【Yahoo論壇/傅清源】20世紀最重要的金融創新 ETF走向「大尾」之路

ETF發明不過短短27年,近10年來,這個基金的小老弟卻呈輾壓式成長,大受投資人歡迎,台灣引進後也創下多項紀錄,但同時也應正視其疑慮與挑戰。

ETF全名為指數股票型基金(Exchanged Traded Funds)。作為一種方便的指數化投資和資產配置工具,由於採用被動式管理,有風險分散、投資組合透明、管理費用低、交易便利、資金效率高、進入門檻低等特點,同時兼具封閉式基金和開放式基金的特性,被譽為「20世紀最重要的金融創新產品」。

美ETF規模年底上看5.3兆美元

自1993年全球第一檔由道富資產管理所發行,追蹤S&P500的SPDR問世以來,由於大受投資人歡迎,除了各種股票指數的ETF發展迅速外,更開枝散葉,其他多種資產也紛紛推出各種相應的產品〔圖1〕。據2019年底美國銀行(Bank of America)的分析,ETF持有的全球資產已膨脹至創紀錄的6兆美元,不到4年即跳升逾倍。其中,美國仍是最大市場:美國ETF資產規模從10年前的7,700億美元,以逾20%的年增率迅速成長,目前市場整體規模已站上4.3兆美元。美銀預測,若按此速度發展,2020年底,美國ETF的資產管理規模可能上看5.3兆美元,到2030年將達到50兆美元〔圖2〕。

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〔圖1〕
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〔圖2〕

作為對照組,主動式管理的傳統共同基金,近10年來的規模成長不增反減,投資人的資金大量從主動式共同基金中流出,轉而流入到ETF與指數型基金(Index Fund)等被動式投資產品。以美國為例,從2010至2019年,ETF產品共流入約1.3兆美元,主動型基金則是流失約1.8兆美元〔圖3〕。

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〔圖3〕

台灣ETF發展創多項第一,爆紅成為國民投資工具

創新常在災難後發生。如同全球第一檔ETF是因應1987年黑色星期一股災後而生,台灣第一檔ETF在諸多機構通力合作排除萬難下,也在2003年台灣正值SARS時誕生。台灣雖然是繼香港、日本、新加坡和南韓之後,亞洲第5個發行ETF的國家,但後發卻先至:自2017年以來,台灣ETF規模大幅成長538%,截至2020年6月,已達1.7兆元新台幣,ETF受益人數則從35.8萬人成長至137萬人,成長284%,對比股票活躍投資人約250萬,也就是每2個股票交易人中,就有1個投資ETF。此外,ETF發行公司家數也從6家,大幅增加至15家。其中ETF規模占共同基金比重高達41%,傲視全球(美國ETF市場規模占比約19%),此外債券ETF規模,自2017年底377億元成長至1.2兆元以上,躍居亞洲規模最大,僅次於美國市場〔圖4〕。

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〔圖4〕

ETF為何在台灣紅得這麼快?至少有3個原因:一方面,台灣最喜主動投資,自行管理,以戰後嬰兒潮及X世代前段班為代表的人口團塊,已逐漸退休或老化。這些經歷「全民瘋股」熱,最活躍的投資人,由於生命週期的改變,投資觀念也出現轉變。伴隨著全球高齡化、少子化的趨勢,現在投資重點,已從追求高絕對報酬,轉向著重永續經營。再者,歷經2008年金融危機的衝擊後,許多金融消費者也漸漸體悟,即使將資金交給專業人員管理,但由於市場變幻莫測,永遠沒有人能正確預測並打敗大盤,因此與其交給人管理,不如採取被動投資,反而是比較穩健的方式。

對於年輕世代而言,由於資金有限,自己投資很難做到風險分散,同時許多金融商品有一定進入門檻,交易成本也高,ETF恰好有低進入門檻、風險分散與手續和管理費用低等特色,對年輕人而言相當具吸引力。此外,長期低利時代來臨,由於利差(margin)空間縮小,主動管理方式,為了僅僅增加1%的獲利,可能要冒的風險與投資壓力,較過去往往倍增。因此在成本效益上,ETF提供一個相當平衡的投資方式。

