高盛：人行嚴防匯率過度波動

人民幣近期貶值加劇，市場對於大陸護盤動作也出現諸多討論。國際投行高盛分析師Maggie Wei和Xinquan Chen在最新報告指出，由於官方不願意看到外匯存底大幅下降，因此中國人民銀行不太可能大拋美債以捍衛人民幣，這也意味著對全球市場造成的溢出效應相對有限。

受美元走強、大陸經濟復甦不振等因素影響，人民幣兌美元匯價進入8月以來快速走跌，在岸價、離岸價先後跌破7.31元和7.34元關口，人行不得不多次進場護盤。若以最低點來計算，在岸價光是8月以來的累計跌幅就達2.29％、離岸價更高達2.94％，跌勢驚人。

綜合外媒24日報導，高盛認為，人行不可能再像2016年大拋美債以捍衛人民幣。報告指出，人行可以先引導銀行賣出外匯，必要時才會賣出政府所持外匯存底來捍衛人民幣。官方此舉並非不支持人民幣，而是其主要目的在於避免「過度波動」。

高盛之所以如此判斷，主要是目前大陸官方阻貶力道並不像上一次那麼強，譬如過去曾使用的下調外匯存款準備金率等政策工具都還未出現，僅透過調節離岸市場水位等方式來提振人民幣。高盛認為，這些措施的影響通常有限且效果短暫。

此外，從貿易加權匯率來看，近期人民幣貶值幅度相當小。面對通縮風險及經濟活動成長緩慢的情況下，高盛認為，人民幣貿易加權匯率若進一步走貶，只要貶值速度管理得當，可能是決策者所樂見的。

其他投行對人民幣預測則悲觀許多。美銀24日最新報告稱，大陸內需市場缺乏財政刺激措施，導致股票和房地產價格下跌、資金外流，乃是近期人民幣疲弱的主因。美銀表示，挽回信心的關鍵在於可信的財政刺激措施。假如9月中旬前官方仍未推出刺激措施，人民幣兌美元第三季可能跌破7.4元，甚至出現進一步跌向7.7元的風險。

野村全球外匯策略主管Craig Chan也指出，宏觀利空因素持續，大陸股市及債市均出現資金外流，同時企業囤積美元，均對人民幣構成壓力。大陸政府必須改變目前推出零星式的刺激政策，人民幣才能擺脫貶值趨勢。該行還預期CFETS人民幣匯率指數於未來數月仍會再跌逾5％。

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