《DJ在線》需求增/供料無虞，製藥抗疫族群出列

MoneyDJ新聞 2020-04-01 12:35:20 記者 蕭燕翔 報導

新冠肺炎疫情延燒，多數產業需求恐面臨經濟下行衝擊，但製藥產業多數屬於剛性需求，且台灣不少廠商還剛好搭上新冠肺炎可行治療方案的列車，成為全球關注焦點，另原料端備貨至少也一季無虞，成為今年業績展望相對明確的族群，代表公司包括原料藥廠旭富(4119)、製藥廠南光(1752)等都屬今年成長受期待個股，其餘如生達(1720)、健亞(4130)、瑩碩(6677)都有產品與防疫沾上邊，同樣受到關注。

【製藥產業的剛性需求】

全球製藥產業每年大約都是維持個位數的年增成長，連金融海嘯期間都不例外，根據多數研究機構的預期，未來五年還是將維持3-7%的年複合成長。之所以製藥產業能與經濟成長率脫鉤，很重要的原因就是無論經濟好壞，必要的人還是得用藥，是100%的剛性需求，這也是多數廠商在疫情爆發至今，並沒有調整全年展望預期的原因。

業界也分析，過去流行病爆發期間，確實可能帶動特定藥品的備貨需求，但時間會隨疫情控制而回歸常態，此次新冠肺炎已被世衛確認為「全球性的流行病」，前次該組織使用該說法，是用於2009年豬流感，但此次影響幅度更劇，應該是百年首見。

【需求沒問題、供給端的挑戰逐步舒緩】

既然製藥產業的需求，不會受景氣影響太大，甚至還可能因新冠肺炎的流行期間，增加特定療法的治療或檢測需求，另外一個要討論的議題，則是供給面，特別此次的疫情造成全球主要原料藥生產國，如中國、印度、義大利等，先後都有對外運輸受阻的消息，確實影響了短期的原料供給。

不過根據業界的估算，台灣製藥供應鏈的基礎原料或中間體，對中國的依存度最大，應該佔有50-70%以上的供給比重，來自印度與義大利等其他國家的供給相對有限。因此在農曆春節後，一度有廠商擔憂假設大陸封城封路情況沒法在一季解決，可能有部分基礎原料會有缺貨情形；但據業界消息指出，隨大陸3月初積極復工，目前多數原料都已恢復供應，且也未出現明顯的價格波動，僅有少數製劑廠的部分原料來自現還處封城中的印度，不過多數業者回報，平均原料的庫存都有3-4個月以上，也就是除非印度封城超過2個月，否則受影響不大。

【搭上防疫供應鏈 旭富/南光業績錦上添花】

整體製藥供應鏈的共識，是防疫對需求影響有限、供給影響短期，那有部分廠商本來業績就已經有機會持續創高，此次搭上防疫的列車，更是錦上添花。

其中第一家是原料藥廠旭富，該廠商近五年開始受到市場高度矚目，先是2015、2016年受到類風溼性關節炎原料印度對手停產影響，帶動轉單，業績出現第一波上攀的高峰，2017年雖因客戶庫存調整影響，一度陷入調整，2019年又有大麻二酚原料藥，成為全球少數有能力供應該產品的廠商，開啟另一波想像。

下圖:旭富近年HCQ原料藥出貨金額；資料來源:公司法說會

今年疫情的爆發，FDA最新緊急授權HCQ(羥氯奎寧)與CQ (氯奎)用於治療新冠肺炎，台灣也將其納入治療指引，旭富是全球HCQ主要的原料藥供應商，也是台灣唯一擁有該產品生產能力的廠商，現階段不僅原美國客戶增加採用，澳洲、紐西蘭、東歐、東南亞等國都有新增訂單，且國內在藥監單位整合下，下游製劑廠改用原料國產的機會也大增，也讓該公司在既有的業務即有機會再創高的基礎上，往上加乘，不排除全年營運有機會維持兩位數成長，續創高峰。

(圖說:右為南光董事長陳立賢、左為總經理王玉杯)

南光是另一個前景展望相對明確、備料也充裕的廠商，公司今年主要成長來自美國、中國及東南亞市場，其中美國抗生素針劑用量續增，順利的話，年中用於遺傳性血管水腫的孤兒藥，有機會取得美國藥證；另東南亞有指標抗癌藥物爭取當地標案，且中國、日本也都有新藥證到手可能，原公司的預期，就有機會全年營運維持兩位數成長，續創新高，且公司也盤點，原料備貨至年底無虞，現又被點名，可用於新冠肺炎合併治療的日舒(阿奇黴素)，該公司也有能力生產，對業績也有小幅助益。

【新冠肺炎可行療法 健亞/瑩碩/生達沾上邊】

而HCQ的製劑，健亞、強生(4747)是上市藥廠中，有合格藥證者，健亞總經理陳正(上圖)最先出來疾呼，應優先確認國內供給無虞，而在藥監單位的超前佈署下，廠商間多認為，若國內有疫情治療需求，台灣行有餘力，讓該等廠商成為國家防疫隊的一員，對公司的形象加分更勝業績。

而台灣有能力生產日舒的廠商，除南光外，尚包括永信(3705)、中化(1701)、瑩碩等上市廠商，多數廠商生產以錠劑或膠囊為主，僅有瑩碩生產口服懸液，較有利老年人服藥；至於因日廠生產的抗流感藥物法匹拉韋(Avigan)，也有臨床證實對新冠肺炎具備療效，台灣獨家代理商生達也受到關注，但該公司表示，因還未取得進口許可證，現階段若有需求，須採專案進口，若考量疫情的急迫性，疾管局釋出5千顆既有庫存的可行性較大。 資料來源-MoneyDJ理財網