市場聚焦金控併購案 外資投票看六大面向、價格非唯一

金金併議題延燒，中信金、台新金出手併購新光金，形成雙龍搶珠局面，在併購案上外資投票成為關鍵角色。市場普遍聚焦在價格上，但參與大小經營權戰役的Alliance Advisors董事總經理馮欣宜說明，外資參與台灣的經營權投票，價格並非唯一考量，而是有六大面向是外資投票參考原則。

馮欣宜表示，外資參與經營權投摽，會從價格估值、市場反應、戰略原理、談判及流程、利益衝突、公司治理等六大面向考量，各面向是環環相扣，換言之，想要拿到外資票，價格並非唯一關鍵。

馮欣宜過去參與多起台灣企業併購案，例如日月光與矽品併購案、大聯大與文曄併購案、日立與永大併購案等，而近期市場最關注的是新光金併購案。馮欣宜指出，國內市場目前大多都在看出價，「價格很重要沒錯，但不是唯一因素，不是價高就好」，外資在參與全球併購案，主要都是看六大面向，以此為評估依據向三大金控提問。

首先價格估值方面，馮欣宜分析，一般大型機構法人買金融股，以此案為例，三家金控（新光、台新、中信）都會持股，不太只買單家，三方股東權益都須兼顧，因此，外資會逐一檢視出價是否合理、如何估價等。

其次是市場反應，觀察市場對擬議交易的反應如何；而在戰略原理方面，外資會檢視成本和收入的協同效應，是否過於激進或過於樂觀，可以合理實現的才是好的戰略，此次三家金控都要向外資證明合併後能達到多大綜效。

至於談判和流程，馮欣宜強調，主要是看過程是否公平公正，公平的流程有助於確保為股東提供最優惠的價格，外資立場是希望達到「降低風險」，並評估誰的路可以走得比較長。

第五是利益衝突，馮欣宜表示，外資會檢視與非內部人股東相比，內部人是否以不成比例和不當的方式從交易中受益，因此，外資會考慮這些利益衝突，是否會影響這些董事和高級職員對於合併的立場。

最後是公司治理，馮欣宜表示，外資會評估合併後公司治理狀況是否讓方更好，而檢視面向包括公司過往各種裁罰案、主管機關及法院等紀錄，有「白紙黑字」留下紀錄都是外資檢視重點。另是針對員工方面，目前各公司ESG報告中，對員工保障都只是符合法規，外資會檢視保障是否優於法規。

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