高盛直言，中經會缺乏穩樓市和通膨正常化等可行戰略，令人「失望」

財訊快報

【財訊快報／陳孟朔】高盛發表最新報告顯示，總體來看，和週一中央政治局會議相比，週四閉幕的中國中央經濟工作會議(中經會)提供的增量政策信息有限，決策者更重視消費並計劃提高生育率帶來些許「驚喜」(upside)，但缺乏穩樓市和通膨正常化的清晰可行戰略讓人「失望」(downside)。研究報告指出，明年1-2月密集召開的地方「兩會」(人大和政協會議)以及3月召開的全國「兩會」，將是下階段關鍵的宏觀政策觀察窗口。「決策者對外部挑戰表現出更多的擔憂，維持穩增長立場，更加注重提振內需和消費，強調政策協調的重要性。」

高盛預計，中國明年將維持「5%左右」的雄心勃勃的經濟增長目標，赤字率可能會提高到3.6%甚或更高，特別國債發行規模可能提高至2.5兆元人民幣，地方專項債新增發行可能達到4.7兆元。

在中央政治局會議釋放政策寬鬆加力的清晰信號後，中央經濟工作會議進一步指明「加力」的具體方向，包括提高財政赤字率、增發超長期特別國債和專項債、適時降準降息等。會議還明確提出「要保持經濟穩定增長」，把穩增長、穩就業、穩物價放到更加優先位置。

相關內容

  • 中央經濟工作會議前夕，官媒喊話 陸今年GDP成長 有信心增5％

    中央政治局會議9日召開後，市場預計中央經濟工作會議最快將於11日登場。近日包括新華社、人民日報等大陸官媒皆發文評論，強調隨著刺激政策逐步收效，經濟回升趨勢漸穩，有信心達成今年GDP增長5％左右的目標。

  • 中經會提出中國明年要提高赤字率並適時降準降息，保持匯率基本穩定

    【財訊快報／陳孟朔】備受關注的中共中央經濟工作會議(中經會)於12月11日至12日召開，會議對2025年重點經濟工作進行部署，明確提出實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，增加發行超長期特別國債，增加地方政府專項債券發行使用，要適時降準降息，並保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定。新華社週四晚間刊發的新聞稿顯示，要大力提振消費，提高投資效益，全方位擴大國內需求，加力支持“兩新”(大規模設備更新和消費品以舊換新)、“兩重”(國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設)；要制定促進生育政策，持續用力推動房地產市場止跌回穩；綜合整治內卷式競爭，規範地方政府和企業行為。“明年要保持經濟穩定增長，保持就業、物價總體穩定，保持國際收支基本平衡，促進居民收入增長和經濟增長同步。”會議指出，要實施更加積極的財政政策。提高財政赤字率，確保財政政策持續用力、更加給力，加大財政支出強度。增加發行超長期特別國債，持續支持“兩重”“兩新”；增加地方政府專項債券發行使用，擴大投向領域和用作項目資本金範圍。兜牢基層“三保”底線，黨政機關要堅持“過緊日子”。要實施適度寬鬆的貨幣政策。適時降準降息，保持流動性充裕，使

  • 擔心美新關稅阻礙經濟，ECB少數決策者原本希望降息50個基點

    【財訊快報／陳孟朔】三位消息人士向路透透露，歐洲央行(ECB)數位決策者原本希望週四進行更大幅度的降息，因擔心美國新關稅將阻礙經濟增長。歐洲央行週四將利率下調25個基點，並為更多寬鬆政策敞開大門，因為歐元區經濟受到國內政治不穩定和美國新一輪貿易戰威脅的拖累。但有鑑於通膨和經濟增長預測較低，理事會26名成員中約有五人最初力主降息50個基點。他們特別指出，如果即將上任的美國川普政府對歐盟徵收新的關稅，明年經濟產出的增長可能低於ECB已經下調的1.1%的預期。這些消息人士說，少數要求加大降息力度的決策者很快就屈服，因有鑑於目前的不確定性，人們不太願意倉促做出決定。歐洲央行總裁拉加德表示，週四降息得到所有決策者的支持，工作人員的新經濟預測並未反映出美國尚未徵收的任何關稅。

