《DJ在線》造市計畫，兩檔運動用品績優配息穩

MoneyDJ新聞 2020-08-20 10:18:52 記者 趙慶翔 報導

戶外運動對於防疫新生活來說，是相對保有社交距離的，也因此在第2季底開始，自行車產業呈現V形反轉的軌道，高爾夫球產業也在賽事帶動之下陸續增溫。加上冷門股造市措施預計明年上路，本篇根據年週轉率轉低於七成，且近3年每股盈餘2元以上做為基本條件，再挑出未來營運布局較穩健，且下半年營運轉強，明年更是有機會表現優於今年的廠商，包含明安(8938)、政伸(8481)。

明安：複合材料跨電子、生產基地分散佈局

明安為高爾夫球桿頭代工廠，為國內僅次於復盛(6670)的第二大廠，主要客戶為美國、日本廠商為主，包括TaylorMade、Callaway、Maruman等。

在高球事業方面，多數高球廠商在上半年受到疫情影響，客戶訂單趨緩，甚至美系客戶更是看壞市場，而打算不推出新產品，但6月起市況陸續回溫，加上第3季受到部分高球賽事開打，戶外球場幾乎全數開啟，使得客戶也決定新款如期問世，帶動明安訂單量明顯增溫。

優勢一：明安主要生產基地位於中國、越南，今年中國營收比重約65~70%，其餘則在越南，中長期營運策略更將持續在越南擴產。這讓明安在中美貿易戰與關稅的風險之下，更具分散生產布局的優勢，且中國工資上揚之下，高球桿頭部分製程較難自動化，人力成本居高不下，越南工資比起中國更具優勢。

優勢二：明安具備複合材料的技術，目前生產基地主要位於中國，研發則在台灣，近年更要在台灣和發工業區擴大複材研發與生產，預計投產時間落在2022年。就客戶群來說，明安多年就打入蘋果供應鏈，供貨筆電相關元件，並且持續擴大客戶群。市場認為，比起其他高球廠商來說，明安在傳產、電子並具的方式，更能有效分散產業風險。

法人預估，第3季營收估季增高個位數，大致與去年同期持穩，第4季估可以來到今年營運高點。市場認為，儘管全年營收獲利表現將不如去年成績，但今年受到壓抑的高球換桿需求，加上基期相對較低，因此明年營運估將比今年更具動能。

另外，明安近2年EPS區間為3.3~4.6元，獲利相對穩定，且近3年現金股利發放率也在50%以上。

政伸：自行車客戶大且穩、生產基地分散佈局

網版印刷廠商政伸，自行車業務佔營收超過7成，運動器材與電子產業則超過2成。而自行車龍頭巨大(9921)、美利達(9914)兩大成車廠佔營收約2~3成，在全球自行車市佔率大約1成。

受惠於自行車市況明顯回溫，帶動政伸下半年營運表現。法人預期，第3、4季營收估繳出年增雙位數的成績，獲利表現將明顯優於上半年表現。

全年來說，法人看好，自行車產業在疫情之後展現出先前壓抑的需求，特別是在歐美市場解封之後，消費力道明顯增溫，法人預期，營收與獲利表現估微幅優於2019年表現，加上第3季預計將要認列深圳廠的處分利益，預計將再墊高獲利水準。

政伸也積極布局各地產能，目前生產基地包含中國、越南、台灣、歐洲，分散布局之下，有利於接近當地市場與客戶需求。中國廠區包含天津廠、太倉廠，而舊有的深圳廠也已經搬遷至福建新廠，多數機台沿用，小部分則汰舊換新，計畫將在2021年4月太倉廠將再遷至福建新廠，2021年底天津廠也將搬遷至此，屆時中國廠區將整合為一，盼能將資源整合，提升整體生產效率。

另外，政伸近2年EPS區間為3.3~3.5元，獲利相對穩定，且近3年現金股利發放率也在87%以上。 資料來源-MoneyDJ理財網