《DJ在線》石化產業Q2看谷底，下半年漸回溫

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MoneyDJ新聞 2020-05-07 12:46:36 記者 林昕潔 報導


隨著疫情趨緩，部分國家陸續解除封城，經濟活動開始回溫，國際油價亦從4月低點不到20美元/桶，陸續回升至30美元左右，石化產業開始聽到回溫跡象。台塑四寶展望後市，態度亦轉正向，認為第二季有機會落底甚至營運回升。而短、中期供需結構較好的石化產品，法人點出，以防疫物資用原料PP、PE等較受關注，PVC、EVA、ABS市場供需健康，下游需求回升下，亦可期待，相關類股包含：以PVC為主的華夏(1305)及台塑(1301)，生產PE、EVA的台聚(1304)、亞聚(1308)，以及PP的台塑、台化(1326)、ABS的國喬(1312)、台化。

台塑四寶展望後市，態度轉正向

受到疫情影響，全球經濟活動停頓、需求減弱，且原油價格在4月續大跌，台塑四寶4月營收合計754.49億元，較3月續下滑19%，較去年同期更是大減40%，營收續降已在市場預期之內，不過，針對後市營運看法，包含：台塑、南亞(1303)、台化都不約而同上修展望，認為第二季有機會落底甚至營運回升，態度轉正向。

台塑董事長林健男表示，5月因產品銷售價、量續走低，營收仍將較4月下滑，但隨著部分國家陸續解封，且防疫物資用原料PP、PE、PVC等供不應求，預期6月需求緩步回升，營收會比5月增加，且對第二季營收看法，從較前季衰退，上修為和第一季持平。而獲利表現上，隨著第二季高價庫存去化完畢後，且開工率提升及生產成本降低，營運可望逐漸好轉。

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南亞第一季即受惠電子產品銷售佳，是四寶中唯一獲利的公司，而第二季電子產品銷售持穩，且塑膠加工、瓶用聚酯粒等塑膠加工品進入傳統旺季，董事長吳嘉昭認為，5月營收可望較4月微幅增加，而第二季營收約與第一季相當。

台化第二季營運壓力仍大，主要受到麥寮廠區安排ARO-3廠、SM-1/2廠及PTA廠年度歲修，銷售量減少，且產品價格在4月又一波滑落，下游拉貨趨緩，公司的庫存跌價損失亦不小。

不過，台化副董事長洪福源認為，第二季可望是今年營運谷底，對後市看法亦轉趨正向，價格方面來看，四月底石化、塑膠價格除了丙酮及ABS之外，都遠低於過去十年的最低價，可以確定已在谷底；而需求面來看，在中國大陸在疫情緩和後，積極推動內需鼓勵復工生產，台化寧波廠的銷售將有所改善，歐美在疫情可控之下的逐漸解封，有利於市場的活絡，認為下半年營運可望慢慢向好。

台塑化(6505)亦認為，公司第二季在油價走弱及庫存跌價損失仍相當大影響下，虧損幅度仍會大於第一季，不過，下半年可望開始使用低價原料，營運表現將較上半年好轉。

油價今年看不超過40美元，緩步回升有利石化業

(圖) 國際各機構預估油價走勢


隨著產油國協議從5/1起，每日合計減產970萬桶，加上疫情緩解，各國陸續解除封城，市場預期，後續經濟活動將轉熱絡，這也讓原油價格近期緩步回升，杜拜原油從4月低點18.30美元/桶，至5月已回升至29~32美元/桶，布蘭特原油從4月最低點僅19.33美元/桶，近期也回溫至29~31美元/桶。

台塑化董事長陳寶郎認為，至今年底，油價有機會緩步回升至40美元/桶左右，但在目前全球原油庫存仍高，經濟活動還在緩步拉升下，油價回到年初60~70美元/桶的機率不大，雖然油價處於低價，但緩步回升對石化產業銷售及利差皆有利。

短、中期看好的石化品：PP、PE、PVC、EVA

而短、中期供需結構較好的石化產品，法人點出，以防疫物資用原料PP、PE、PVC等較受關注，包括輸血袋、點滴袋、醫療手套用PVC，點滴瓶、針筒、藥水瓶用PP，防護衣、醫用口罩用PP不織布，口罩鼻樑壓條用HDPE，甚至消毒用漂白水(次氯酸鈉)及裝填塑膠桶/罐用HDPE。

相關類股包含:以PVC為主的華夏及台塑，生產PE的台聚、亞聚，以及PP的台塑、台化。

此外，PVC在基礎建設需求，且大陸持續淘汰電石法製程PVC下，供需市場仍健康。ABS主要製作家電產品外殼，今年以來雖受疫情影響，家電需求下滑，但整體供需市場仍健康，後續可關注國喬、台化表現。而EVA在製作鞋底材的需求降溫，但太陽能級產品需求不錯，近年EVA較無大規模新產能投產，使市場供需健康，可關注台聚、亞聚表現。

(表) 主要石化廠目前P/B及殖利率表現

廠商

P/B

近20年P/B區間

2019配息

殖利率

(至5/6收盤價)

台塑(1301)

1.56倍

1.27~2.74倍

4.4元

5.1%

南亞(1303)

1.45倍

0.79~2.93倍

2.2元

3.5%

台化(1326)

1.19倍

0.99~2.42倍

3.8元

5.2%

台塑化(6505)

2.7倍

2.22~4.39倍

(自2003年掛牌起算)

2.9元

3.4%

華夏

1.2倍

0.22~2.22倍

0.5元

2.6%

亞聚

0.95倍

0.58~2.06倍

0.6元

3.4%

台聚

0.7倍

0.38~2.41倍

0.5元

4%

國喬

0.56倍

0.3~1.97倍

0元

無

資料來源：各廠商/公開資訊觀測站；整理製表：MoneyDJ 林昕潔

資料來源-MoneyDJ理財網

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