開始更關注多元資產基金，也就是除了傳統股票、債券之餘，還有特別股、可轉債等商品，經理人可打仗的工具變多，也期待讓投組更穩健。

另外，我也增加了「基礎建設基金」，我的想法很簡單：觀察誰能在大跌中仍保持正報酬？就是可考慮增持的標的。於是我把美股 S&P500 指數各類股今年股價漲跌幅攤開來看，截至 5 月底，僅剩「能源」和「公用事業」還維持正報酬。

而且我還發現，公用事業基礎建設相關的股票，和其他類股的相關係數也不高，具有分散效果。當「相關係數」越高，表示你漲 1% 我也會漲 1% 亦步亦趨，分散的效果越差；相反的相關係數越低，甚至是負的，代表分散效果越好。其中基礎建設相關股票和大宗商品價格相關係數約 0.47、全球債券 0.28、和全球科技股相關係數約 0.65，都達到分散效果，站在資產配置的角度，是很不錯的商品選擇。

抗通膨投資術：和政府做生意

如今環境，我們投資除了要能抗波動，還要能抗通膨。我覺得要抗通膨有兩大重點：1. 轉嫁通膨給消費者的能力，2. 股利高。而能同時滿足以上兩點的基礎建設類股就很不錯。

所謂和政府做生意，直覺聯想就是單純的造橋鋪路，其實基礎建設範圍很廣，舉凡公共資產的醫院、學校，供水、供電、瓦斯等民生必需品，還有特許經營的，如：港口、機場、鐵路，最後則是政策主導推動的產業，例如：能源生產、探勘、能源轉型帶出的綠能產業等。

這類基礎建設公司和政府生意，跟政府簽訂特許經營權契約，其中大多會載明：可將通膨風險轉嫁給終端使用者。說幾個實例：例如運營澳洲、加拿大和美國多條高速公路的公司 Transurban，就和政府明文約定，通行費可每季隨通膨調整，直接把通膨轉嫁給消費者。

又或者英國水務公司 Severn Trent，政府設定了多項參數，允許 Severn Trent 每年可根據實際通膨把成本轉嫁出來，讓公司可拿到簽約時允許的實質回報現金流。這種可直接把通膨轉嫁給消費者的產業，我認為是我們想抗通膨時可優先選擇的標的。

另外，想抗通膨，第二大重點是「高股利」，畢竟什麼都不投資的無風險利率都有 3% 了，公司股利若無法超過 3% 當然不行。目前彭博預估 S&P500 指數的現金殖利率約 1.6%；消費耐久財約 0.9%；科技股 1%，不過基礎建設類股為 3.6%，能源、不動產、公用事業皆為 3%，支撐了股利條件。

觀察到「美盛凱利基礎建設價值基金」即是一檔投資全世界基礎建設股票的基金，基礎建設提供大家必要服務、較不受景氣循環影響，能防禦景氣放緩、市場波動；通膨環境下，多數基礎建設公司又具備通膨轉嫁機制。所以這檔基金公開說明書上直接喊出對應指標基準為：「七大工業國通膨率 +5.5%」。

尤其，現階段全世界各國政府都正往碳中和方向前進，積極布局綠色能源，綠色資本支出推動基礎建設產業有望展開長期多頭，是個不錯的卡位時機。

哪裡跌倒不用哪裡爬起來！攤平成長型類股的新選擇

今年手上有科技成長股基金的投資人，應該都受了不小的傷，雖然我依舊主張定期定額不能停扣，但為了早點回到正報酬，適時逢低單筆加碼攤平也很重要。然而站在整體資產配置的角度，哪裡跌倒也不見得一定要從那裡爬起來，攤平不見得要攤在同一個產業，大家也可以試著加扣基礎建設基金，亦是攤平科技成長型類股虧損的新選擇。

另外，上段有提到的「美盛凱利基礎建設價值基金」有分配息型與累積型，我的想法是：如果還沒邁入退休生活階段，我都會選「累積型」而非配息型，還是那句老話：「在資產累積期，我們最該做的是積極利用複利效果及任何可能增加投資報酬率的方式累積退休金」，所以我會選擇把報酬累積下來。

作者介紹：財經主持人 葉芷娟

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