  • 中央經濟工作會議後，花旗估人行最快週五宣布降準

    【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，花旗集團方面表示，在中央經濟工作會議強調了放鬆政策的必要性之後，中國央行可能最快週五就會宣布下調存款準備金率，並於下週一生效。以Philip Yin為首的花旗分析師表示，下一個值得關注的關鍵問題是，未來幾天中國央行是否會下調存準率，顯示致力於貫徹中央經濟工作會議的決定。中央經濟工作會議並沒有新的突破，需要關注決策者是否會拿出具體的行動計畫並有效實施。同時，有關流動性的措辭從「合理充裕」變為「充裕」，有利於利率下降。此外，匯率方面的基調暗示對外匯貶值的溫和阻力可能會在短期內延續。

  • 〈專文〉中共高層會議因應川普上台衝擊

    12月9日，中國共產黨召開了由習近平總書記（國家主席）所主持的中央政治局會議，宣布準備要應對...

  • 中經會傳今召開，汪濤料中國明年政策定調更積極，人民幣兩年或貶8%

    【財訊快報／陳孟朔】中央經濟工作會議(中經會)傳於週三(11日)召開，外界聚焦北京政府如何部署2025年經濟工作的同時，瑞銀亞洲經濟研究主管及首席中國經濟學家汪濤發表報告預計中國將在中經會上為2025年設定更積極的政策基調，並在明年3月兩會前後公布大部分具體支持措施。她指出，在美國對華加徵關稅細則更為明朗後，中國將在2025年下半年和2026年進一步加碼政策支持。「中央經濟工作會議可能提到要提高一般公共財政預算赤字率，增加特別國債發行規模，以支持擴大消費品以舊換新規模和覆蓋範圍；提高地方政府專項債發行規模以支持隱性債務置換和房地產去庫存。」她預計中國增廣財政赤字率或在明年擴大2個百分點，後年繼續擴大1個百分點。報告還提到，北京政府可能提出設立家庭育兒補貼機制，並要求地方政府和國企清償對企業的拖欠款項；預計消費品以舊換新資金可能翻倍至3000億元人民幣以上，並擴容覆蓋範圍；會議應會重申進一步對外開放，積極融入全球供應鏈。另外，瑞銀估人行可能在明年降息30-40個基點、後年降息20-30個基點，並加快落實房地產支持政策。人民幣匯率方面，預計2025-2026年人民幣兌美元較當前水平貶值5-

  • Ifo預測，德國2025年經濟增長率區間落在0.4%-1.1%

    【財訊快報／陳孟朔】德國伊福經濟研究所(Ifo)週四公布最新報告顯示，如果不能克服結構性挑戰，德國明年經濟增長率將只有0.4%，但如果制定正確的經濟政策路徑，德國明年增速或可達1.1%。由於存在重大不確定性，Ifo為當前的經濟預測提出兩種情境，該機構9月曾預測德國明年經濟將增長0.9%。Ifo預測主管Timo Wollmershaeuser說："尚不清楚目前的停滯階段是暫時性的疲軟，還是會給經濟帶來痛苦變化的永久性疲軟。歐洲和德國許多出口市場的緊縮貨幣政策導致工業訂單疲軟，從而對經濟造成壓力。"不過，這位經濟學家認為，德國購買力已經恢復，通膨壓力也將繼續緩解。在上述兩種情境下，Ifo預計未來一年的通膨率為2.3%，2026年為2.0%。

  • 李強表示，中國將出臺更多自主開放和單邊開放政策

    【財訊快報／陳孟朔】中國國務院總理李強與主要國際經濟組織負責人舉行「1+10」對話會時表示，中國經濟具有穩定增長的運行機制、持續成長的增量空間、積極正向的外溢效應，中國將堅定不移推進高水準對外開放，出臺更多自主開放和單邊開放政策。他提到，中國還將加大逆週期調節力度，加力實施宏觀政策，千方百計擴大內需、提振消費，推動經濟持續回升向好。中國是經濟全球化、多邊主義的堅定維護者，將進一步全面深化改革，加快建設全國統一大市場，著力推動科技創新產業創新，不斷增強經濟內生動力。李強說，中國始終同世界分享發展機遇，將堅定不移推進高水準對外開放，擴大面向全球的高標準自由貿易區網絡，持續打造市場化、法治化、國際化一流營商環境。中國經濟向上向好的底層邏輯沒有變，惠及世界的方向原則沒有變，這是中國經濟之於世界經濟最大的確定性。。中方願同各方一道維護國際關係基本準則和多邊貿易體制，中方將積極承擔與自身能力相匹配的國際義務，共同推動世界經濟健康穩定發展。上述主要國際經濟組織包括新開發銀行、世界銀行、國際貨幣基金(IMF)、世界貿易組織(WTO)、聯合國貿易和發展會議、國際勞工組織、經濟合作與發展組織(OECD)、