ETF商品多元化挑戰

不少人對ETF會有一些疑慮,例如:「ETF還沒有經過嚴格的測試」、「ETF將加劇市場混亂」、「當ETF投資者同時急於退出時,會有危機」等。其實根據國外的實證研究,並非如此。近期最好的壓力測試,是這次的武漢肺炎疫情。根據彭博(Bloomberg)的資料,在2020年2月下旬,標準普爾500指數在7個交易日中下跌近13%,刷新有史以來最大跌幅記錄的同時,股票指數ETF的交易量大增,甚至超過平常交易量的2倍。但觀察其交易內容,絕大多數是ETF次級市場的買賣,僅有3%涉及初級市場的股票贖回;債券ETF情況亦類似。因此ETF流動性與助長助跌的疑慮,看起來還比其他金融工具低。

但並不是說ETF是一種完美的投資商品。事實上,ETF的挑戰在於,隨著發展日趨多元,衍生出許多例如槓桿、反向、主動式打敗大盤(smart beta)等較高風險的ETF;以及像共同基金一樣,誕生許多令人眼花撩亂的「主題式」ETF。這些ETF慢慢地背離了當時誕生的初衷,與共同基金、衍生性商品的界線變得模糊。若以電影分級來比喻各種ETF的風險屬性,追蹤台股的ETF算是普遍級,風險較單純;連結海外股票或債券的ETF屬於保護級,最好對國際情勢、跨市場交易及國際匯利率風險有所認知再入手,期貨、槓桿反向ETF更不用說,是限制級,屬於短線進出的投資工具(例如先前原油正2ETF進行投機式投資衍生之爭議)。

「指數股票型基金(ETF)之父」約翰˙柏格(John C. Bogle)創辦的先鋒(Vanguard)集團,以指數型投資為主,是全球資產規模最大的基金公司。柏格創辦的公司是全球最大ETF發行商之一,但他本人卻是有名的反對ETF論者(他在任時,Vanguard並無發行任何ETF)。他擔心,越來越多的投資者使用ETF,但卻有許多人將ETF當作是短期交易的工具,已經變成投機工具,他認為是對指數投資的一種誤用。

伯格的諍言提醒我們,台灣在積極發展ETF的同時,對於商品型態的把關,業者行銷話術的把關,以及投資人教育,必須多管齊下,方能減少金融消費爭議的發生,取得業者與投資人雙贏。讓台灣創紀錄的同時,建立良好的ETF文化,使它成為跨世代共榮的穩健投資工具。


●本文出處來自《台灣銀行家》雜誌。本文作者為臺灣理財顧問認證協會秘書長。

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    (中央社記者韓婷婷台北2020年10月29日電)信錦企業(1582)繼去年併購敬得科技,並將產品線擴展至健身器材及5G相關機構件後,今年前3季財報繳出每股獲利6.13元成績,年增8%;今天再以新台幣2.3億元取得陸合企業70%股權。軸承大廠信錦今天召開董事會,通過2020年第3季財務報告。第3季合併營收新台幣25.9億元,較上季略減3%,年增18%。業外部分由於外幣兌換評價損失,第3季稅前淨利4億元,稅後淨利2.6億元,稅後每股淨利(EPS)2.11元,季減28%,年減12%,主要因第2季客戶積極建立庫存,出貨暢旺而基期較高,第3季轉為去化庫存而出貨略緩。累計前3季合併營收69.9億元,年增10%,毛利率與營業利益率皆較去年同期上升1.2個百分比及2.9個百分比,前3季營業利益11.8億元,年增33%,稅後淨利7.6億元,年增8%,每股淨利6.13元,較去年同期5.7元增長8%。另外,信錦今天董事會決議通過將以2.3億元取得陸合企業公司70%股權。陸合企業為精密金屬沖壓廠,生產筆記型電腦及3C樞紐、360度翻轉樞紐、鍵盤支架、散熱產品與其他精密金屬零組件,客戶包含台灣、歐美等大廠。信錦指出,購併陸合有助於補強小型精密軸承與沖壓機構件的製造組裝能力與產品線,擴大水平布局,並且有助於集團進行上下游垂直整合優化成本結構,陸合企業擁有台灣台中、泰國、蘇州自有廠房資產,也強化了信錦集團全球廠區資源的彈性供應配置。陸合企業成立迄今30年,美律實業為主要法人股東,持有近31%股權。此次股權交易後,信錦將持有陸合企業70%股權,其他30%股權則為美律實業及陸合企業創始股東持有,信錦期望藉此投資案,建立跨產業合作平台,延伸產品應用範疇以利長期業務布局。信錦企業在顯示器軸承與底座產業位居領導地位,長期繳出穩健獲利表現,近年積極透過產業合作與策略投資等方式,強化研發與業務布局,延伸集團產品的應用範疇,產品線已逐步擴展至健身器材、5G機構件、3C、車用產品等領域。

