Yahoo奇摩財經 
TDR之亂》新手助長火苗！這檔DR股溢價高達31倍 證交所出手卻惹怒投資人
台股近期出現2股熱潮，第一個是抽籤熱，第二則是DR股風潮，皆引起不少話題。（攝影／趙世勳）
今年自從3月份疫情爆發以來，資金狂潮來襲許多飆股皆因而衝出頭，但截至第3季為止，台股最飆的股票不是口罩廠恆大（1325），也不是生技股合一（4743），答案就是TDR（台灣存託憑證）的美德醫療-DR（9103），它從去年年底收盤1.22元，一路飆到9月初的最高價78元，股價已暴漲超過60倍。
證交所出手，投資人不領情
隨著TDR族群在今年8、9月股價飆漲，更出現與海外原股價格大幅溢價的情況，引起證交所三番兩頭以新聞稿提醒投資人TDR的溢價風險，24日更宣布出手，從25日起針對11檔近期狂飆的TDR祭出處置措施，以人工管制撮合終端機執行撮合作業，其中6檔每60分鐘撮合1次，5檔則是每20分鐘撮合1次。
但此舉處置讓多檔TDR 25日一早開盤就摜破跌停板，交易瞬間冷卻，許多投資人排隊賣股卻都賣不掉，讓投資人相當憤怒，26日更是灌爆金管會臉書，痛批證交所亂改遊戲規則，無預警處置，甚至與券商勾結。再度引起TDR之亂。
證交所回應，本次TDR處置措施調整是依據監視業務督導會報會議決議，就TDR溢價顯著偏高者，採取六十分鐘（或二十分鐘）撮合及預收款券的處置措施，目的是為了維護投資人權益及提醒投資人注意交易風險。且早在7月份有8檔TDR多次列為公布注意股票，6檔採取處置措施等，9月至23日止，則有13檔TDR多次列為公布注意股票，11檔採取處置措施。
馬政府時代曾紅極一時
TDR鬧得沸沸揚揚，不經讓人想起，馬政府執政時代前後，TDR市場也曾紅極一時。2009年，馬政府任內就曾大力推動TDR，當時包括康師傅、中國旺旺都是當時帶動TDR市場的先驅，但後來因為TDR發行數量少、籌碼集中，淪為有心人炒股標的，讓眾多散戶投資人被當成了冤大頭，導致DR股逐漸不被投資人關愛，幾乎成為了殭屍股，不少指標DR股因此慘淡下市，直到目前台灣也只剩下13檔TDR存活下來。
什麼是TDR？TDR又稱為第二上市，指該企業已經在國外掛牌上市，另外來到其他市場以發行存託憑證掛牌進行募資，持有憑證的投資者等於持有一定比例原股，而在台灣發行就簡稱之為「TDR」。換言之，台灣投資人能透過TDR，不需要在海外開戶，就可間接投資海外的上市公司。
新手加入讓DR股更火熱
但為什麼今年DR股熱潮能再次捲土重來？很大的原因是，過去這兩個月以來，台股呈現盤整格局，讓投資人想要在個股得到獲利變得更難，但市場上熱錢實在太多，也拼命尋找去處，因而衍生出TDR投機炒作。
日盛投顧總經理鍾國忠指出，台股大盤一路從8500多點漲到1萬3點，但先前領漲幾乎都是半導體、5G等類股，使得資金從高檔股票轉移至低股價、低基期、低乖離題材，而DR股最主要的共同特性就是「低價」，習慣看漲的新手也跟著進場追捧，讓DR股全面性的上漲，「但我相信很多人進去買都搞不清楚這家公司在做什麼東西」。
啟發投顧分析師李永年直言，有些很低價的DR股，單價約略2元上下，每天的成交量大約也僅有幾百餘張，等於這一檔一天的成交金額大約僅有500萬而已，「任何一個大戶有心人，他想要去拉抬這些股票的話，只要花一點錢就能把股價拉到天上去了。」
