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忘記星巴克吧！微軟是更好的股息增長股
這個月股市迎來強勁反彈，實在令人驚喜，在場外觀望的投資者或會覺得錯過了上車機會。隨著美國經濟重啟，職位再次增加，最近「戶外活動」相關股都是狂牛上身，這也難怪，因為這類股票都是3月拋售潮的重災區。
與此同時，隨著投資者轉向經濟重災的行業，年初表現亮麗的科技股開始停滯不前。不過，科技現時正推動社會多個重要趨勢，從5G通訊到雲端運算，再到人工智能、電子商貿、遙距醫療、遙距工作和遙距教育等等。因此，科技股「透透氣」後，仍然值得多看幾眼。
那麼，如果您今天有筆新資金，應該買入哪類股票呢？首先，無論是戶外活動或在家工作相關的股票，都必須投資優質的企業。現時的變數仍然很多，許多劣質股票亦已經從低位大幅反彈，因此最好是留意市場上較大型優質收息股。
事實上，企業若具有可持續競爭優勢和穩健增長前景，從來都值得買入。現在亦同樣值得買入股息增長股。在可見將來，利率都會處於最低水平，現在即使股息不高，亦會有吸引力。更何況股息不斷增長？這就錦上添花。
說到戶外活動，咖啡巨擘星巴克(Starbucks) (NASDAQ:SBUX)屬於相關的優質收息股，至於微軟(Microsoft) (NASDAQ:MSFT)則是大受歡迎的優質在家工作股。我們今天便來看看兩者中哪隻股票更值得買入。
COVID-19疫情重創星巴克
隨著星巴克從COVID-19大流行中復甦，投資者或會傾向買入此股。微軟第一季業績相對不受疫情打擊，但可以預計得到，星巴克就會大受重創。
對於3月止的季度，美國的封鎖措施雖然只是影響最後兩周，但星巴克在美國市場的同店銷售額已經下跌3%。若想更了解封鎖措施的影響，可看看公司的國際業務，這包括了中國市場，該業務的同店銷售額大跌31%。幸而星巴克致力開發銷售渠道，透過食品店等第三方零售商銷售咖啡豆和沖劑，相關銷售額增長16%，但由於基數小得多，只能抵銷門店銷售小部分跌幅。渠道銷售額的上升，不足以抵銷門店銷售的下跌。公司期內繼續如常支付員工薪酬，營業槓桿錄得負值。星巴克在3月止季度每股盈利下跌47%，從去年同期0.53美元跌至上季0.28美元。
此外，該季只是部分時間受到冠狀病毒疫情打擊。至於本季，即使現在星巴克門店陸續重開，但季內業績大概會更加不堪入目。星巴克在中國的所有門店基本上已經全部重開，但營業時間有變。星巴克門店雖然已有85%重開，公司卻無法讓員工按照原先工時開工，最近更鼓勵員工放無薪假，這並非樂見的跡象。
顯然易見，星巴克是一家優秀的公司，繼續給予員工福利，即使他們放假仍然照出糧，這些都是正確的做法，但勢將影響短期內的業績。分析師目前預計，星巴克在6月止的季度將錄得每股淨虧損0.16美元，9月止的財年每股盈利只有1.37美元。說到這1.37美元盈利，其實比公司現時每股1.64美元股息還要低，星巴克很可能被迫借更多錢來派發股息，支持業務挨過這段難關。
微軟業務防守力強
微軟雖然也會受到經濟不景影響，但業務模式的抵禦能力遠遠更強，因為微軟主要提供企業軟件，無論經濟是好是壞，企業都要使用這些產品。經濟衰退時，企業確實可能減少資訊科技(IT)的投資，但COVID-19大流行同時促使大量企業加快IT基礎設施的數碼轉型，速度之快是先前沒有。微軟面對利好和利淡因素，最近3月止季度的業績仍然理想。
事實上，若與12月止季度相比，冠狀病毒疫情期間，微軟業務按年增長速度其實在加快，其中Azure基礎設施即服務平台更是火車頭，錄得驚人的59%增長。微軟的Teams軟件與疫情受惠股Slack Technologies (NYSE:WORK)和Zoom Video (NASDAQ:ZM)正面交鋒，由於民眾開始在家從事各類工作，Teams的需求激增。行政總裁納德拉(Satya Nadella)最近在分析師電話會議上表示：「我們在兩個月內目睹本應要用兩年時間完成的數碼轉型。」
隨著微軟高速增長的雲端產品在業務中佔比更大，微軟今年後期又會推出全新的Xbox遊戲機，2020年的收入和盈利都有望保持理想，甚或增長加快。
估值竟然差不多
微軟的業務雖然有很強的防守力，增長前景又亮麗，資產負債表更穩固，但兩家公司的估值卻差不多。這樣比較不同行業的公司其實不太適合，但若分析兩家公司的財務狀況，很難相信兩者的估值竟會相差無幾，至少根據預測市盈率是這個情況。
公司 | 市盈率（2020年估計） | 預測市盈率（2021年估計） | 截至2020年3月31日止的淨債務 | 股息率 | 派息比率 |
微軟 | 33.1 | 30.3 | (710億美元) | 1.09% | 32.3% |
星巴克 | 61.0 | 30.4 | 114億美元 | 2.08% | 55% |
資料來源：兩家公司文件和YAHOO! FINANCE。
根據2021年每股盈利預測，微軟估值實際上略為低一點，而對星巴克2021年的預測，顯示業績明顯較目前復甦。毫無疑問，星巴克的業務會重振雄風，但復甦程度仍然有很多變數。星巴克目前的股息由過去12個月的盈利支持，股息率2.08%，但值得記住，到2021年這個派息水平，需要全年的盈利來支撐。即使以明年每股盈利2.75美元估算，派息比率亦將從今天的55%升至60%。因此，公司若要增加股息或降低債務水平，其實空間並不大，由於公司要靠舉債挨過這段時期，之後大概很需要降低負債。
相反，微軟的預測市盈率不僅較低，而且手上又有天價淨現金710億美元，這與星巴克的114億美元淨債務差天共地，微軟估值怎麼看都要便宜得多。此外，筆者認為分析師可能對微軟收入增長的預測過於保守，因為預測只反映明年增長9.1%。若看微軟上季每股盈利增長23%，過去9個月則增長28%，筆者認為以微軟在雲端運算市場的實力，這種預測未免嚴重偏低。
期望有回報？微軟看來更值得買入
許多投資者看到星巴克股息率較高，又認為公司擁有頂級品牌，在經濟重啟後可以漸入佳境，但此股已自3月低位大幅反彈，股價已經反映大量利好因素。另一方面，筆者認為微軟業績更加雄厚，仍有更多發圍空間。富國銀行(Wells Fargo) (NYSE:WFC)的分析師最近便將微軟的目標價從目前的188美元上調至250美元，筆者認為這次調整很合理。
筆者自然同時持有兩家公司的股票。無論如何，星巴克都是不錯的投資。但若看兩家公司在冠狀病毒疫情下的增長和盈利潛力，還有估值竟然差不多，誰勝誰負實在一眼便知：微軟今天看來是兩股中最值得買的王者。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
微軟附屬公司領英員工 Teresa Kersten 是 The Motley Fool 董事會成員。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
