倫交所為何看不起港交所?

Wu Chung Pong

上周最重要的新聞,是港交所計劃以換股加現金方式併購倫交所(LSE)。

過去的報道,主要集中分析為何港交所會買起LSE,例如是業務擴張,以及因脫歐問題令英鎊匯價急跌,令收購變得相對低廉;也有分析指利用港交所名義收購海外資產,加上過去已有收購倫敦金屬交易所(LME)的經驗,會比用內地交易所如上海交易所或深圳交易所來得容易。

結果,LSE董事會一致決定反對有關合併。

倫交所着力打造新型金融基建

在董事會公開的反對併購的信件中,公司有兩點挺值得投資者留意。一是認為港交所與公司的發展方向有別。(”the high geographic concentration and heavy exposure to market transaction volumes in your business would represent a significant backward step for LSEG strategically.”)

如LSE所述,公司近年業務集中在打造新型金融基建設施,例如是場外交易及資訊系統,並不斷發展其全資擁有的「富時」品牌,成為全球指數追蹤ETF的重要指標之一,這亦是公司重金收購金融數據公司 Refinitiv 的原因。

港交所過去只集中發展 IPO 及衍生工具,如界內證及每周結算的期權,籍以提高交易量,而忽視其他新型交易工具及金融基建的發展。就算多年成為IPO全球集資量冠軍,但主要來自內地公司的貢獻,其他海外地區在港上市,不是成交低,如迅銷(SEHK:6288)、歐舒丹(SEHK:973)及普拉達(SEHK:1913)等,就是借港交所平台「啤殻」,而幾乎沒有政策保障投資者,難免有「趕客」之嫌。

與上交所合作更為重要

第二點是認為直接與上交所合作會更好。(”We value our mutually beneficial partnership with the Shanghai Stock Exchange which is our preferred and direct channel to access the many opportunities with China.”)目前的「滬倫通」與「滬港通」有根本性的分別。前者簡單而言,僅容許兩地開通海外預托證券(LDR,CDR),兩地股市仍有「防火牆」機制,中國無法透過「印人民幣」的方法,控股LSE掛牌的公司。不過,滬港通(及深股通)則直接容許內地投資者用人民幣買入香港的上市公司。

於是「互聯互通」開通後,可以見到匯控(SEHK:5)被平保(SEHK:2318)以港股通渠道買入超過7%股權,成為單一大股東。早前匯控CEO范寧辭職,被質疑與內地不滿匯控向美國提供華為開設的賬戶資料有關係,令企業管治的獨立性受懷疑。

假如LSE被港交所收購,或許會將滬港通模式複制到滬倫通上,屆時中國對LSE掛牌的公司有更大的影響力,甚至有機會濫發人民幣予「國家隊」資金,買入大量高科技上市公司,及控制歐洲的經濟,所以這不只是經濟因素,也關乎國家安全問題。

LSE直接與上交所合作,而非成為港交所的附庸,保持最大的獨立性,才能獲得更大利益。這就是LSE看不起港交所的主要原因。

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