ECB經濟公報顯示，中性利率水準目前預期落在1.75%-2.25%

財訊快報

【財訊快報／陳孟朔】歐洲央行(ECB)週五發表最新《經濟公報》顯示，歐洲央行可能還需要數次降息才能達到不再阻礙經濟增長的利率水準，但文章也淡化最新預估的重要性。這份《經濟公報》提到，存款利率的中性或自然水準(既不刺激也不限制經濟增長)目前被認為是在1.75%到2.25%之間，這一水準近年來沒有顯著變化。這一數字低於ECB總裁拉加德去年12月提出的1.75%至2.5%的區間，很可能會引發更多降息猜測，因為疲軟的經濟增長勢必會拖累通膨，並使ECB在長達四年高於目標之後重新回到2%的目標。

但ECB也特意淡化這一新估計值的重要性，認為它對制定政策沒有用處，因為中性利率無法精確測量，而且模型具有"非常高的"不確定性。"固有的不確定性以及概念上的缺陷限制現有自然利率估計值對實時執行貨幣政策的作用。"

近幾個月來，中性利率一直是人們關注的焦點，此前幾位政策制定者曾表示，中性利率將是下一個目標，歐洲央行也取消保持政策"足夠限制性"的提法。

新的估計顯示，歐洲央行的存款利率(目前為2.75%)需要再下調兩次才能達到估計區間的上限。“在疫情後小幅上升之後，歐元區實際自然利率點估計值的更新範圍自2023年底以來基本保持不變，與記錄在案的估計值一致。”



相關內容

  • 拉加德稱ECB具能力應對經政不確定，重申通膨可控、支持數位歐元

    【財訊快報／陳孟朔】在中東局勢升溫與地緣風險壓力加劇之際，歐洲央行(ECB)總裁拉加德週一於布魯塞爾向歐洲議會發表講話時明確表示，歐洲央行具備充足能力應對「異常嚴重」的經濟與政治不確定性。她強調，儘管經濟成長風險偏向下行，但通膨將穩定朝2%目標靠攏，目前利率水準足以支持穩健的政策反應空間。拉加德指出：「在目前的利率水準下，我們相信能夠妥善因應不確定的外部環境，特別是在當前異常不確定的局勢中，我們將採取依賴數據、逐次會議判斷的方式，決定適當的貨幣政策立場。」此番發言透露歐洲央行在持續觀察中東戰火、中美關係與內部成長放緩三大壓力下，暫不預設貨幣政策路徑，而以彈性策略為主。市場解讀，ECB短期不太可能立即跟進第二次降息，但將保留政策機動性應對未來變化。拉加德同時重申支持推進數字歐元建設，並警告若立法進度不前，將使歐洲在全球金融主權競賽中落後。她將矛頭指向私人發行的穩定幣，直言其對金融穩定構成潛在威脅，呼籲歐盟儘速建立立法框架，為正式發行數字歐元鋪平道路。數位歐元計畫已進入法規準備階段，市場預期最早於2026年前後展開實際流通測試。拉加德認為，中央銀行發行的數位貨幣不僅是支付系統的技術革新，更

  • 統一期貨：台股震盪走弱，加權指數測試22,000整數大關

    【財訊快報／編輯部】美國6月FOMC經濟預測報告小幅下調經濟成長展望、上調失業率與通膨預期，顯示票委認為關稅壓抑經濟、推升通膨效應將延續。保守的經濟展望報告，帶動台股震盪走弱，加權指數測試22,000整數大關。綜觀法人籌碼，三大法人合計賣超288.7億元，其中外資賣超214.7億元，而自營商賣超52.9億元，投信則賣超21.1億元。檢視選擇權金流，外資布局0.3億元偏多部位，自營商則布局0.42億元偏空部位。選擇權未平倉部分，6月W4週選價平近9檔賣權最大未平倉仍為22,000點，買權最大未平倉下降100點至22,400點，最大OI區間下移中性偏空。期貨方面，外資夜盤加碼1,230口空單，日盤則加碼601口空單，未平倉淨空單增至-46,542口；十大特定法人反手999口多單至232口。

