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恒大許家印「全軍盡墨」 買買買時代落幕
中國恒大(03333)今日遭香港高等法院頒令清盤，意味自2021年12月初惠譽將恒大列入違約名單，從而引爆內房債務違約風暴至今，恒大風波暫告一段落，雖然分析指對內房整體衝擊有限，主要影響股權投資者、票據投資者、銀行、股東，不過某程度來說塵埃落定，也代表其創辦人許家印的內房「買買買」時代正走向落幕。
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股份停牌 未知會否在港退市
2016年，恒大集團實現年銷售額3,733億元，且首度超越萬科成為內房產業第一，翌年實現年銷售額5010億元，土地儲備達3.12億平方米，總資產17618億，是繼恒大2009年成功在港上市之後，另一光輝時刻。
但今天的恒大負債共逾2.5萬億元，終於資不抵債。據報清盤呈請人Intershore Consult (Samoa) Limited 旗下的Top Shine Global Limited在2022年6月24日申請中國恒大集團（China Evergrande Group）清盤，案件經多次押後，歷時近18個月終於有結果，恒大系在港上市的股份停牌，完全喪失上市的融資功能，恒大系管理層則堅稱維持業務穩定「保交樓」，餘下問題是會否全面在港退市。
靠「三高一低」策略圈地轉錢
資料顯示，許家印由掏糞工變成首富，令恒大地成為中國500強企業，主要靠其「三高一低」策略，無視負債水平，趁勢捕捉中國開放改革與城市化紅利。「三高一低」亦即是高負債、高槓桿、高週轉與低成本，操作上是首先透過高槓桿大規模舉債，然後「圈圈圈」轉化成土地儲備，再盡快轉化為物業，高週轉將物業回籠為現金，有分析指出若不是靠高負債策略，恒大根本就不可能快速完成全國性佈局，亦因為其圈地策略，截至2023年6月30日集團所擁有的土地儲備仍有多達1.9億平方米。這些土地，在恒大清盤後，今後發展去向有待觀察。
事實上，恒大於2017年已察覺到需要放棄「三高一低」，公開表示宜轉型為「三低一高」模式，發展轉向低負債、低槓桿、低成本和高周轉，可惜事後發現原來已陷入債務泥淖，根據去年延遲數月才發布的2021年、2022年報，揭露債務缺口早在持續擴大，再加上另邊廂許家印大幅投入資源造車，2008年借殼在香港風光上市的恒大汽車，同樣以「買買買、合合合、圈圈圈、大大大、好好好」戰略燒錢，結果銷量強差人意，資金無法回攏，最後要靠「白武士」續命。
廣州足球俱樂部陷入解散危機
許家印「買買買」除了汽車，還見於足球、礦泉水、歌舞團等等，結果「全軍盡墨」，恒大足球於2010年進入中國球壇，藉財雄勢大招攬到郜林、鄭智等國腳級人馬，一度雄霸中國球壇。然而「廣州恒大」今天稱為廣州足球俱樂部，正因拖欠球員薪金而陷入解散危機，近日甚至需要在抖音直播帶貨售球衣自救，無法為恒大債務帶來任何正面作用。
分析：碧桂園已經狠下心還債
在清盤有結果前，許家印傳被警方監視居住，內房早已亮起紅燈，事實上，被質疑將成為「下一個恒大」的碧桂園，已經屢傳賣出資產，例如近日便據報洽售倫敦住宅項目Ailsa Wharf，價值4.5億英鎊，繼全面退出澳洲業務後，本周開始退出英國市場，同時擬轉讓廣州資產，市場分析指，碧桂園已經狠下心來還債。透過仲量聯行匯編數據，內房在本港投地比率已經由2018年至2020年的57%，大幅下降至2021年到2023年的16%，買買買時代可能真的正走向落幕了。
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