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人多的地方不要去？指數基金規模擴大會讓資產泡沫化嗎？
指數化投資的正式歷史，是從 1976 年先鋒標普 500 指數基金開始，經過 40 多年的發展與成效證明，投入的資金越來越多，成為市場上重要的力量，尤其在指數化投資最發達的美國，相關指數基金（含傳統開放型基金和指數 ETF）的規模，大約已達美國股市的 1/3 到 1/4 之多。
也因此開始有人提出了警告，像是說「人多的地方不要去」，甚至還有人認為被動投資已經成為「泡沫」，並將造成市場更加動盪。
突竟指數化投資規模愈來愈大，是否會產生上述這些問題？對投資市場與指數化投資人可能帶來什麼影響？本文即從幾個面向，探討被動資金擴大相關可能造成的結果。
一、指數化投資會泡沫化嗎？
泡沫化一般是指因為大家爭相買進，造成特定證券價格遠高於合理的價值，最終泡沫破裂時價格將大幅下跌。
目前如果以投入指數化的資金規模而言，的確不輸給以往因過多人投入而泡沫化的資產，例如 2000 年前後的網路科技泡沫。
但以往的泡沫化是資金熱潮集中在特定類型的標的，而並非像指數化投資是按市值分散在整體市場，因此被動投資資金的持續增加投入，並不會讓市場上任何特定標的價格特別過度膨脹。
所以要說被動投資造成泡沫化，那只有一種可能，就是整個股市（或其他資產市場）的價格都過高產生泡沫。但實際上整體股市的價格，並非全由被動資金，而很多時候更多由主動投資者的買賣來決定（包括使用指數基金擇時擇市的投資人），所以要說因為被動投資會造成整體股市泡沫化，是不太合理的說法。
二、市場效率與流動性的問題
也有人擔心被動資金的規模過大，這些資金不選股擇時只會持續買進持有，會造成市場上發現價值的主動投資者不足，讓市場效率會變差，甚至市場流動性也會有問題。
但以目前來說，即使被動資金的量體很大，但被動資金的交易很少，大多數決定市場價格的交易，仍是來自主動資金。而且，即使是指數基金（尤其是 ETF），很多持有者其實並不是真正的被動投資者，而是中短線擇時進出的主動投資人，仍對市場價格的決定和流動性有幫助。
整體而言，如果市場上真的幾乎只剩被動投資人，市場效率和流動性真的很可能會變差，但以目前來說，即使在美國，主動資金與使用指數基金擇時進出的投資人，仍扮演著主要角色，因此市場效率與流動性尚沒有問題。
三、會增加市場波動嗎？
有一種說法是，因為指數基金規模這麼大，加上又會在上漲時買進，下跌時賣出，會造成市場更大的波動。
但首先，市值加權的指數基金本身並不需要在上漲時買進，下跌時賣出，而是市值會隨著成分股的漲跌自行調整，僅在指數成分股調整時，需要作出少數股票的買賣，因此對整體市場影響有限。
其次，即使有投資人在市場上買進賣出 ETF，也不是直接買進賣出成分股，除非買盤或賣盤明顯較大，產生較多的套利申贖時，才會影響市場。
因此對市場的影響，其實會小於同等資金直接買賣股票，ETF 的機制反而提供一定的緩衝效果。
如果是開放型指數基金，的確投資人買進賣出時會較直接影響市場，但從 Vanguard 的實際數據來看，指數化投資人並不常在上漲時多買進，下跌時賣出，反而很多時候在下跌時買進較多，因此這些被動資金，不但沒有造成市場更大波動，其實反而有時會有穩定市場的效果。
四、內扣成本降低
被動基金的規模變大，對於指數化投資人有利的一點，就是成本的降低。
