《DJ在線》狂賺的壽險雙雄，股價將被還公道??

MoneyDJ新聞 2021-02-17 11:48:18 記者 蕭燕翔 報導

股債擴大實現資本利得，國泰金(2882)、富邦金(2881)元月都大賺200億元以上，創下金控單月新高紀錄，等於每個營業日開門就賺超過10億元。無奈從去年以來這樣的高獲利，卻未得到投資人青睞，總括還是回歸會計新制的不確定性與低利環境，但實質利率環境已有止跌回升訊號，加上以現金殖利率或還原股價淨值比都已在低檔，或是壽險雙雄的最大利多。

國泰金與富邦金元月獲利的衝高，毫無意外，壽險子公司挹注最大，主因來自股債擴大實現資本利得。法人認為，國泰人壽與富邦人壽截至去年底的帳上金融資產未實現獲利，應該都高於前一季底公布數字，也就是超過800-1,200億元，其中債券挹注高於股票，元月實現的資本利得中，應該不少來自債市，主要可能也是反映對全球債市利率低檔反彈的預期。

事實上，即便聯準會最近會議仍維持寬鬆，多數研調機構也預期，今年可能還無升息可能，但因油價與大宗物資價格飆漲，實質通膨已有蠢動跡象，敏感的債市殖利率已開始反彈，指標的美國十年公債已從去年底不及1%，來到最新的1.3%以上；也顯示近年投資嗅覺一向敏銳的國泰人壽與富邦人壽團隊，元月擴大實現債券交易的合理性。

而對壽險乃至整體金融業來說，當然較喜愛利率趨升的環境，在全球央行利率以降無可降、實質利率先行反彈下，或將給予壽險業甚至金融業股價止跌、尋求回升的最有力支撐。

其實，若以獲利能力創新高來看，國泰金、富邦金無論是本益比或本淨比，都在歷史低檔，反應的還是市場對不確定性的憂慮，特別是IFRS17的會計新制，但該會計新制2025年才會上路，且該制度精神是將保單負債真實評價，利差損越嚴重的壽險業壓力越大，以富邦人壽早已有利差益、國壽利差損也逐年改善、甚至喊出近年將朝常態利差益邁進來看，該公報的影響已逐年降低。

另，雖富邦金與國泰金還未對今年配發去年現金股利，釋出明確看法，但以兩家金控去年每股盈餘分別達8.59元與5.39元、雙創新高來看，現金股利配發不低於近年常態水準，應較符合投資圈期待，以此看來，每股配發2元現金股利以上應可期待，隱含現金殖利率有一定水準。

值得留意的是，因市場對壽險業會計新制的不確定性，國泰金與富邦金目前本淨比，僅存0.7-0.8倍不到，相對於過往壽險金控動輒2倍以上的本淨比，不勝唏噓。但兩家金控除壽險外，都還有銀行與其他獲利穩定的金融子公司，若單就旗下銀行去年第三季底的淨值對照目前市值，都僅存1.7-2.2倍，與銀行金控的玉山金(2884)差距不大，此是否意味市場過度憂慮壽險業的潛在不確定性，或有思考空間。 資料來源-MoneyDJ理財網