投資大師芒格逝世 重溫5大經典投資智慧

投資大師巴郡副主席芒格（Charlie Munger）逝世，享年99歲。作為一代投資傳奇，芒格有很多投資智慧值得留存，以下是每一代投資者不應忘記。

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影響巴菲特價值投資策略

芒格生於1924年1月1日，而與股神巴菲特相遇是在1959年，即是兩人有差不多64年友情，而且亦為工作伙伴。芒格律師出身，在1960年代巴菲特已叫芒格全職投資，但要到1978年，芒格才加入巴郡成為副主席。

芒格與巴菲特的關係密切，對他的投資風格也有很大影響。巴菲特是價值投資者大家都知，但策略都有所變化，好像最初他追求以最便宜價格買入普通公司的「雪茄屁股策略」，就是受到芒格影響才轉為更重視企業質素的投資策略。因此，兩人是互相影響及學習進步。

巴郡董事長兼行政總裁巴菲特在聲明中指，「如果沒有芒格的靈感、智慧及參與，巴郡沒可能發展到現在的地位。」

芒格的成功法則

芒格留下有很多投資智慧值得大家參考，以下是一些重要法則：

1. 避免跌入愚蠢的錯誤

芒格認為，股市是少數幾個可以通過長時間內做出平均、冷靜的決策，就可取得高於平均水平成功的地方之一。投資者不必是天才，只需要避免錯誤，尤其是在熊市中。因此，巴郡不經常做交易，但每次做都很小心。

2. 多元化但不過份

芒格名言之一是：「過度多元化的想法是瘋狂的。」 芒格認為，買太多股票會令到難以深入了解每一間公司，所以如果真的有需要持有大量數目股票，最終可能只能獲取接近市場的平均回報，更好方法是買入指數基金。事實上，巴郡持倉佔50%以上就是蘋果公司(AAPL)單一隻股票。

3. 生意質量較價格重要

芒格在一個大學演說時曾講過：「從長遠來看，一隻股票很難獲得比其所獲得的基礎業務更好的回報。如果一家企業在20或30年內從資本中賺取18%的收益，即使付出了看起來很昂貴的價格，回報也可以很好。但如果企業在40年內賺取6%的資本回報，即使最初以很大的折扣買進，縱持有40年，回報與6%的回報沒有太大區別。」

他認為，市場有時會對定價高的股票進行懲罰，並令投資者很容易過度關注公允價值價格，而忽略了資產的質量。套用實際例子，巴郡當年買入蘋果的時候並非於低位，而且股價跌了下來也有增持。巴郡在1988年買入可口可樂股票，當時被市場視之為「摸頂」，但多年下來卻為巴郡帶來巨大回報。

芒格的價值投資是抱投資企業的心態去做，所以很着重企業的競爭優勢，好像獨特性及可持續性，又或者有經營特許權等。公司要有很強的護城河。

4. 着重現金流及安全邊際

芒格與巴菲特一樣重視現金流，計算企業價值時會用現金流折現值(DCF)。另外，亦要求5年ROE即股東回報率要高於15%，以及毛利率要較同業高。

至於安全邊際概念是指，計算的內在價值低於現時交易價格。當價值大幅偏低時高全邊際更高，買入相對更安全，但要小心評估基本因素有否改變惡化。

5. 不着重宏觀因素

芒格更多時只考慮企業基本因素及價值，他曾稱：「巨大的宏觀經濟預測是我從未賺過錢的東西，巴菲特也沒有。」他認為，無論宏觀經濟如何改變，優質的企業及管理層將繼續以高水平營運，長遠能帶來好利潤去回報給投資者。

投資阿里巴巴吃敗仗

芒格投資功力很高，但近年都有吃敗仗，就是買了阿里巴巴(BABA)要老貓燒鬚。他大方承應，投資阿里巴巴是他做過最錯的決定之一。芒格旗下的Daily Journal曾經在2021年建倉阿里巴巴，但遇上中概股風暴及退市恐慌等打擊，阿里巴巴股價不斷下滑，芒格都要沽貨認輸。

不過，芒格都有幫巴郡投資中資股賺大錢，就是在2008年，芒格建議巴菲特買入比亞迪(1211.HK)，當年花2.32億美元，取得中國電動車廠比亞迪2.25億股，約10%股權。他對此自豪地說：「我從來沒有幫助巴郡做過與投資比亞迪一樣出色的事情，我只做過這一次。」巴郡持股由最初大漲至近80億美元，而由於擔心政治風險及回報已高，所以已不斷沽貨套現。

此外，對於近年冒起的虛擬資產比特幣，芒格就大力批評。在巴郡的股東大會，他曾力斥比特幣等虛擬貨幣綁架現有的貨幣系統，好像一種憑空生出的金融產品，發展令人作嘔，而且與文明發展是相背馳。