《DJ在線》材料持續向上整併，鞏固獲利成績

MoneyDJ新聞 2020-06-03 10:53:07 記者 劉莞青 報導

當原料醋(酉干)價格處在低檔，通常就是材料-KY(4763)獲利轉強的時刻，去年第四季當醋(酉干)處在每噸4,500人民幣的時候，材料毛利率來到35%新高，今年第一季當醋(酉干)仍維持低檔，在春節假期的影響下略降至33%，但仍屬高檔表現，為保護毛利率受原料干擾降低，材料也積極布局往上游原料整併，昨(2)日也正式公告將於中國再設至醋(酉干)廠孟玄新材料。

醋酸纖維絲束對手全是上下游整併的一貫廠

濟南大自然新材料，即是簡稱材料-KY公司，成立於1999年，從2005年起成功量產醋酸纖維絲束，主要客戶多為香菸廠商或其濾嘴供應商及代理商，亦躋身成為全球少數具量產醋酸纖維絲束廠商之一，在此一寡占市場當中，材料市佔居於國際大廠Celanese、Solvay等業者之後，約為第五大廠商。

而考量競爭對手普遍為大型化工廠商，其材料往往屬於一貫廠，材料自成立以後，也積極仿效競爭對手往上游開發整併，自產原料，大幅降低原料市場價格波動後對毛利率產生的傷害。

醋片廠投產，助材料毛利率逐步走高

就絲束而言，主要原料為醋片，而材料已於2017年下半年成立中峰化學，開始投產醋片，產品可分為兩種等級，一是做為絲束主要原料的紡織級醋片，而1噸絲束估計約需0.92噸醋片；另一是具有高外售價值的塑料級醋片，下游更應用在與人體表面長時間接觸的商品，包含鏡框、鏡架，或手工具把手；中峰化學當前年理論產能約2萬噸，最大設計產能則估可達3萬噸，而材料去年外售塑料級醋片約5,000噸，目前絲束與醋片分別佔材料營收約7成和3成。

自從跨入醋片生產後，材料毛利率從2016年至2017年平均每季在26%至27%左右的水準，逐步往上提升，至2019年以來則是逐步穩定在29%至30%左右，而當醋(酉干)來到低檔水位的時候，則更有突破到33%至35%左右的成績，這其實也突顯了下一步材料將布局的方向，即是當前影響毛利率最甚的醋(酉干)。

1噸醋片約需要1.5噸醋(酉干)，醋(酉干)廠估計年底完工

正如同前述材料跨入醋片生產後，原料即從原先的醋片，轉換成為醋(酉干)，醋(酉干)對於大型化工廠而言是常見中間化學品，就外售價值而言，並不如醋片高，然而醋(酉干)價格波動相對仍大，在中國市場，相當容易受到主要大型廠商供給狀況而導致價格起伏不定。

材料對此也已經著手開始設置自有醋(酉干)廠，昨(2)日公告投入5,500萬人民幣設至孟玄新材料醋(酉干)廠，以既往傳統醋(酉干)廠規模年產能大概在5萬噸上下來看，孟玄也估將以此規模做為目標，並且目前設置主要仍以自用為主，對於醋片與醋(酉干)轉換比例來看， 1噸的醋片約需要1.5噸醋(酉干)來看。

就今年材料擴產計畫上，中峰的產能將從2萬擴增至25,000噸醋片，約需對應的醋(酉干)則將來到3.5萬噸，後續材料不排除可能會再因應北非合資新絲束廠需求，將醋片擴至設計最大規模3萬噸，則需約4.5萬噸醋(酉干)，因此足見此一醋(酉干)廠未來可供外售的醋(酉干)數量將相對有限，目前材料也預期孟玄新材料會於今年12月底完工。

材料第一季營運亮眼、第二季毛利率略為回檔

材料-KY首季交出亮眼營運成績單，營收受去年投產新線效益帶動，單季營收規模來到約5.25億元、年增約15%，毛利率33%，年增加近7個百分點，主要係受到原料醋(酉干)價格回檔所致，但因第一季有農曆年春節影響、稼動率下降等因素影響，故較前季略降2個百分點，單季稅後淨利來到1.26億元，年增8成，EPS 2.5元，創下單季新高。

展望第二季營運，材料-KY 4月營收1.52億元、因應搭配新線運作，材料廠區配合進行小型歲修，單月營收規模略微縮減，單月年減13%，累計今年前4月合併營收6.76億元、年增6%；5月來看沒有歲修問題，法人預期材料營收將可回到1.8億元以上規模，6月估計再有絲束新線加入，預期第二季整體營收規模應可與第一季相當。

不過就毛利率表現來看，材料主要原料醋(酉干)價格4月開始回升，從月初每噸5,020人民幣一路走升至5月底已經來到6,270人民幣，近2個月漲幅達2成，法人也評估將壓抑材料第二季毛利率水準；未來待孟玄廠投產，則將有助材料毛利率擺脫醋(酉干)價格波動。 資料來源-MoneyDJ理財網