  • 德國央行總裁直言ECB應避免重啟大規模買債，僅限極端情況才出手

    【財訊快報／陳孟朔】德國央行總裁納格爾(Joachim Nagel)週一表態指出，歐洲央行(ECB)應僅在「絕對極端情況」下，才考慮重新啟動大規模量化寬鬆(QE)政策，顯示他與多數歐央行官員立場一致，即當前不宜再度動用大規模資產購買工具刺激經濟。納格爾表示，過去歐央行曾在2014至2021年間動用高達5兆歐元的資金購買債券，以應對歐債危機與疫情期間的經濟衝擊。雖然此舉有效推升通膨脫離通縮風險，但也對央行資產負債表造成嚴重壓力，導致出現歷來最嚴重的會計虧損之一。他直言，量化寬鬆的副作用已被充分驗證，因此應極為審慎使用，並強調：「QE不是常態性工具，而是危機時期的非常措施。」納格爾此番發言呼應本月稍早歐洲央行副總裁金多斯(Luis de Guindos)所言。金多斯當時也表示，歐央行理解QE帶來的負面外溢效應，包括市場扭曲與資產泡沫風險，因此若無迫切經濟壓力，應避免再度啟動。當前歐洲央行已逐步縮減資產負債表規模，並於今年開始停止再投資疫情應急購債計畫(PEPP)所持有的債券，展現退出寬鬆政策的決心。隨著通膨趨於可控，政策焦點轉向觀察成長疲軟與地緣風險對金融穩定的潛在影響。分析人士指出，歐洲

  • 許家豪專欄－經濟政策變數多 多元策略參與成長

    今年來迄今，市場始終處於不確定與不同於以往的格局。經濟結構出現極大差異，製造業與服務業景氣脫鉤，全球貨幣政策不再亦步亦趨，美國無法確定是否可降息，但歐洲降息步調更快，日本更是處於升息環境。

  • ECB管委Rehn稱，中東危機持續升級恐導致歐元區停滯性通膨

    【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，歐洲央行管理委員會成員Olli Rehn表示，中東危機的持續升級可能對歐元區造成停滯性通膨衝擊。Rehn在芬蘭政府週四發表的一篇專欄文章中寫道，這意味著通膨加速與經濟成長放緩、失業率上升同時發生。另一方面，Rehn表示，基線情景顯示疲軟的成長前景將對明年通膨構成壓力。Rehn在文章中寫道，歐洲央行貨幣政策現在需要保持警惕和靈活性，以確保通膨預期牢牢錨定在2%的目標附近。Rehn重申，歐洲央行將根據最新數據和全面評估，逐次會議做出利率決策。

  • 植田和男放「鷹」，強調若日本經濟改善，將持續升息以鞏固通膨目標

    【財訊快報／陳孟朔】日本央行總裁植田和男上週五釋出鷹派訊號，強調若經濟進一步改善，將持續推進利率正常化。他表示，只要實現2%通膨目標的條件趨於穩定，日本央行(BOJ)將「繼續提高利率」，凸顯貨幣政策轉向的決心未改。植田指出，儘管近期經濟成長略顯放緩、基本通膨可能短暫停滯，但中長期來看，隨著日本勞動力短缺問題日益嚴重，通膨預期有望升溫，進而推動價格上行。他認為，這種結構性壓力將逐步取代短期需求疲弱的負面影響，讓物價上漲變得更具持久性。此番言論針對市場對日本升息步伐可能遞延的猜測作出回應。日前公布的央行會議紀錄顯示，部分委員認為需暫時觀望國際局勢與美國政策影響，短期內按兵不動。但植田此番發言重申，若基本面支持，BOJ不排除進一步升息。目前日本基準利率維持在0%-0.1%區間，為全球主要經濟體中利率最低。若未來經濟數據證實薪資與內需走強，植田的升息言論將為下半年BOJ進一步緊縮政策鋪路。市場現已將關注焦點轉向7月政策會議是否釋出升息時間表。

  • 法國央行行長認為，ECB未來六個月仍有可能降息

    【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，歐洲央行管委Francois Villeroy de Galhau在接受英國《金融時報》採訪時表示，歐洲央行在未來半年仍有可能降息。同時也擔任法國央行行長職務的Villeroy重申了近日的觀點，他表示，如果觀察目前市場的評估，通膨預期仍然溫和，如果這種情況得到確認，未來六個月可能會進一步放鬆政策。Villeroy還表示，今年歐元「顯著升值」在一定程度上抵消了近期油價上漲的影響，現在我們已經回歸正常。中性利率和終點利率有本質的區別。它們可以相同，但並不等同。中東局勢是「新的重大不確定因素」，可能產生雙向影響。Villeroy指出，歐洲央行將密切關注未來油價的變化，單憑油價本身並不足以作為央行政策反應的依據。如果觀察到核心通膨受到溢出效應的影響，或通膨預期出現偏離，那麼可能會調整貨幣政策。此外，Villeroy還指出，如果與美國的貿易緊張局勢進一步升級，將對我們的經濟成長產生負面影響，但不太可能帶來通膨壓力。

