蝦米？美無法承受利率上揚、川普經濟學難刺激成長

MoneyDJ新聞 2017-02-09 16:42:00 記者 陳苓 報導

川普準備舉債大興土木、提升軍費，並要減稅、解除管制，藉此帶動經濟成長，市場為此狂喜。不過有人警告，這些措施以往有效，但是現今情況截然不同，美國債務衝上歷史新高、利率跌至空前低點，經濟對利率變化極為敏感，上述措施會推升利率，美國根本無法承受，想刺激成長難如登天。

Real Investment Advice 8日報導(見此)，過去45年美國利率走勢出現巨大變化，一路下滑。從1981年開始，低利率就成了帶動經濟的主要推手(圖表見此)。儘管低利率能減少業者的償債成本，卻讓債券持有人被迫承擔更多風險。

存續期間(Duration)用來衡量債券價格對利率變化的敏感度。舉例來說，如果美國10年期公債的票面利率為6.5%，存續期間為7.50，這表示利率每增加1%，債券價格將下跌7.50%。意思就是利率若從6.5%升至7.5%，原本10萬美元的公債，價格會減至9.25萬美元。

如今殖利率低檔徘徊，作為對照，倘若美國10年期公債的票面利率為1.5%，由於利息收入減少，存續期間將增至9.30。這表示利率每增1%，債券價格會降低9.30%。意思是利率若從1.5%升至2.5%，原本價值10萬美元的公債，價格將減至9.07萬美元。

低利率不只讓債券價格對利率變化更為敏感，投資人從利息收入獲得的補貼也大為減少。殖利率6.5%時，購買10萬美元公債，每年可領6,500美元利息。利率上升1%，害得投資人損失7,500美元時，利息收入可彌補86%虧損。殖利率1.5%時，每年利息收入僅剩1,500美元。這時利率上升1%，損失擴大至9,300美元，利息只能彌補16%虧損。

利率走高不只讓債券持有人損失慘重，背債者也一樣悽慘。美國債務爆衝，聯準會(FED)數據顯示，和1982年相比，美國信貸市場規模飆升1,000%至63.4兆美元。但是美國名目GDP只有18.6兆美元，顯示債務和經濟規模相比，嚴重失衡，無力償債(圖表見此)。若非利率持續下降，美國老早就被債務壓垮。

文章指出，從債務規模和對經濟對低利率的仰賴程度看來，川普政策難像以往一樣收到成效。經濟大蕭條和全球金融海嘯的教訓是，債台高築的代價遠超過眾人想像，更多債務和更少管制無法解決問題。

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