找出成長股的關鍵指標

對於基本面選股的投資人而言，研讀財報是相當重要的課題，但財報有上百種不同科目，如果只能從一項指標看出公司產品是否具有競爭力，我會選擇看「營業毛利率」。

毛利率是衡量獲利能力及成本控制的重要指標，通常一家企業的毛利率愈高，代表獲利能力及控制成本的能力愈強。

簡單來說，有一家公司營業收入為100萬元，假設營業成本為60萬元，營業毛利為40萬元，換算毛利率等於40%。

高毛利通常代表該公司具備一定的競爭優勢，優勢可能來自於較高的技術門檻、營運項目屬於寡占市場、或是所生產的產品屬於市面上的強勢商品，具備這些優勢的企業，毛利率表現普遍優於平均水準。因此我在篩選股票時，會優先從高毛利的產業尋找投資目標。

有些投資人太過於重視營收的成長性，而忽略毛利率的重要性，營收成長固然重要，但只有極少數企業每年營收能夠大幅成長3成以上，比較可能的是年成長在10%至20%之間，並配合毛利率的走升，可使公司的獲利高檔不墜。

毛利率的變化對於獲利影響甚鉅，我曾經試算過，假設有一家企業，營收比去年成長10%，而毛利率從原來的10%提升到12%，增加2個百分點，若其它的會計科目均維持不變，你認為稅後淨利會成長多少？12%？還是20%？答案是成長52%！

舉例來說，醫療廢棄物處理龍頭日友（8341），具備有害廢棄物清運、焚化處理、固化、物化等處理廠，加上有效整合上、中、下游一條龍式的專業服務，在醫療廢棄物領域占有極高的市占率。

獨一無二的競爭優勢，使日友的毛利率年年增長，從2012年的4成，至2016年已突破6成，加上營收持續成長，使得日友的EPS從2012年的1.17元，一路推升至2017年的7.03元。進一步觀察2012～2017年日友的營收年複合成長率為26%，稅後淨利年複合成長率為54%，淨利的年成長幅度是營收的2倍以上。

能有如此優異的獲利表現，主要原因是毛利率不斷向上提升，使得EPS在過去幾年的大幅增長，平均年成長高達43%！因為公司具備高度的成長性，日友股價自2014年的48元左右一路上漲，最高漲至2017年11月的273元！

－日友2014~2020年月線走勢圖－

從日友的案例，我們可以看出毛利率提升對獲利成長的重要性，而獲利成長正是推升股價最重要的引信，只要營收不斷成長，加上毛利率持續提高，股票就有源源不斷的上漲動力。選擇買進過去5年平均毛利率達15%以上，且未來毛利有機會持續走升的個股，是成長股投資人不可忽略的選股指標！

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