寧冒經濟衰退風險，Fed或全力阻止通膨預期上升

【財訊快報／陳孟朔】因為消息靈通，有上達天聽本事而向來有「美國聯準會(Fed)通訊社」之稱的《華爾街日報》記者堤米羅斯(Nick Timiraos)最新撰文指出，Fed主席鮑威爾上週承認，Fed最近以75個基點的幅度加息，這是自1980年代以來最激進的步伐，增加經濟下滑的可能性。然而決策成員們表態能夠接受導致經濟衰退的風險，因為他們決心阻止更糟糕的事情：能夠令通膨維持在高位的消費者心理變化。 經濟衰退是痛苦的，因為數百萬人失去工作。但各國央行總裁們對1970年代的經歷感到害怕，他們認為居高不下的通膨更糟糕，因為扭曲經濟行為，並可能在以後導致更嚴重的衰退。

高通膨在1970年代變得根深蒂固，促使Fed在1980年代初期暴力加息，降低通貨膨脹率，但引發經濟衰退，令當時的失業率達到大蕭條以來的最高水準。

如今面對俄烏衝突導致的燃料成本上漲和供應鏈中斷，加劇去年已經很高的通貨膨脹。去年，在美國經濟重新開放和政府刺激措施的推動下，需求激增，通膨走高。上週公布的Fed最看重的通膨指標個人消費支出價格指數(PCE)顯示，5月PCE較上年同期增長6.3%，不包括食品和能源專案的核心價格年增4.7%。

當對商品和服務的需求超過經濟的供應能力時，通貨膨脹就會上升。決策成員們認為，當失業率低於某個自然均衡水準時，勞動力市場吃緊會給工資和物價帶來上行壓力。當失業率處於自然水準時，決策官員們認為通貨膨脹受到公眾預期的強烈影響，而公眾預期可以自我實現。如果消費者們預計價格會在一年內上漲，他們會立即購買。人們認為未來會發生什麼，對其今日的行為方式至關重要。

對通膨預期的擔憂促使Fed 6月一口氣加息0.75個百分點，創下28年來單次最大加息幅度後，決策成員們還暗示可能會在7月會議上批准再次如此大幅度的加息。

去年通膨開始上升時，Fed官員們最初沒有做出反應，因為他們認為價格上漲是由臨時因素推動的。自1990年代以來，通膨率一直處於低位且穩定，這讓他們相信通膨預期也會穩定或“錨定”在Fed2%的目標附近。

經濟學家們有一套衡量通膨預期的方法，包括消費者調查、債券市場工具和計量經濟模型。許多指標顯示通膨預期偏高，但仍在近期的歷史範圍內。

鮑威爾曾表示，在有令人信服的證據顯示通膨正在緩解之前，Fed不會放慢加息速度。一些經濟學家們擔心，這會讓加息過度。隨著時間的推移，加息會影響經濟，而通膨數據是滯後指標。上週美債殖利率下跌，反映出投資人們認為，在今年大幅加息後，美國經濟衰退可能導致明年Fed降息。

回顧1970年代，1972-1974年，Fed大幅加息，經濟陷入急劇下滑。Fed在1975年降息。通貨膨脹率下降，但仍然穩定在較高的水準，此後開始上升。分析人士認為，1970年代的時候，Fed從未解決過這個問題。但鮑威爾近期表示，他不會再重蹈覆轍。