李永年也說，為什麼此次DR股會如此引起市場上的注意，就是因為今年有很多的新手加入投資行列，因為通常新手上路的特點「看漲不看跌」，不看基本面只喜愛找飆股，因此DR股也被新手所注意到，同時參與追價，形成一股風潮。
8檔DR溢價皆超過1倍，這檔更高達31倍
攤開目前代號一律都是「91」開頭的DR股，除了幾檔漲勢凶猛之外，溢價幅度也相當十分驚人。
其中最火紅的一檔莫過於是搭上防疫題材的美德醫療-DR，該檔股價在去年底的最後一天收盤價是1.22元，今年3月初股價都還不到4元，卻只用了短短幾個月的時間，最高一度衝上78元，一直至近日才回落至5字頭。另外，包括泰金寶-DR（9105）、同方友友-DR（911868）、杜康-DR（911616）等，也都在今年的7～9月拉出一波犀利漲幅。
DR股飆漲過頭，也導致溢價幅度過高。舉例來說，美德醫療-DR每一單位TDR表彰一股當地股票的普通股，美德25日在新加坡收牌價1.22星幣，換算台幣是26.03元，但同一天美德醫療-DR在台收盤價則是51.9元。換句話說，台灣的投資人必須用將近一倍的價格去買新加坡的美德醫療股票。
最離譜的還不只是美德醫療-DR，截至25日收盤為止，目前台股13檔DR股當中，就有8檔溢價率已高過100％，其中，在新加坡交易所掛牌的杜康-DR（911616）股價從8月初的1.78元炒到4.59元，溢價幅度也高達3178.57％，等於是台灣的投資人要用超過30倍的價格去買新加坡的杜康股票。
DR股存在財報不透明、溢價高、匯率3風險
「上一次DR股在2009、2010年漲完之後，誰也不曉得下一次什麼時候還會漲？」鍾國忠則示警，從基本面來看，DR股的財報揭露透明度不高、投資人大多不了解DR股的產業；而從籌碼面來看，過去幾年來DR股的成交量極低、流動性低，並不如像一般股票，因此購買DR股的投資人一定要有一個心態：不能把它當作一般股票去做交易。
很重要的一點，每一DR股所表彰的普通股皆不同，也就是每1單位TDR相當於普通股的股數皆不同，有些是1DR表彰1普通股，有些則是1DR表彰0.5普通股，但投資人經常沒有全然搞懂。
另外，匯率也是一項變動因素，尤其目前全球匯率市場也面臨大變動的局面。鍾國忠則直指，DR股比一般的上市上櫃公司還更難投資，因為它牽涉到的變數很多，包括財報不透明、外國母公司與TDR存在溢價差距以及匯率風險。
DR旋風能維持多久？
而過去還有一個經典的案例，2011年在香港掛牌的新傳媒來台掛牌TDR，後來中國恒大集團入主新傳媒便改名為恒大健康，之後恒大健-DR股價一路狂飆，從2014年11月的7元起漲，一直到2018年8月最高來到3325元，不但一舉超越國巨股價，也登上台股股后的寶座。
只是就在恒大健-DR於台灣寫下飆股傳奇之後，短短不到一年，香港母公司恒大健卻發布獲利大幅虧損，導致淨值轉負，最後黯然下市。從這之後，TDR便很少被台灣投資人所關注。
李永年則提醒，過去曾紅極一時的DR股之所以黯淡下市主要有2個原因，一個是因為經營不善，另外就是因為沒有人敢去碰，類似於殭屍股，現在的情況恐怕將再次重演當時的歷史情況。
更多信傳媒報導
股市攻略》中秋前有賣壓 美總統大選前若有大幅回檔可搶短
二奶的攻防》妳問我答戰勝乳癌－家族史、高危群與乳癌的關係
背後中箭、大啖貝類 史前南科住了誰？