  • 〈美股早盤〉科技巨頭財報即將登場 那指、標普500指數早盤小漲
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    〈美股早盤〉科技巨頭財報即將登場 那指、標普500指數早盤小漲

    科技巨頭財報即將於收盤後登場,科技股週四 (29 日) 開盤普遍走揚,那斯達克指數漲 0.3%,標普 500 指數漲 0.2%,費半漲 0.15%,道瓊工業指數開盤小跌 0.12% 後跌勢加劇,截稿前一度跌逾 100 點。

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    【公告】智慧財產法院二審判決中砂無庸提出DG及SDG產品103年度權利金計算明細予宋健民先生,但應提出ODD產品103年度權利金計算明細

    日  期:2020年10月29日公司名稱:中砂(1560)主  旨:智慧財產法院二審判決中砂無庸提出DG及SDG產品103年度權利金計算明細予宋健民先生,但應提出ODD產品103年度權利金計算明細發言人:李偉彰說  明:1.法律事件之當事人:原告:宋健民。。被告:本公司。2.法律事件之法院名稱或處分機關:智慧財產法院。3.法律事件之相關文書案號:智慧財產法院109年民專上字第2號。4.事實發生日:109/10/295.發生原委(含爭訟標的):宋健民先生起訴請求本公司提出DG、SDG及ODD產品103年度權利金計算明細等資料,智慧財產法院二審判決本公司無庸提出DG及SDG產品103年度權利金計算明細予宋健民先生,但應提出ODD產品103年度權利金計算明細。6.處理過程:本公司已委請法律顧問國際通商法律事務所(Baker & McKenzie)立即維護本公司及全體股東之權益。7.對公司財務業務影響及預估影響金額:本案對本公司之財務及業務並無重大影響。8.因應措施及改善情形:本公司已委請法律顧問國際通商法律事務所(Baker & McKenzie)立即維護本公司及全體股東之權益,並將於收受判決書後就不利本公司部分研議是否提起上訴。9.其他應敘明事項:無。

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    TDR溢價偏高風險 證交所提醒投資人留意

    (中央社記者潘智義台北2020年10月29日電)台灣證券交易所今天再次提醒投資人注意台灣存託憑證(TDR)溢價偏高的交易風險,並舉例列出近期泰金寶-DR等5檔溢價達公布注意資訊標準的TDR。證交所表示,依現行監視相關法規,於TDR溢價偏高時對其公布注意資訊,提醒投資人注意交易風險,當TDR溢價持續異常,經多日公布注意資訊者,將採取預收款券與延長撮合時間的處置措施;近期TDR溢價達公布注意資訊標準者,計有泰金寶-DR、越南控-DR、明輝-DR、杜康-DR、同方友友-DR等。證交所說明,TDR為原股已在國外上市且同時在台灣集中交易市場掛牌的有價證券,原股於原上市地已有一公開的交易價格,於台灣交易的TDR與其應具連動關係,若有溢價偏高情形,並非證券市場常態。證交所基於維護證券市場交易秩序,持續注意TDR溢價變化情形,並依相關規定執行提醒投資人注意交易風險作業。證交所也舉10月28日台積電於美國發行存託憑證(ADR)溢價約8%為例,比率不高,投資人應密切留意TDR溢價偏高的交易風險。

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    信錦前三季EPS 6.13元 斥2.3億元併購陸合企業擴充產品線

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