朱成志/李中旺混亂的一年 網通老兵能轉型成功嗎？

友訊(2332)今年變天了，市場派取代原本創辦人高次軒遺孀胡雪所代表的舊公司派，新董事長李中旺原本就是友訊共同創辦人，所謂市場派其實也算是公司派，只是新舊二派這幾年對公司經營想法差距大，友訊遲早要有一場大變革，否則不可能再站起來。

網通老兵李中旺意外的一年

過去一直為友訊、明泰打拚的李中旺，這一年從明泰董座被意外換掉，6月他又成為友訊的新任董事長，變化實在太大了。

1986年李中旺和高次軒在內的四位夥伴，大家攜手創立了D-Link友訊科技，一開始友訊和智邦是互有高下的競爭對手。高次軒擔任董事長領導公司也很成功，李中旺成了友訊的最佳救援副手，公司要他主導研發，他是台大電機所畢業的工程師，一肩扛起來；要他管工廠，他也行，由友訊到明泰代工，都能做得很好；要他接技術長、總經理或副董，他全部配合到位。期間友訊曾二次出缺總經理，也都是由他臨時頂上；等到新總經理報到，他又配合退下，就連2003年友訊將ODM/OEM事業部門分割，新成立的明泰(3380)也是由李中旺親自操盤很長一段時間。

2008年，友訊創辦人暨董事長高次軒過世，經營團隊推派二把手、同為創辦團隊的李中旺接任是理所當然，但2011年6月的股東會後，第一場董事會推選新董事長，李中旺就被拉下馬。

2018年他主導了明泰公司辦理私募，引進佳世達(2352)進入董事會，沒想到今年5月和李中旺早有嫌隙的胡雪奇襲，居然換了明泰董事長，改由佳世達(2352)法人代表黃文芳接任，李中旺交出了18年的董事長寶座。

這件事太戲劇性了，所以我對於「白馬騎士」有了新的看法。畢竟友達(2409)集團太大了，早期李焜耀發展出佳世達(2352)，成為全球最大的LCD代工廠，以前早期培養一堆面板零組件公司，如達方(8163)、達興材料(5234)、達運(6120)、明基材(8215)、隆達(3698)等，2017年併友通以後，轉向整合IPC工業電腦公司，包括拍檔(3097)、凌華(6166)等，後來介入網通代工明泰，和友訊各持有2成，因為友訊爆發家變，就乾脆趁機吃下了明泰。

明泰過去身為友訊集團的主要代工廠，主要以網通設備為主，佳世達高價收購成為明泰最大股東，如今友訊與明泰分道揚鑣，明泰還入主了仲琦(2419)，網通代工地位更趨穩定，佳世達由工業電腦到網通，一直持續啟動併購，和友訊分開了，双方各走各的路!

友訊換人績效立即顯現

今年6月變天，更懂友訊的李中旺成為了董事長，對公司是正面的。原本上半年前二季分別每股小賠0.07元、0.01元，Q3立即變成大賺0.46元，主要是李中旺非常了解友訊每一個部門，他組織新團隊，找來以前在Intel、Broadcom都是從事網通晶片的陳瑋駿Mark來擔任總經理，第一步就是老公司大改革的瘦身調整，即「組織變革」，因為過去組織結構是分公司BU太複雜，用的人也太多，這種老字號的品牌調整為企業(Switch)、消費(WiFi)、電信(寬頻)三大塊，就先由管理面省下成本，過去5年間，友訊僅2018年每股小賺0.16元，李中旺一接手，立即Q3開始賺錢了！

7~10月營收其實平平，但網通品牌廠，原本從2018年Q3~2020年Q2連八季毛利率「年增」都是負數，Q3就輕鬆翻正為「正10%」，入主公司的新股東們包括赫赫有名的南部併購新天王「台鋼集團」，他們更急於希望經營團隊拚出成績，股價由3月8.08元，大漲到6月才12元，但6月變天之戰拉升股價一度到20元，公布Q3獲利後，突破整理又漲到23.15元，也是2014年9月以來的「6年新高」，再漲1元就要創「8年新高」了，看起來換人經營，的確是有利於股價，股東們應該很高興，可是這只是第一步，長期仍有待考驗。

新友訊迎接5G新時代大商機

陳總經理表示網通產業進入技術密集時代，2020是10Gbps元年，更往「高速移動」對網通產業有利，而疫情促使居家上班、上課成為常態，不只是zoom今年大漲5倍多，國內的圓展(3669)今年賺10元、圓剛(2417)今年EPS 7元，今年靠疫情就賺到眉開眼笑，在家的網路設備一定加強，頻寬需求增加，行動(LTE/5G)路由器大成長，對於所有的網通股有利，友訊也有此大商機。

友訊現在由硬體品牌轉向「雲端服務」，成立了三朵投資很久的雲，包括:「Nuclias企業雲、Mydlink消費雲、D-FCS電信雲」，這是一項很好的開始，像是消費雲對歐美人士而言，一個月付10美元，可以遠端看監視住家，任何狀態就傳上雲端可以掌握，有這樣服務的房子，保險費用級距就可以省很多，這種商業模式相當有潛力，用戶長期付小錢反而紮根更深。

友訊改朝換代，主因是李中旺本來就是創辦人之一，對這家老公司從上到下都很熟悉，過去一年來的二派之爭告一段落，公司可以回歸本業，正逢5G起步，Wifi 6及雲端服務等商機都來了，這就比較容易成功。

想比之下，我不看好大同的市場派，未來大同只是靠土地開發，營建股的P/E一向都比較低。智邦(2345)市值及股價約是友訊10倍，昔日兩家差不多，如今新友訊能否拉近?有考驗李中旺、陳瑋駿的新友訊經營團隊了。

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