  • 市場寄望中國採取更多行動提振經濟，LME期銅週一跳升登一個月高點

    【財訊快報／陳孟朔】全球最大金屬消費國中國表示將採取更多行動提振其疲軟的經濟，刺激倫敦金屬交易所(LME)期銅週一躍升至近一個月來最高。GMT 1700，三個月期銅漲1.2%，至每噸9,235美元，這是11月12日以來最高。美國COMEX期銅跳升2.1%，至每磅4.24美元。在中共中央政治局宣布改變貨幣政策立場，暗示將採取更多寬鬆政策之前，銅價一度小跌。哥本哈根盛寶銀行(Saxo Bank)大宗商品策略主管Ole Hansen稱："這凸顯出中國經濟已步入低谷一段時間，顯然需要一些額外的支援。市場看好這一前景。這些都是口頭上的，問題是，在他們瞭解(美國潛在的)關稅將如何影響他們的經濟之前，將做出多少行動。"這一消息公布之前，顯示中國持續存在通縮壓力的數據給市場造成拖累。上海期貨交易所(SHFE)交投最活躍的1月銅期約小漲0.3%，至74,740元人民幣(約10,269.30美元)。期鋅攀升1.7%，至每噸3,124美元；期錫跳漲2.6%，至29,915美元；期鋁小跌0.4%，至2,593美元；期鉛跌0.2%，至2,067美元；期鎳跌0.3%，至16,005美元。

  • 恆指週三開高走低，收跌156.23點或0.77%，地產類股為空頭指標

    【財訊快報／劉敏夫】香港股市週三開高後震盪向下，因在投資人關注中國中央經濟會議並觀望美國關鍵通膨指標發布之際，週二中概股下跌，仍影響了投資人情緒。收盤時，恆生指數下跌156.23點或0.77%，成為20,155.05點；恆生中國企業股指數則是下滑56.78點或0.78%，成為7,249.38點。恆生指數四大類股指數漲跌互見，其中公共事業類股指數上漲0.28%，表現最為亮眼，其餘類股表現分別為，金融類股指數下跌0.71%，工商業類股指數滑落0.80%，地產類股指數下跌1.59%。在週二中、港股市衝高回落後，當日金龍中國指數大跌逾4%，市場分析師表示，週二中、港股轉跌，顯示投資者在中央經濟工作會議和具體措施施行前依舊持謹慎態度。繼中共中央政治局週一召開會議後，據稱中國最高領導層將於週三開始舉行一年一度的閉門中央經濟工作會議，規劃2025年經濟發展目標及刺激計畫。瑞銀預計，中央經濟工作會議的定調料更積極。此外，聯準會官員將於下週舉行利率決策會議，週三和週四發布的美國消費者物價指數(CPI)與生產者物價指數(PPI)數據將為他們提供有關通膨形勢的最新訊息。目前市場定價聯準會在12月17日至18

  • 政策利好預期升溫，滬深股市週四追高0.85%、1%，連三紅，消費股領漲

    【財訊快報／陳孟朔】中央經濟工作會議(中經會)結果即將出爐，市場的政策預期升溫，消費類股領漲，滬深股市週四收盤追高0.85%和1%，創業板翻紅漲1.35%，三大指數齊步收在近1個月左右的高位。半日漲0.64%的滬指終場收高29.01點或0.85%，報3,461.5點為11月11日以來最高，日高在3,464.12點；半日漲0.79%的深證成指收高108.71點或1.00%，收在10,957.13點為11月14日以來最高，日高在10,967.28點。上述兩大指數前兩個交易日各收高0.88%和1.08%。半日跳漲1.47%的創業板收高30.57點或1.35%，報2,292.15點為11月14日以來最高，日高在2302.64點，上日收小黑跌0.11%。大華繼顯(UOB Kay Hian)執行董事梁偉源認為，中國近期的經濟數據亮點有限，市場更多還是關注政策方面的發力，但不宜抱有過高的期望。分析人士說，中國高層討論明年允許人民幣貶值的消息，凸顯出隨著美國關稅改變全球貿易和資金流向，投資人和企業正面臨匯率巨大走勢到來的風險。路透週三引述消息人士透露，中國正在考慮提高對人民幣貶值的容忍度，以應對可能大