台積電法說會最新展望

近期在內外利空夾擊下，台股頻創新低，加權指數更一度貫破萬三大關，最低來到12809點，本波段累積跌幅逾三成，在大盤不斷下殺之際，台股最重要的護國神山台積電(2330)，也在外資不停賣超之下，股價頻創新底。

今年初，台積電最高來到688元，寫下歷史新高紀綠，當市場一面好看，法人機構更把目標價上調至800至1000元後，股價開始反轉相下，最低來到395元，累積跌幅高達-42%。

最近台積電利空消息不斷，除了Fed強勁升息恐使經濟步入衰退外，外資出具報告指出，因終端需求不振與總體經濟環境走弱，導致訂單修正幅度較大，加上美國對中國祭出晶片禁令，使得市場對台積電的後勢展望感到擔憂。

不過台積電在上周四(10/13)舉行法說會，會中釋出正面訊息，包括第三季合併營收達202.3億美元，符合前次財測區間198~206億美元，在新台幣貶值及產能利用率維持高檔的情況下，毛利率衝上60.4%，EPS來到10.83元，創單季歷史新高，前三季合計EPS已經來到27.79元，已超越2021年全年EPS數字。

展望第四季，預估合併營收約199~207億美元，假設平均匯率為31.5元，營收較前一季大致持平，預期第四季毛利率維持高檔59.5~61.5%，營業利益率約介於49~51%，換算第四季EPS仍可維持在一個股本以上，推估全年EPS有機會達38元以上，以不到四百元的股價計算，本益比僅剩下10倍。

雖然目前客戶和供應鏈持續進行庫存調整，在2022年第三季將達到高峰，並自第四季開始趨緩，預期2023年上半年有機會回到正常水準；而2022年的資本支出下調至360億美元，改變的其中原因是來自基於目前中期展望的產能優化，另一半則是由於面臨機台交付挑戰

總裁魏哲家指出，基於技術領先、強大的生態系以及與客戶的緊密合作關係，台積電的營運波動性較同業來得小，因此，明年仍將是成長的一年。且在智慧型手機和HPC應用將推動對領先製程技術的強勁需求，公司未來幾年營收的年複合成長率(CAGR)將預計落在 15~20%，長期成長目標不變。

至於美國對中國祭出晶片禁令，分析師指出，只有非常高階的晶片被華府限制出口到大陸，這部分預估占台積電2023年營收僅0.4%，在最壞的情況下，對台積電營收影響也只有5%左右，影響程度在可控範圍。

相較於台積電未來的營收及獲利可望持續成長，本益比卻只剩下10倍出頭，若以基本面的角度來看，我認為目前估值已經進入低估範圍、股價也已經進入超跌段。不過，中短期股價仍受市場氛圍及籌碼面影響，或許要等產業景氣反轉訊號出現，才是股價能夠撥雲見日之時。

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