大型壽險最愛高殖利率股 貨櫃航運殖利率可達15%到20%

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一旦萬般打壓貨櫃航運股做吃貨的主力大戶達到目的,預期將來股價一定會飆風再起。(圖片來源/維基百科)

5月時因防疫破口造成台股大盤及個股股價大跌,所幸貨櫃航運股發揮中流砥柱大漲,不僅帶領台股大盤及個股股價轉危為安,而且台股指數也衝高及創新高;目前台灣貨櫃航運股仍然具有這樣的實力,因為全市場分析師都錯看貨櫃航運產業景氣及獲利大幅低估,從本益比太低及殖利率太高的觀點來看,目前貨櫃航運股股價都嚴重低估。且因三大法人及投資人持股偏低,該賣的人也幾乎都賣了,不想賣的人也不會賣,股票籌碼已從三大法人及散戶跑到有實力的大戶手中,籌碼越來越穩定,未來股價的確有飆風再起的條件。

長榮、陽明及萬海股價從去年8月漲到今年7月初最高點,或許只是初升段行情,從7月初最高點往下修正到目前則是初升段修正波,未來或將開啟主升段行情吧?

本週台股將會如何表現?以下是宏遠投顧對本週台股走勢的分析看法。

股價過度低估

長榮、陽明、萬海累計前三季稅後EPS超過30元,遠高於市場分析師預估, 在第四季貨櫃航運業景氣及運價仍然維持高檔且不比第三季低,加上第三季及第四季又有新船加入,預估第四季單季稅後EPS有機會超過15元,不低於第三季, 預估2021年全年稅後EPS將達45~50元,也高於市場分析師預估。

因2022年貨櫃航運產業仍是供不應求、塞港仍然嚴峻、碼頭工人及卡車司機嚴重欠缺,11月26日陽明法說已說明2022年運價大漲不易,也不易大跌,運價仍將維持在高檔;因台灣三家公司都有新船加入、2022年上半年業績將維持今年第四季、第三季為傳統旺季,打臉許多分析師還在說2022年獲利會比2021年衰退的荒謬預估,我們預估2022年台灣三家貨櫃航運公司稅後EPS將可賺超過55元 (我們認為預估稅後55元EPS仍是低估,不過我們先這樣預估,等明年獲利超出預期再來調高預估數)。以目前股價來看,今年長榮及陽明本益比約2.5倍、萬海本益比不到4倍;預估2022年長榮及陽明本益比約2倍、萬海本益比3倍,股價低估。

比馬士基及赫伯羅特低估

目前台灣貨櫃航運股,不管從今明兩年預估EPS所計算的本益比約2~4倍不到,或從2022年底淨值將超過100元以上的本淨比,或從今明兩年大賺的現金流入,都可看出台灣貨櫃航運股股價嚴重低估,本益比也較全球貨櫃航運股低。例如,根據德意志銀行分析師稱馬士基目前股價的本益比約4.6倍,預估未來目標價仍有2~3成以上空間,如此馬士基股價的本益比將達5.5~6倍,就知道今年本益比2.5倍的長榮及陽明、本益比不到4倍的萬海,2022年本益比2倍的長榮及陽明、本益比3倍的萬海,三家公司股價嚴重低估。

如果以馬士基目前本益比4.6倍來計算,今年稅後EPS超過45元的長榮、陽明、萬海,目前股價應該要有210元以上才合理;若是2022年灣貨櫃航運三雄股價可以漲到本益比達5.5~6倍, 跟馬士基目標價一樣的本益比,那麼以2022年台灣貨櫃航運三雄稅後EPS高達55元以上來計算,長榮、陽明、萬海股價將達275~330元以上。

殖利率可達15%~20%

從今明兩年台灣三家貨櫃航運公司可望大賺,今明兩年三家公司的現金流入及未來配息也將會有非常高的殖利率。以今年三家公司大賺45元EPS,且2022年有機會大賺55元以上的稅後EPS,雖然今明兩年貨櫃航運公司花大錢買船及造櫃,但不計算每年折舊的現金流入,單純以這三家公司今明兩年所賺的稅後淨利,都有能力配發4~6成現金股息,還可留下大筆資金來買船及當作營運資金。

例如今年長榮稅後EPS高達45元以上,稅後將會大賺2,400億以上,預估2022年賺56元以上稅後EPS則會大賺約3,000億;不計算每年折舊的現金流入,若2021及2022年都配發當年度所賺一半為現金股息,意即配發22.5元及28元現金股息,以目前股價來說,殖利率將有19%及23.6%。而且配發完畢後,2021年及2022年仍有1,200億及1,500億左右現金,足夠支付2021~2022年兩年支出1,500億來買船及造櫃等投資。

貨櫃航運將再大賺3~5年,脫離景氣循環股

去年到明年缺船之際,貨櫃航運公司忙著賺大錢,不會把舊船開去拆掉及歲修,預期2022年貨櫃航運公司將會大賺;雖然2023年會有新船加入,約增加6%供給,但因2023年面臨減排碳規定,約有5%的舊船達不到減排碳目標,為達到這樣規定,舊船不是要降速行駛,就是要汰舊換新,使得實際運能將大幅降低。由於今明兩年貨櫃航運公司大賺,會有誘因讓貨櫃航運公司考慮2023年將舊船開去拆掉,例如每家船公司只要將3%舊船拆掉,就會讓市場維持供不應求,船公司損失1~2億美金舊船可能換來10~20億美金的獲利,如此就會讓船公司在2023~2025繼續大賺,這將是船公司最好策略,也會讓貨櫃航運業脫離景氣循環。

因今明兩年貨櫃航運公司獲利將超出市場預期、今明兩年獲利可配發的現金殖利率將是台股最高(預期將超過15%~20%以上),未來3~5年獲利仍將大賺,近期萬般打壓貨運股股價為了吃貨的大戶已經達到吃貨目的、公司派大股東默默回補股票、大型壽險公司也加碼投資高殖利率的貨櫃航運股,又豈會再讓股價回跌呢? 我們認為,投資人如果再放棄這一次貨櫃航運股股價大幅反彈甚至創新高的機會,恐怕又會失去一次賺大錢的大好機會?

大型壽險公司著眼高殖利率做投資

由於目前三大法人及投資人對貨櫃航運股持股太偏低,包含投信基金對貨櫃航運三雄單一持股比例不到1%、之前融資斷頭及停損使得融資大幅降低;且因近期中小型電子股股價漲多後可能出現大幅修正,預期未來外資及投信將會賣出股價飆漲過頭的中小型電子股,開始回補貨櫃航運股且三大法人回補的力道將會大增。另外,近期大型壽險公司也發現貨櫃航運業景氣及獲利都遠遠超過市場分析師預估,因而也在股價低檔之際一直加碼投資貨櫃航運股,所著眼的就是貨櫃航運股本益比太低、殖利率很高,從投資的資本利得報酬率及未來高配息的殖利率觀點來說,目前投資貨櫃航運股都很超值。在大型壽險公司吸納貨櫃航運股股票籌碼之下,不僅會使股價發揮低檔有撐的功能,甚至還可能會使價值低估的貨櫃航運股,未來股價將有機會出現一波不小的反彈幅度。

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