焦點股：產業整併＋新政策落實，久裕(4173)獲利躍進，具生技飆股特質

【財訊快報／研究員馮欣仁】久裕(4173)創立於1980年，初期以藥品經銷為主，逐步轉型為醫藥物流服務整合通路商，並於2009年與佳醫健康事業股份有限公司進行策略聯盟，目前佳醫集團(4104)為其最大股東，持股達39.51%。

受惠藥品、醫材通路整併趨勢，未來可望擴大藥品採購規模，加上為維持藥品的品質、有效處理緊急藥品回收事件、在合理時間內正確運送給顧客及防止偽藥進入藥品供應鏈等，食藥署已規定，今年開始通過藥品良好分銷規範(GDP)認證的物流業者才能執行藥品配送，久裕不但是國內最大的藥品物流運銷業的龍頭，且已符合GDP認證，產業趨勢面及政策面的走向有利其長期營運發展。

事實上，久裕近幾年營運結構調整，毛利率、營益率逐年走高，並帶動獲利攀升，今年上半年獲利躍進EPS已達0.81元，法人預估今年獲利有機會較去年成長逾30%，EPS挑戰1.5元，明年在新政策落實下，EPS更將上看2元新高，若以平均9成的現金股利發放率計算，明年現金股利將可達1.35元，每股淨值27.69元。

若以目前股價計算，本益比僅約10倍、現金殖利率高達6.1%、股價淨值比更僅約0.8倍，對照2013年掛牌當年EPS 1.28元，股價上櫃後最高來到74.5元，這幾年久裕股價在20元以下打底完成之後，在上個月突破站穩20元，正式結束空頭格局轉入長多架構。

尤其，久裕股本僅約4.46億元，其中佳醫集團持股39.51%，董監持股更高達47.86%，籌碼相對穩定且目前常態量能都能維持千張以上，更具有成為生技長線飆股的七大要件：包括(1)孤門獨市(寡占獨佔或只有一家掛牌)、(2)產業結構轉變有利(藥品通路整併)、(3)新政策實施有利(藥品物流運送業者今年開始須符合GDP要求)、(4)業績由平穩轉跳升、(5)富爸爸撐腰(佳醫集團持有39.51%)、(6)籌碼集中穩定(股本4.46億元、董監持股高達47.86%)、(7)技術面低價且低基期 (短、中、長天期均線糾結後全數向上開花)。

以法人估今、明年EPS分別可達1.5元、2元來看，若是生技成長股至少20倍本益比計算，合理股價將落於30～40元，目前股價約在20～22元的久裕算是物美價廉，中長線來看，股價上檔可以發揮的空間十分寬廣。