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武漢疫情擴散 哪隻本地餐飲股最捱得？
街人大多數人戴上了口罩，也許就反映著香港市民對於疫情在本地社區擴散的憂慮。今次肺炎具有人傳人的能力，大眾消費者減少外出，避開人口密集地點，餐飲業預期會再受重擊。繼逾半年社會事件重挫本地餐飲業，武漢疫情可算是雪上加霜，到底哪隻本地餐飲股最捱得？
疫症影響有別於經濟衰退
通常地說，定價較中低端的餐廳有更強的防守力，因為低中端定價可受惠於大眾消費者的慣性需求。即使遇著經濟大衰退，大眾消費意慾不振，低中價餐廳的業務衰退亦會較有限。不過，由傳染病所造成的消費疲弱卻有所不同，因為消費者普遍著重生命多於錢財。低中端餐廳的食客流量大，變相較難監察控制衛生，是以消費者反而有較大機會避開「平民食堂」，直接在家中用膳。
兩大指標比拼
到底疫情何時受控，實在不得而知，但待到疫情緩和，大眾消費意慾重振，餐飲業就有機會展現強勁復甦。換個角度來看，也許投資部署而言，重點應要放在餐廳的生存能力之上。以下兩個財務指標就值得參考。
經營槓桿（TTM） | 負債權益比率（最近期） | |
大家樂 | 1.77倍 | 0.68倍 |
大快活 | 1.87倍 | 1.23倍 |
翠華控股 | NA | 0.66倍 |
太興集團 | 6.39倍 | 1.58倍 |
數據來源：Morningstar.com
1.經營槓桿（Operating leverage）
餐廳的成本有兩類：直接成本，及間接成本，前者就包括食材等成本，後者就包括租金等開支，兩者最大分別就是間接成本不會隨銷量而顯著增減。當餐廳生意大增時，毛利會隨收入而增長，但由於租金等間接成本不會隨收入增長而大幅上升，餐廳的經營溢利就會有更顯著的增長。經營槓桿主要量度公司的經營溢利相對收入增減的敏感度，數值越低，餐廳營運對於間接成本的依賴就越低，當收入出現倒退時，業績防守力就較強。
以上數據就將毛利率相對經營溢利率的比例來估算四個餐飲集團的經營槓桿。由於翠華（SEHK：1314）正處於虧損，集團基本上沒有盈利，經營槓桿就無法量度。其餘三個集團之中，大家樂（SEHK：341）及大快活（SEHK：52）的定位相近，是以經營槓桿的作用亦較接近，而定價相對較高的太興（SEHK：6811）的數值就遠較兩間快餐集團高。這或可歸因於太興的餐廳佈局對員工數量的依賴高，需要具規模的收入及毛利來攤分間接經營開支。
2.負債權益比率
比拼收入衰退之下保持盈利的能力之餘，餐廳的財務穩健水平同樣值得關注。負債權益比率量度公司的長期借貸相對股本的比例。長期借貸與股本的最大分別在於，無論生意好壞，借貸的利息開支依然要應付，但股息派發卻可以按業績來調整。到底武漢疫情會延續多久，無人可以預見，但可以肯定的是，即使期間餐廳業績大倒退，長期借貸的成本將持續損耗集團的資源。目前負債水平較低的公司亦有較高的財務靈活度去部署疫情緩和後的復甦。
四間公司之中，翠華的負債權益比率就最低，但考慮到翠華業務不振，似乎負債權益比率相若的大家樂就較穩健。
結語
比較四間餐飲公司，大家樂未來的潛力看來最具憧憬。
延伸閱讀
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Oscar Yu 沒持有以上提及的股票。
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