高盛稱人民幣被低估25%，升值幅度或超越遠期合約顯示定價

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，高盛集團方面表示，人民幣被低估25%，其升值幅度將超過遠期合約所顯示的定價。高盛構將人民幣稱為其「最高確信度」交易之一，並稱根據預測匯率模型判斷，人民幣被低估。該模型旨在預測維持中國經濟基本面所需的最優匯率水準，包括保持經常帳戶穩定、經濟成長及價格平穩等條件。

受美元走弱、資金流入內地股市、人民幣國際化進程及更堅挺的中間價等因素推動，在岸和離岸人民幣均有望實現2021年以來首次年度升值。然而，經濟疲弱並顯現通縮壓力、美元可能反彈的風險，以及出口阻力等因素，均可能意味著人民幣同時也面臨下跌壓力。

高盛策略分析師Teresa Alves在12月9日的報告中指出，有人認為人民幣低估是支撐中國出口競爭力的關鍵因素，並稱匯率升值將與出口持續成長的預期相悖。但她表示，我們持不同觀點，因為人民幣被嚴重低估，即使按我們的預測出現一定升值，人民幣匯率仍將處於被低估區域。

高盛最新預期的發布，正值關於中國是否透過壓低人民幣以對沖貿易不確定性的爭論日益激烈之際。國際貨幣基金組織(IMF)將中國出口強勁成長和貿易順差部分歸因於人民幣實際匯率貶值，並呼籲中國增強匯率靈活性。

這場爭論的背景是，今年前11個月中國貨物貿易順差飆升至創紀錄的1兆美元以上。擔憂本國產業前景的國家正日益抵制中國出口商品的洪流。

高盛認為，在受中國市場占有率擴張影響的國家，競爭力之爭將以貨幣貶值的形式展開，從而恢復人民幣在其貿易貨幣籃子中的相對強勢。Alves指出，中國經常帳戶餘額的強勁態勢也將帶來更大的升值壓力。

高盛動態均衡匯率模型(GSDEER)認為匯率終將反映生產率與貿易條件差異，該模型測算人民幣公允價值為1美元兌5元人民幣。週三人民幣報1美元兌7.06元人民幣左右。

與此同時，追蹤經常帳戶對匯率影響的高盛基本有效匯率模型顯示人民幣被低估12%。

兩種模型的加權平均值顯示人民幣匯率較公允價值低25%。金融媒體匯編數據顯示，2026年第四季遠期合約顯示離岸人民幣匯率為6.91人民幣，較當前水準走強約2%。

Alves表示，預計人民幣升值將循序漸進且受控，但即便如此，其表現仍可能優於遠期所顯示的定價。