瑞信CDS是什麼?專家看危機讓Fed轉向的機率…不太可能!

歐洲爆發瑞信危機,CDS(信用違約交換)暴漲,引發大家對於「雷曼兄弟2.0」的隱憂。金管會公布台灣保險業曝險1102億元,銀行理專七成緊急停售瑞信美元債,到底什麼是CDS?美聯準會FED升息可能因危機而轉向嗎?專家看法是…不太可能。

瑞士第二大銀行瑞士信貸。圖/取自Getty
瑞士第二大銀行瑞士信貸。圖/取自Getty (yuelan via Getty Images)

CDS是什麼?信用違約協議,像買保險一樣。

CDS全稱是Credit default swap,中文則是信用違約交換。CDS是一種基於債券違約而設計出來的衍伸性商品。最直接的理解就是一份可轉讓且保費會變動的保單。和保單一樣,都是當特定事件發生時,賣合約的人都要給予買合約的人一大筆賠償金。在CDS中,就是當違約事件發生時,賣方要給買方一大筆錢,而買方也可以降低自己的債券被違約而產生的損失。

而買方會定期給賣方一筆錢,就像是保單中保戶給予保險公司的保費一樣。因此也會有因為風險偏高而導致的費用增加的情形。所以在CDS中,CDS不斷升高就代表該債券的違約風險一路攀升。買方必須付出更多定期費用才可能找到願意承接的賣方。

瑞信CDS走勢。圖/翻攝自永豐金證投顧網頁
瑞信CDS走勢。圖/翻攝自永豐金證投顧網頁

永豐金證投顧說,此次瑞信危機就是因為瑞信的CDS不斷飆升,再加上過去幾年瑞信屢屢踩雷以及公司高層治理有許多問題,包含濫用公款,還有各種誠信問題和道德風險問題。從Bloomberg抓下來的瑞信CDS情形,可以發現其實瑞信的CDS從今年開始就不斷攀升,直到最近則出現瞬間暴漲的情形。

瑞信殖利率曲線。翻攝自永豐金證投顧網頁
瑞信殖利率曲線。翻攝自永豐金證投顧網頁

同時也發現現在瑞信CDS的殖利率曲線出現明顯到掛,短年期的BP急速上升,而長年期的CDS BP並沒有同樣的狀況,雖然也有上升但也只是微幅上升。這其實代表市場確實在擔心瑞信的償還能力,但更多是偏向對於短期營運的疑慮。

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再加上其實瑞信的問題不是瞬間爆發而是有數年之久,大家對於瑞信的能力早已打上問號,而且其實多半是經營層的問題,所以永豐金證投顧認為,或許如同德意志銀行一樣經過重整後此次危機可以度過。除此之外,瑞信本身的流動性跟資本保護程度夠高,所以不致於成為雷曼2.0。

FED可能因此轉向嗎?

永豐金證投顧今天最新看法認為,昨晚最新公布九月CPI持續上漲,或許年增率下降,但是核心CPI年增率卻再創高,而且兩者的月增率都可能比上個月更高。意味著黏著性通膨已經成為可能會發生的事實,這是FED萬萬不願意看到的情況。因為上次出現高黏著性正是石油危機,那次世界花了十年才壓制通膨,利率更是最後飆破8%。

最後觀察CME利率定價的市況,其實交易員並沒有轉向樂觀,只是認為明年有機會降息而已,但是FED官員則已經明確表達明年應該會維持高利率環境,要降息只能能是因為通膨已經維持在他們的目標一陣子後才會被考慮的選項。因此永豐金證投顧建議,目前台美股確實如上週分析出現技術短彈,但是整體格局尚未改變,建議投資人留意CPI可能帶來的風險。

結論:CDS導致金融風暴機率低,FED轉向機率更低

最後結論是,CDS確實是上次金融風暴的源頭,但永豐金證投顧認為,是此次與上次略為不同,此次爆發的瑞信資本承受更高,而且收入穩定,雖然經營有問題但這都是可以透過重整來處理的,因此不至於成為短期金融風暴的源頭。去期待FED會轉向更是一個危險的想法,因為通膨壓力仍困擾著全世界,只有控制住通膨才是去思考FED轉向的時機點。

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  • Yahoo財經特派記者 葉憶如:22年財經主流媒體資歷,從2000年Web1.0泡沫化到Meta元宇宙Web3.0,見證台灣大小企業集團興衰史,歷經國際5次金融危機。認為金融即生活,無所不在,再難的理財知識要淺白的說。無論老小都該理財,你不理財,財不理你。