BT將再漲價！花旗環球喊買載板三雄目標價曝光

工商時報簡威瑟

2025年11月12日週三上午9:37

三菱瓦斯化學（MGC）10日盤後公布財報，預計明年再度調漲BT價格，也是繼10月漲價後的新一輪上漲，令市場大感驚訝。花旗環球證券預期，BT載板供應商2026年也會隨之調漲BT載板價格，持續看多景碩（3189）、南電（8046）、欣興（3037）三雄。

花旗環球證券表示，對於BT材料需求上升並不意外，且MGC也提到下半財務年度（2025年10月至2026年3月）可能出現重複下單（double-booking）現象。然令人意外的是，MGC提及，若上游T-glass供應商Nittobo最終確定漲價方案，MGC也計畫再度調漲BT價格，預期新一波BT漲價將於2026年4月至2027年3月生效，是繼今年10月首輪漲價後再次上調。

花旗環球認為，記憶體需求回升將成為BT材料需求向上主要動能，並預期，2026年記憶體市場將出現供給短缺與價格上漲，進一步支撐BT相關產品的漲價。若MGC明年再度調漲BT銅箔基板（CCL）價格，BT載板廠商亦可能順勢再行調漲。

與此同時，智慧機SoC同樣身為BT需求的重要來源，但在記憶體與ABF需求排擠產能狀況下，2026年也將面臨BT載板供應吃緊的情況。整體而言，花旗環球認為，BT載板廠商目前處於有利地位，上游MGC與下游客戶之間的毛利壓縮風險，基本上不足為慮。

觀察花旗環球證券對ABF／BT載板產業的投資論點：ABF為主要成長動能、BT 為次要驅動力，迄今依舊沒有改變，不過，花旗環球不諱言，隨記憶體需求轉強，BT載板廠商上行潛力正在增加。

就產品組成來看，景碩BT載板營收占比約30％～35％，其中約半數用於記憶體應用，在本波記憶體狂潮中，受惠程度不低；南電的BT營收比重約30％，其中約三分之一為記憶體相關；欣興BT營收占比則約10％。

花旗環球看好，南電受惠於價格上調與南亞T-glass支援，欣興則同時受惠ABF與HDI業務復甦。若市場情緒因BT載板需求升溫而轉強，景碩可能成為市場關注的新焦點。花旗環球分別賦予南電、欣興、景碩各360元、220元與160元推測合理股價。

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