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不賣就不算賠？美國銀行的千億投資失策
根據美國聯邦存款保險公司的數據顯示，全美近 4600 家銀行在第一季的證券投資組合的未實現虧損為 5150 億美金，而資產排名全美第二的 BOA（美國銀行）於債劵市場的未實現虧損就超過 1000 億美金，佔了其中的 20%。
金融時報報導指出，與其他競爭對手相比，排名第一的 J.P Morgan 和第三的 Wells Fargo 的未實現虧損約 400 億美金，而第四大的 Citi Group 則為 250 億。
這樣懸殊的結果，原因來自於選擇的投資策略不同。新冠疫情爆發初期美股急跌且數次熔斷，投資人大多選擇賣股並將現金存於戶頭觀望；BOA 選擇將這些資金多數投入債券市場，其他銀行則選擇留存現金靜觀其變。
這一年多來隨著利率快速上升，債劵殖利率快速上升但價格下跌，以債劵為主的 BOA 投資組合價值像溜滑梯一路下滑。
Odeon Capital 的首席投資分析師 Dick Bove 表示：「（BOA 執行長）Brian Moynihan 在管理銀行營運面做得非常出色，但如果你看到 BOA 的資產負債表，天啊簡直就是一團糟。」
只要不賣就沒有賠？
BOA 的投資組合主要由評級較高的政府擔保證券組成，當基礎貸款到期時，這些證券最終可能順利償還。因此 BOA 表示目前不打算出售這些債券，帳面虧損僅為未實現損益。但是持有這些低收益的投資商品，多數是以 30 年的房屋貸款作為擔保，而新買入的債券收益率更好，將影響 BOA 從客戶存款中獲得的利息收入。
多年來的低利率環境、監管措施的增加以及差強人意的經濟成長，促使銀行將更多的存款投入債券和其他證券等投資標的，或透過放款給信用風險較低的借款人增加貸款的利息收入；但常在河邊走哪有不溼鞋？
矽谷銀行（Silicon Valley Bank）就是這種策略失敗的經典案例，拿現金購買證券後又貸款給虧損的新創企業，導致 3 月份遭受銀行擠兌後，短期債劵的收益不足以支付客人要求贖回的金額，只能出售部分證券投資組合並認列虧損。
根據美國聯邦存款保險公司的數據，從 2019 年底到 2022 年年中，所有銀行的證券價值（主要是國債和經過保險的抵押債券）總價值成長 54%，資產總額超過 2 兆美元，增加速度為總資產的兩倍。
「我認為勝敗尚在未定之天」，Barclays 的銀行分析師 Jason Goldberg 對 BOA 的債券組合提出看法「當利率維持低檔，BOA 在債劵市場的績效贏過其他對手；經過一年升息到高檔區後，情勢開始扭轉」。
幸運的是，BOA 帳上仍有 3700 億美元的現金，並且沒有面臨通貨緊縮的流動性危機。美國銀行和其他大型銀行在三月的擠兌潮中吸納不少地區銀行的客戶存款。且多數住房貸款的還清時間早於 30 年的期限；若聯準會調降利率，BOA 的持有債券將恢復合理價值。
但分析師表示，相較於 J.P Morgan 的股價今年上漲了 3%，BOA 的股價卻反而下跌 15%，成為金融同業表現最差的一家，此外還使得 BOA 的淨利息收益率（利息收入減去利息支出 / 總營運資產）受到壓力。
過去幾年，J.P Morgan 跟 BOA 在此一指標都是勢均力敵，但在過去一年，J.P Morgan 不但超車美國銀行並且逐漸擴大領先。以今年第一季相比較，J.P Morgan Q1的淨利息收益率為 2.6%，BOA 則為 2.2%。雖然 BOA 的發言人對此不予置評，但 Piper Sandler 的銀行分析師 Scott Siefers 認為這對 BOA 是個敏感且具爭議性的問題。
虧損將影響Borthwick的接班之路？
BOA 的 CFO Alastair Borthwick 在最近的電話說明會表示 BOA 正逐步減少證券投資的部位（2021 年最高曾到 9400 億美元，2023 年 Q1 結束時為 7600 億美元）；Borthwick 宣稱將於第二季把部分投資部位轉換為現金。
從 2021 年底成為 BOA 的 CFO、並負責證券投資和整體資產負債表至今，Borthwick 被認為是最有可能接替 Moynihan 成為下一屆執行長的熱門人選。
儘管內部人員認為虧損並不影響 Moynihan 屬意 Borthwick 接班的計劃，但 Odeon Capital 的分析師波夫 Dick Bove 表示：「如果資產負債表的管理表現不會影響接班計劃，那麼 BOA 的董事會應該要被掃地出門」。
核稿編輯：湯皓茹
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