  • 東京匯市早盤美元弱勢整理，歐元追高突破1.15美元，英鎊和日圓同升

    【財訊快報／陳孟朔】市場消化歐盟釋出貿易讓步的潛在影響之際，東京匯市場週五早盤歐元追高，突破1.15美元關口。英鎊和日圓同步走升，美元指數則明顯回吐。市場聚焦於歐盟與美國之間的貿易談判進展。據多位熟悉談判情況的消息人士透露，歐盟在與美方的磋商中，越來越可能接受10%的基準關稅方案，以作為避免更高懲罰性關稅的折衷選項。這項轉變被市場視為有助於緩解歐美貿易緊張，提振歐元區出口與成長前景。同時，歐洲央行內部部分成員近日已對當前利率政策表達調整意願，尤其在戰爭與關稅壓力籠罩下，部分央行如瑞士央行已率先降息，引發市場對其他央行跟進的預期。儘管歐洲經濟面臨成長停滯與高通膨夾擊，但若關稅問題能獲得緩解，對貨幣政策的彈性空間將相對擴大。美國可能直接介入中東衝突的風險干擾，加上市場臆測聯準會(Fed)今年僅可能減息一次，美元因此受到多空拉鋸，早盤匯市交投相對清淡，地緣政治與全球貿易政策的不確定性仍將主導短線匯價波動。台北時間8：50，美元指數最新報價為98.658，明顯回吐0.25%。6月12日的97.602為2022年3月3日(97.429)以來的37個月新低，這個價位若與2025年1月13日觸及的高

  • 美國5月領先指標月減0.1%，連六跌，符合市場預期

    【財訊快報／陳孟朔】美國經濟前景再度閃現黃燈；根據經濟諮商會(Conference Board)上週五公布數據，美國5月領先指標(LEI)連續第六個月下滑，月減0.1%至99.0點，符合市場預期，但同步觸發經濟衰退的技術性訊號。這次數據下修4月降幅至1.4%，創下2020年新冠疫情爆發以來最大單月跌幅，反映消費者信心疲弱、製造業新訂單下滑、失業金申領人數攀升與建築許可申請量減少等多重壓力。經濟諮商會商業週期指標資深經理Justyna Zabinska-La Monica表示，雖然5月股價在川普暫緩加徵關稅消息帶動下反彈，為LEI指數提供部分支撐，但整體趨勢依然偏弱，六個月年化增幅明顯轉負，已進入警戒區間。「我們雖不預期美國經濟將陷入全面衰退，但2025年GDP成長率勢將大幅放緩至1.6%。若關稅效應持續發酵，2026年成長動能恐進一步削弱。」這份報告發布之際，市場正密切關注Fed是否會啟動降息，內部則出現「鴿鷹分裂」；同時，川普政府仍未就7月9日是否恢復「解放日」關稅作出明確表態。若政策風險與實體數據同步轉弱，美國經濟「硬著陸」風險將無法排除。

  • 國泰金「6月國民經濟信心調查」 景氣、股市展望樂觀 房市看法分歧

    國泰金控昨日發布最新《六月國民經濟信心調查》，顯示台灣民眾對於景氣展望與股市的樂觀情緒同步走揚，消費意願也隨之回升，但民眾買房意願小幅下降、賣房意願小幅上揚，對房市看法多空分歧。調查顯示，景氣現況樂觀指數反彈至負四十一．三，展望樂觀指數亦同步走揚至負三十二．七；大額消費意願指數上升至負一．七，耐久財

    2

  • SOFR市場押注2026年將大幅降息，華爾街對Fed路徑「不買單」

    【財訊快報／陳孟朔】儘管美國聯準會(Fed)6月18日結束例會，連續四次按兵不動，且點陣圖重申全年僅預期降息兩次、2026年降息空間有限，但美國利率期約市場顯然不相信這條「點陣圖」路線。根據最新SOFR(有擔保隔夜融資利率)期約顯示，市場押注2026年將出現遠超Fed預期的多輪降息，甚至浮現衰退式降息定價。交易員週一在SOFR市場上大舉佈局，導致2026年12月到期期約的隱含收益率比2025年12月期約低65個基點，創下史上最大負利差紀錄，顯示市場預期降息速度將加快。該數據背後隱含的邏輯是：美國經濟成長疲弱、地緣風險上升，將迫使Fed採取更激進的寬鬆行動。CreditSights宏觀主管Zachary Griffiths分析人士指出：「市場這樣的交易結構反映出投資人越來越相信，經濟成長將比Fed目前認知的還要疲軟，降息不只是選項，而將成為必要手段。」過去一週，美國轟炸伊朗核設施後，以色列與伊朗全面對抗升高市場避險需求。雖然美國總統川普稍早宣布雙方達成停火協議，降低戰事擴大的風險，但地緣政治不確定性仍成為市場押注利率走低的重要動因之一。摩根士丹利首席經濟學家Carpenter更進一步預測