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呂仁傑專欄－美國就業市場表現仍具韌性
美國勞工統計局（BLS）近日公布的最新數據顯示，2023年4月至2024年3月期間的就業人數，初步下修達81.8萬人，平均每月下修約6.8萬人左右。這不僅是2009年以來最大幅度的下修，也是有紀錄以來的第二大下修幅度。此報告一出，市場一度擔憂美國就業市場的實際狀況，可能比預期更為嚴峻。
此次非農就業數據的大幅下修主要基於季度就業和薪資普查（QCEW）的數據。這些數據來自各州的失業保險記錄，涵蓋全美幾乎所有的工作崗位，因此被認為比月度報告更為準確，但其報告結果往往滯後。此次修正更準確地反映了實際的就業市場狀況，並且與其他勞動市場指標，如家庭就業數據和職位空缺率，更加一致。
有些人質疑此次數據下修幅度之大，是否與排除非法移民有關。然而，仔細分析報告結果可發現，QCEW數據並不包括非法移民，這可能導致某些非農工作崗位被剔除。據估計，這部分數量約在30萬到50萬之間。因此，非法移民的影響可能在一定程度上加劇了修正幅度，但並非主要驅動因素。主要的修正原因仍然是數據來源的差異，和修正過程中的技術性調整。
此次市場反應相對冷靜，主要原因是此前市場分析師已普遍預期將有較大幅修正，這些修正大致已被計入價格。加上數據統計時間範圍為2023年4月至2024年3月，儘管調整幅度很大，但都是滯後性數據。市場目前關注的主要是今年第二季以來就業是否疲軟。即便如此，本次就業人數的負向修正只是將該時期每月就業增長從每月增加24.1萬個崗位降至17.4萬個崗位，這樣的就業市場表現，持平而言仍高於疫情前的平均水準，顯示勞動市場表現暫時無虞。
在剛結束的Jackson Hole央行會議上，聯準會主席鮑爾的發言給市場帶來了信心；他提到，隨著通脹從疫情期間的約7％逐漸回落，他對通脹回到2％目標的信心增強，儘管失業率也在上升。過去一年中，美國失業率上升了近1％，但主要原因是勞動力供應增加和招聘放緩，而非裁員增加。未來，聯準會希望防止就業市場進一步惡化，降息的時機和步伐將取決於數據、前景和風險平衡。
總結來看，目前聯準會仍在預防性降息的路徑上。降息的三大考量-通脹、就業及經濟景氣，近期數據多出現放緩跡象。不過，部分官員強調不僅要關注通脹，還需重視就業風險。預期市場未來將對就業數據更加敏感，若不如預期，可能導致資金流向債市。整體而言，先前短期市場對於衰退疑慮可能反應過度，從近期的經濟和就業數據觀察，美國經濟下半年步入衰退的機率並不高。預期9月聯準會仍將採取預防性降息可能性較大，後續仍須關注8月份的非農就業數據。
