《DJ在線》永豐餘小金雞，申豐醫療手套需求充沛

MoneyDJ新聞 2020-05-27 09:15:19 記者 劉莞青 報導

全球疫情嚴峻，醫療拋棄式手套需求大增，申豐(6582)下游馬來西亞醫療手套客戶廠訂單能見度已經可達年底，今年度對申豐也預期會穩定拉貨。展望申豐第二季營運，去年同期申豐客戶面臨貿易戰等不確定因素，專注去化庫存，對申豐拉貨量下滑，也致申豐營收基期較低，但今年以來由於下游醫療手套需求大增，加上去年底設置新線今年第一季陸續投產，帶動申豐4月營收年增49%，法人也看好申豐第二季單季營收有望上看10億，季增則估約1成。

永豐餘(1907)集團的小金雞申豐生產合成乳膠原料，其技術來自日本三井化學株式會社，產品應用範圍從紙與紙板塗佈加工開始，逐步再拓展至紡織、建材、木材加工及醫療拋棄式手套等行業。申豐目前為全球第7大NBR丁(月青)乳膠廠、全球排名第11大的SBR丁苯乳膠廠。

申豐NBR下游應用以醫療手套為主，今年需求強

申豐目前營收當中NBR乳膠佔8成、SBR乳膠則占2成；由於2009年申豐打入全球第一大醫材檢驗用手套廠供應鏈，目前主要三大手套廠均為其客戶，NBR乳膠部分醫療用手套客戶佔營收比重約50%至55%，電子用手套則約佔申豐營收30%至35%、SBR乳膠在紙業應用上約佔11%、綠色建材應用則約佔4%至6%、其他約1%。

以目前市場上主要拋棄式手套來看，如以材質區分，大致上有3種材質：乙烯基手套(如聚氯乙烯PVC)、NBR手套、天然橡膠手套。過往主流材質曾是乙烯基手套，主要係因價格低廉，但近年因為生產過程具汙染性、加上材質中含雙酚A等環境荷爾蒙成分，市場份額逐漸下滑，因此天然橡膠後來居上，天然橡膠具有較好的延展性與抗化學性，成為市場現在拋棄式手套主流產品。

而NBR手套雖非天然材質，但卻具有比天然橡膠手套更不容易產生過敏的特質，成為醫療手套的材料新寵，目前佔整體醫療手套滲透率約3至4成；但醫療手套是拋棄式手套當中成長最為快速的區塊，也是拋棄式手套當中佔比最高的區塊，佔整體市場約68%。

全球製造醫療手套的重鎮就位於東南亞的馬來西亞，去年馬國手套廠客戶雖然積極擴產，但因為美中貿易戰影響，手套客戶保守看待相關訂單，主要目標放在以去化庫存，導致申豐去年業績下滑。

而今年來看，COVID-19疫情因在全球蔓延，也導致醫療院所治療行為增加、醫療手套使用量也隨之大增，馬來西亞雖然3月18日鎖國停工，但是手套廠都拿到豁免許可全力開工，以目前申豐主要手套客戶訂單能見度來看，幾乎都可以一路看到年底，向申豐拉貨也相當穩定。

展望申豐第二季營運，去年底擴產的NBR新線於前季投入以後，加上下游手套客戶積極拉貨帶動，申豐3月、4月營收都較去年同期顯著成長，而尤其去年第二季因為美中貿易戰導致客戶拉貨動能趨緩，申豐營收基期也相對較低，第二季4月營收單月3.5億、年增49%，法人看好，考量申豐新線投入效益來看，第二季申豐營收應可維持穩健成長態勢，第二季單季營收有望突破10億大關，較今年第一季也有機會交出季增1成水準。

原料BD下跌，NBR同跌但幅度較緩

除了營收以外，法人也指出，申豐主要原料丁二烯BD受低油價拖累，第一季季底遠東區報價約在每噸610美元左右，但到近期5月底報價則是再一步下滑來到每噸310美元左右水位，近乎腰斬，下跌急遽，法人看好，申豐在第一季逐步將高價原料用掉後，第二季起持續可以用較低價格採購原料，對申豐毛利率也將有提升效用。

不過由於BD價格急驟下跌，其實也帶給NBR價格一定壓力，以中國區報價來看，第一季季底NBR報價還維持在14,730元人民幣左右，4月底一度降到13,000元人民幣左右，但近期因需求增加支撐，回升到13,900元人民幣左右，近2月跌幅則約5%左右，法人指出，NBR之所以跌幅有限，近期價格還有回升，主要就是因為醫療手套需求支撐，帶動今年NBR從往常微幅供過於求的狀況改變為供不應求。法人看好，在BD跌幅較NBR顯著帶動下，申豐的毛利率表現有望再較第一季27.81%向上。

法人預期目前本益比約16倍，須關注疫情後續狀況

全年營運展望上，法人指出，申豐醫療手套客戶訂單能見度長，今年對申豐亦看可穩定拉貨，整體而言法人亦對申豐營運抱持樂觀看法，惟法人也指出須持續觀察NBR乳膠後續需求狀況，短期來看市場目前需求雖供不應求，但如疫情趨緩，客戶可能也會觀望庫存水位狀況拉貨轉趨保守。

法人普遍評估，申豐今年營收表現將在客戶積極拉貨下走高，毛利率亦看可以向上，今年EPS估計可望再上一層樓，市場普遍EPS預估在6.5元上下，如以昨(26)日申豐收盤價109元來看，本益比約16倍，而過去申豐三年本益比區間約在10倍至18倍左右。 資料來源-MoneyDJ理財網