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《DJ在線》上半年悶暴生醫股 Q3起漸求逆轉勝
MoneyDJ新聞 2020-08-19 12:36:23 記者 蕭燕翔 報導
新冠肺炎疫情衝擊，生醫族群的重災區有三，分別為保健食品、美容與商用健身器材公司，指標公司上半年營運多數也呈現衰退。不過該等公司不少是個別次領域的龍頭，在低潮期間經營團隊仍以開拓新市場、資源聚焦、撙節費用等措施，力圖領先市場尋求反轉力道，最順利者，第三季營收年增率就有機會轉正，以今年下半年起算的四個季度，也挑戰重回成長格局。
生醫股多數在新冠肺炎疫情衝擊下，受惠層面多於受害，一度也成為市場對經濟前景不確定下的避風港。但在類股業績普遍受惠疫情下，仍有非必要支出的個股，包括保健食品、美容與連鎖健身房相關的個股，第一季多數呈現明顯衰退，不過落底後，第二季有緩步爬升，只是相對於去年同期的正常營運，年對年觀點多數還是下滑。
美容業者盼產業重整商機 麗豐-KY、達爾膚落底反彈有望
其中最難擺脫消費緊縮與封城衝擊的，首推美容產業，無論是美容保養品或連鎖美容通路，因為消費者不出門或出門戴口罩，投資在化妝保養品的預算緊縮，又或者擔心群聚的感染風險，都讓美容業者上半年難以施展拳腳。
不過，危機也是轉機，兩岸美容連鎖通路龍頭的麗豐-KY(4137)認為，此波疫情就是加速美容產業大型化與消費線上化，是產業可能重整的機會，公司上半年雖也受疫情衝擊，展店受阻，但至今加盟店還是呈現淨增加，主要就是將適時引進線上招商與課程，補足實體展業的不足。
而隨大陸疫情高峰過去，各地封城禁令力道放輕，麗豐-KY將恢復主營通路克麗緹娜的新增展店動作，全年淨增店數維持400家目標，且在醫美與越南為先的海外市場布局，都維持年初既定方向。值得留意的是，公司在維持新拓展業務與控管成本雙向並進下，第二季的營益率已較首季顯著回升，拉升至三成以上，相較去年常態的差距已拉近至2個百分點以內，法人也認為，公司最快第三季底、第四季初營收年增率有機會力拼持穩至恢復成長，明年上半年在比較基期降低下，應有重回成長機會。
達爾膚(6523)是以國內自有品牌醫美保養品的銷售為主，去年11月開始不再認列大陸子公司營收，雖檯面上營收開始陷入比較明顯的年減，但長期對獲利並非壞事。上半年公司受疫情影響也算不小，不過因國內疫情控制相對較好，加上政府廣發振興券等措施，藥妝通路也祭出不小優惠搶商機，以今年6、7月營收來看，扣除大陸子公司營收認列方式影響，同等比較基礎的實質營收年增率應該已經轉正，下個觀察點應該是兩岸雙11對線上購物的買氣激勵效應而定。
佐登-KY(4190)
在整理大陸據點，近兩年來自大陸的營收佔比都已過半，今年上半年同樣受到封城不小影響，加上去年上半年還算是勾兌課程的高峰，墊高基期，年對年的營收下滑也有兩成以上，營業利益更年減七成；經營團隊今年的重點放在醫美業務的持續擴展，只是法人多認為，公司要靠醫美撐起今年營運持平，恐有難度。
保健食品:大江上半年衰退最多 Q3反彈也最受矚
保健食品三家百元俱樂部個股，上半年營收下滑最大者，當屬大江(8436)，營收年減22%，只是在樽節費用有成下，前六月每股賺7.62元，表現優於預期。公司單季營收應該已經確定在第一季落底，下半年力拼年增率轉正，有幾項有利因素，一是客戶大概是從去年第三季開始，出現較大的庫存調整，原來預期庫存調整約六至八個月，但碰到新冠疫情調整期延長，但庫存調整至今已約一年，合理預期最大調整期已經近尾聲。
其二是公司過去的高成長，其實是靠新產品每年帶動四至五成的增長，補足舊產品每年約兩至三成的自然下滑，因此開發新客戶與新市場，一直都是這個團隊的強項，過去一年來看，雖中國市場可能還有大環境與政策壓力，但公司這兩年較積極的美國市場，今年營收佔比也有機會挑戰兩位數，多少彌補了中國市場的缺憾，根據法人的估計，順利的話，公司第三季起營收年增率也有機會力拼轉正。
國內自有品牌保健食品龍頭廠之一的葡萄王(1707)，上半年三大事業體呈現「一進二退」，亦即以自有品牌與非陸代工為主的台灣葡萄王，營收年增率超過兩成，但上海葡萄王與最大營收來源的葡眾，都呈現下滑，特別是上海葡萄王跌幅最大。
不過公司也認為，隨葡眾會場恢復營運，有助於新增會員與既有會員的穩定銷量，特別是在新產品的推動上，將有較好的場景；另上海葡萄王也逐步增加客戶群，本季營收貢獻就會恢復成長，將是集團營收年增率止跌轉升的關鍵。
喬山因商用市場好悶 但回攻家用也將有成
防疫熱潮下，運動風氣不減，上半年已經大漲的自行車，買氣也同樣轉到健身器材上，只是家用、商用兩樣情，家用器材賣到缺貨，商用市場卻因連鎖健身房拓點趨緩，成長受阻，這也是去年體質與獲利能力已有顯著好轉的喬山(1736)，上半年又轉虧的最大原因。
不過，喬山過往在家用健身器材也是全球前三大廠，加上美國有80幾家的自有門店通路，是回攻家用市場的利器，以7月公司營收佔比來看，商用與家用貢獻佔比已經拉近到55:45
，營收也恢復兩位數年增，顯示商用客戶緊縮對其的衝擊，已經逐步舒緩，市場預期，第三季營收年增率將有挑戰兩位數可能，只要歐美疫情未進一步失控，下半年起算的未來一年，營收將可重新恢復增長力道。
表、上半年營運悶生醫股下半年一覽
資料來源-MoneyDJ理財網
