產經解析－從美國外匯報告看亞幣後市

工商時報【陳祖傑】 日前，美國總統川普在推特上發文表示：「我們正在跟中國合作處理北韓問題，為何我要說中國是貨幣操縱國呢？先看看情況再說吧！」此番言論，正好說明了他對中國大陸的政策立場。 4月初先有「習川會」登場，再來則有美國財政部公布外匯政策報告，兩者結果均遠比市場原先預期正面。外匯政策報告大致維持現狀，僅針對貨幣操縱國的3大衡量標準調整其中之一，聚焦對美持續有巨額貿易順差的國家。 外匯政策報告所採用的3大衡量指標，包括對美貿易順差金額超過200億美元、經常帳順差金額占該國當年度GDP（國內生產毛額）達到3％以上、持續單方向干預匯市，淨買入外匯金額超過該國GDP的2％等。若完全符合這3項指標，就會被列名為「匯率操縱國」，若是符合3項指標的其中兩項，則列為匯率操縱國的「觀察名單」。 去年，包括中國大陸、台灣、德國、日本、韓國等，均被美方列入「觀察名單」，但其中只有台灣被指「持續單方向干預匯市」，中國大陸與其他3國，則是因為對美順差超過200億美元、經常帳順差超出GDP的3％等兩項因素，而被列入觀察名單。 考量中國大陸目前對美貿易順差高達3,500億美元，短期恐怕仍會被列入「觀察名單」。但以貿易順差為標準，能讓大陸有目標可循，亦即降低對美貿易順差，可能採行的方法是增加幾種產品的進口，包括牛肉等農產品、汽車與機具，以及部分雙方同意的技術。 聯博認為，中國大陸未來將進一步開放金融業與保險業的大門，讓美國相關業者進入大陸市場，同時嚴禁中國大陸金融機構在海外市場資助北韓的軍事行動。 此外，在4月6日的「川習會」當中，雖然各界認為雙方沒有太多實質會談，但在貿易問題上，為了降低美國對中國大陸的貿易逆差，雙方達成了執行所謂「貿易百日計畫」的共識。 聯博認為，中國大陸可望配合中美「貿易百日計畫」擬定相關措施，以期符合美國提出的部分貿易要求。這些要求預計列入商務部長羅斯（Wilbur Ross）的貿易濫用行為（trade abuse）報告，這份報告預計約兩個月後出爐。 外匯政策報告亦強調各國央行干預匯率的行為，但同時點出，近期全球資產流動快速，擾亂央行的外匯操作，外匯干預行為似不如往常明顯。儘管如此，美國政府認為，各國會否持續「稍微降低干預程度」，仍有待時間考驗。 該報告指出，韓國央行可能是干預程度最高的央行－然而，韓圜兌美元並未過度升值。台灣央行亦被列為干預程度相對較大的央行，根據美國財政部的基本有效稅率（Fundamental Effective Exchange Rate）模型，新台幣兌美元升值約26％，未來可能有不少調整空間，很多市場分析師或許也有同感。 綜上所述，美國外匯行為報告為亞洲貨幣帶來支撐力道，尤其是韓圜、台幣與人民幣，然前兩者過去幾週升值幅度已大。聯博認為，除非美元大幅升值，否則亞洲貨幣的貶值壓力將可進一步減緩。