用本益比、殖利率區間抓買點

整理：周明欣

許多人認為，存股就是該「只買不賣」，但百萬人氣理財部落格「恩汎理財投資團隊」版主星風雪語（星大）卻有不同的做法，就是在持股價格漲到預估區間的相對高點時，應將本金與部分獲利收回，轉買另一檔營運成長、但股價相對被低估的股票，而剩下的獲利部位（即零成本部位）則繼續拿來存股。

透過這一套「零成本存股術」，星大不僅確保每年的股利收益，更能運用換股加速資產的累積，因而他目前持股中，零成本部位的總市值約800萬元～900萬元，每年約提供30萬元～40萬元的現金股利收益。

但要如何評價持股價格的相對高低點？本益比與殖利率是市場最常使用的指標，而星大是如何應用和操作？近期出版新書《我的零成本存股術2：獲利滾存股 養出百萬搖錢樹》的他特別強調，由於每一檔個股的產業景氣、獲利與股價波動不同，並不適合用一個標準化數值去操作，而須回歸個股專屬的本益比、殖利率區間去做觀察。

星大從長期投資經驗歸納，是以1家企業近7年（包含營運週期的1大循環及2小循環）獲利、配息政策對應當年度股價最高價與最低價所產生的平均本益比、殖利率區間，並以預估當年度獲利及配息狀況，推估當年度的價格波動區間，作為操作該股票的參考價格。

接著他以台積電（2330）為範例，近7年（2020年時，期間為2013年～2019年）的獲利、配息所產生的平均本益比區間為12.41倍～17.47倍（取近7年每年本益比低標的平均值和高標的平均值），平均殖利率區間為4.47%～3.18%（取近7年每年殖利率低標的平均值和高標的平均值）。
1.計算本益比價格區間：須先預估「當年度的獲利表現」
以台積電2020年估算的EPS為19.11元來看，若將之乘以近7年的本益比區間12.41倍～17.47倍，就可以得到本益比價格區間為237.16元～333.85元（採四捨五入計算，以下同）。

2.計算殖利率價格區間：須先預估「明年的股利」
以台積電2020年估算的EPS為19.11元來看，若將之乘以近7年的平均配息率54.49%，可推估台積電配發的股利約為10.41元。算出預估股利之後，再以近7年的殖利率區間4.47%～3.18%去換算，可以得到殖利率的價格區間為232.89元～327.36元。

在算出本益比價格區間和殖利率價格區間後，就能找出該檔個股的買進價和賣出價。為了可以買得到，亦可賣得掉，將買進價設為「低本益比價格（237.16元）與高殖利率價格（232.89元）取其高」，即237.16元、將賣出價設為「高本益比價格（333.85元）與低殖利率價格（327.36元）取其低」，即327.36元。最後取得該股的價格操作參考區間為237.16元～327.36元，這就是未來1年內該股股價波動的區間。

算出股價波動區間以後，我會再多取一個買進價和賣出價的中間價（282.26元）作為參考。這時候會出現3種情況：

1.股價處在買價與中間價之間（237.16元～282.25元）：視為股價落在相對低的區間，此時可以考慮買進。

2 股價剛好落在中間價（282.26元）：得判斷明年的營運獲利是否持續成長，若是持續成長，則明年股價區間會向上調；反之，則不適合了。但若是無法判斷呢？既然股價對於獲利表現都已經反映了一半，就放手先找下一個吧！

3.股價越過中間價（282.27元～327.36元）：視為股價落在相對高的區間，此時則可考慮賣出，獲利了結。

價格區間的概念也可以反過來做，例如，想知道600多元的台積電能不能投資？這時就可以從本益比及殖利率去回推。延續前面的概念，若是600元要屬於便宜，那600元必定為中間價以下。因此，我們可以假設600元為中間價，那本益比區間的中間值落在約14.94倍（＝（12.41倍＋17.47倍）÷2），由此可以推估EPS至少要落在40元左右（＝600元÷14.94倍），此時投資人就可預估當年度營運獲利能否達成目標，進而判斷此時是否適合進場布局。

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