陸港觀盤－兔年的陸股投資主題-復甦與正常化

大陸2022年第四季經濟成長降至2.9％，反映之前疫情封城政策影響經濟活動，拖累2022年全年經濟成長率降至3％，為近40年經濟成長率首次低於全球平均值。國際機構普遍認為，疫情對經濟活動的干擾可能持續至2023年第一季，因此世界銀行及亞洲銀行近期均下修大陸2022年經濟成長率預估至2.7％～3％，對2023年經濟成長率預測皆為4.3％。

大陸內在的不確定因素，仍取決於防疫放寬後，經濟行為恢復正常化所需時間、房市景氣下滑何時止穩等。外在不確定因素為俄烏戰爭的變化、美中對抗的未來走向。

此外，中央經濟工作會議表示2023年將加大實施穩健貨幣政策，引導金融機構支持房地產行業重組及併購，落實保交樓貸款支持政策，防範區域性及系統性風險；可預期的是在大陸景氣展望改善前，中國人民銀行將會維持寬鬆貨幣政策以減緩下行風險。

可以確定的是今年GDP可望比2022年還要高，至於高出多少，則取決於政策刺激幅度。在這一點上，大陸政府目標是5％，但如果刺激措施更強，市場反應更強烈，有機會衝的更高。因此在審視2023年的大陸股市時，復甦與正常化將是今年的投資主題。

可以預期的是，從2021年下半年到2022年底實施的許多措施，有可能出現逆轉。疫情解封的政策就是最好的例子，大陸政府在一兩個月內就出現大的逆轉。

我們看到2023年大陸經濟和股市出現積極逆轉的強烈信號。但即使歷經了2022年11月和12月的強勁復甦之後，投資人仍擔心大陸股市一些潛在的不利因素，估值還是處於低位。例如許多公司的股息收益率仍超過10％，明顯高於穩健企業正常的5％～6％之範圍。

但如果政府實施額外的長期政策來提振投資者和企業家信心，便有望出現進一步的上行空間。儘管去年困難重重，但大陸股市的表現優於美國在內的一些成熟市場國家。預期大陸市場股價領先的趨勢，在今年仍有望延續下去。

在過去的18～24個月裡，疫情、政策嚴格監管和房地產等因素，都對大陸經濟增長帶來壓力。如今在復甦與正常化的主題下，都已見到政策反轉，這也將使得今年的內需會比過去幾年要發揮更重要的作用。

隨著各項放寬措施、財政刺激政策相繼推出，預料經濟活動也將會陸續恢復正常，消費力道也可望從低谷進行反彈。因此新的一年在審視投資組合時，應專注於互聯網和房地產等促進增長的領域，預期這些將是政策制定者今年設法刺激經濟時，需留意的關鍵領域。

以大陸如此龐大規模的經濟量體，需要極大動力才能重回正常的復甦軌道。但只要開始起飛，它的速度亦可能出乎人們意外。隨著中央決策者陸續推出財政和貨幣刺激、基礎設施支出，以及加大內需市場的關注，儘管政治緊張局勢和出口方面仍然存在風險，但政府政策正在進行轉變，這已是顯而易見，而2023年的大陸市場，也會與2022年大不相同。

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