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土耳其里拉暴跌的一些觀察
作者介紹：微股力達人-哈股雷特
最近全球資本市場上最受注目的就是土耳其里拉暴跌的情形。土耳其里拉在一個月內就跌了30% (想像一下台幣一個月從1:28跌到1:36)，一年下來(跟去年今天相比)更已經跌了44%，這到底怎麼一回事？
1. 土耳其有很嚴重的通貨膨脹問題：有訂閱哈股雷特的讀者會看到，在美國一系列無限量寬鬆救市以挽救肺炎疫情帶來的金融危機後，通膨已經從去年底的蠢蠢欲動，到今年的到處奔流。已經有超過30個國家的央行(包括韓國和俄羅斯)在今年下半年決定升息以抑制通膨。這些國家都是有通膨問題的。土耳其也是其中一個。到了2021年五月，土耳其通膨率已達17.1%。土耳其目前通膨率已經高達19.89%，相較於台灣2.58%，以及其他國家包含中國1.5%、歐元區4.1%和美國6.2%而言，《路透社》報導稱，土耳其面臨各類物價上漲的強大壓力，他們當地工資正在嚴重貶值。
2. 土耳其的外匯存底不夠：拜國際貨幣基金 (IMF) 挹注，土耳其的外匯存底今年增加，但實際上外匯存底仍是負的。截至 11/12的淨外匯存底為 286.1 億美元，但未償還交換合約為 434.4 億美元，存底實際上短少約 150 億美元。尤其是市場不斷傳出「升息」的消息，將使美元走強，讓土耳其更難償還外幣債務。
3. 土耳其總統的「經濟民族主義」：傳統作法，如果通膨失控，要靠升息來壓住，雖然會對經濟成長當頭棒喝，但是會抑制物價(當然，失業跟買不起麵包哪個比較痛苦，見仁見智)。但伊斯蘭保守派出身的土耳其總統Erdogan (也可以叫他土耳其獨裁者，因為他已經執政17年，而且沒人趕得走他)認為升息是為了討好土耳其的外資，只會抑制本土企業發展，所以反而應該降息。
4. 土耳其與傳統經濟政策背道而馳的降息催生里拉暴跌：里拉暴跌始於土耳其央行今年9月23日、10月21日、11月18日分別降息100、200、100個基點(1.0%/2.0%/1.0%)，連續三個月累計降息16碼(4.0%)。差不多是從20%降到16%。今年Erdogan已經開除三個央行行長，因為不肯配合他降息。
按照這個邏輯來看，大眾一定會認為是獨裁者為了維持統治，以民粹政策搞亂經濟。可是為什麼土耳其總統會堅持一個連土耳其民眾都很反對的政策？於是，我去看了中國大陸網民的討論，發現一些有趣的觀點：
1. 反正升息也挽救不了匯率，乾脆降息讓外資無法撤退：也就是說，通貨膨脹加上美元升息，本來就會使熱錢預期里拉要貶值。土耳其跟台灣一樣是浮動匯率國家，央行不能自訂匯率，只能靠升息讓匯率朝有利於里拉的方向走。但是再繼續升息，對經濟造成打擊，土耳其的外資熱錢還是會因為經濟衰退而匯走。也因此，外資熱錢也不相信土耳其央行能升息多少。既然如此，那乾脆降息刺激經濟，里拉暴跌就暴跌，外資一下子被套牢，反而匯不走。
2. 賠掉跨國貿易反而能發展本土企業：土耳其不是外向型經濟，本土有一定規模的工業，也能生產糧食，反正美國升息之後外資還是會撤出，不如得罪外資，順勢讓本土企業從外資手中得到更多市場份額。
3. 寧願匯率崩跌也要穩住就業：承上，升息打擊經濟，失業率一定會升高，一樣得罪民眾。降息雖然導致匯率崩跌，但土耳其不像台灣這麼依賴進出口，光靠國內通商也能勉強運作，進口全死光總比整體經濟全死光好(對出口其實有利，因為產品變相降價)。
4. 土耳其國家發展路線已經從歐洲的跟隨者轉回伊斯蘭領導者的老路：土耳其一直都很想加入歐盟，但是歐洲人根本不認土耳其人是歐洲人，申請了30年都沒能加入。因此 “犧牲眼前，為了加入歐盟＂理論越來越多人反對。土耳其曾經領導伊斯蘭世界500年，現在又是伊斯蘭國家裡產業體系最完整的，所以乾脆從鄰近伊斯蘭國家身上找新的發展機會。那自然匯率這些歐美外資看重的也不那麼重要了。
台灣是嚴守西方經濟價值觀的好學生。像土耳其這種以前當過強權的國家，就敢跟西方價值觀反著來。有沒有用我們不知道，但是投資想賺錢就要想方設法去分析並預測，而不是只看現在發生的事情跟經濟學課本是不是一致的。某種程度來說，死守西方價值觀的綠營部分人士和崇拜大中國民族主義的藍營部分人士都很天真。
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