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中國並未大拋美債？以人民幣計算、十年僅減碼5%
MoneyDJ新聞 2023-11-27 09:13:27 記者 郭妍希 報導
中國自2013年開始持續減碼美國公債部位，但分析人士認為，減碼幅度或許沒有表面看來那麼嚴重。若以人民幣來計算，估計中國整體美債部位僅縮減約5%。
Business Insider 25日報導，中國在2013年11月持有1.3兆美元的長天期美國公債，今(2023)年8月部位僅剩7,935億美元，降幅多達40%。債券殖利率上揚導致債券價格加速下跌，也縮減中國整體美國公債部位價值。
然而，若以人民幣計價，中國減碼美國公債的程度卻沒那麼嚴重，主因人民幣自2013年11月起重貶了20%之多(相對美元)。Ned Davis Research全球總經策略師Joseph Kalish估計，以人民幣計價，中國減碼美國公債的幅度比較接近27%。
北京當局或許是想藉由拋售美國公債表達政治立場，也或許是想在信用市場找到更划算交易。雖然中國每月平均將長天期美國公債減碼18億美元，卻同時新增46億美元的機構擔保不動產抵押貸款證券(Agency Mortgage-Backed Securities，簡稱Agency MBS)。Agency MBS是由美國政府機構擔保。換言之，中國或許願意承擔稍高一點的信用風險，取得殖利率高於美國公債的替代品。
不只如此，中國也可能透過比利時、盧森堡的海外託管帳戶持有一部分美債。Kalish表示，假設比利時、盧森堡持有的美債約一半為中國所有，則中國的美債部位應額外添加1,200億美元。
Kalish指出，若將中國加碼的美國Agency MBS、在海外持有的美國公債加總進來，則中國的美債部位其實僅較2013年高峰萎縮21%；倘使再將上述部位轉換成人民幣，則減幅只有5%。
美國財政部長葉倫(Janet Yellen)並未對中國減碼美債感到擔憂。她在中國國家主席習近平訪問舊金山前就曾表示，若中國為了支撐人民幣而拋售美國公債，她不會感到意外。
Apollo Global Management首席經濟學家Torsten Sløk則持不同看法。他10月透過部落格指出，或許中國才是美國長債殖利率上揚的背後原因。他寫道，「中國經濟成長因為景氣循環及結構性原因趨緩，對美出口也減少了，這讓中國能夠投資美國公債的美元跟著萎縮。」
Sløk當時警告，中國出售美債，加上聯準會(Fed)實施量化緊縮貨幣政策(QT)、美國債信評等遭降、日本撤出殖利率曲線控制(YCC)政策、美國財政部發行愈來愈多公債等因素，或許意味著，就算經濟轉趨疲弱，也難以讓殖利率拉回多少。
(圖片來源：shutterstock)
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