騰訊的大股東「抵買」兼有潛力

Motley Fool Staff
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公司業務包括電子遊戲、社交媒體、送餐、網上多元服務和電子支付等等,當真包羅萬有!

投資者未必熟悉Prosus (OTC:PROSY)這家歐洲最大的科技新貴。Prosus去年9月才成立,由南非媒體和投資公司Naspers(OTC:NPSNY)將其全球互聯網投資業務從核心南非媒體和電子商貿業務中分拆出來。

Prosus雖然是從Naspers分拆而成,業務卻是Naspers最大部分,幾乎佔Naspers全部淨資產,主要原因就是Prosus持有中國互聯網巨擘騰訊(Tencent Holdings) (SEHK:700; OTC:TCEHY)的31%股份。Naspers是在2001年以3,200萬美元入股騰訊,這項投資至今已增長至1,420億美元資產。

然而,Prosus不僅擁有騰訊股份,投資組合亦包括全球各地大量互聯網公司。現在全球疫情肆虐,長遠勢將加快數碼趨勢,這種組合有望受惠。有一點更值得看好,Prosus的股價較這些資產的價值存在大幅折讓。

騰訊產品

Prosus目前為止最大的持股是騰訊。事實上,Prosus的市值單是騰訊也不如。先不去看這種折讓幅度,只是手上的騰訊,已有望在疫情下受惠。

首先,騰訊是全球最大的網上視頻遊戲開發商兼發行商。騰訊最近公佈的業績中,反映核心手機和網上遊戲業務相當強勁,加上旗下社交網絡微信坐擁超過10億用戶,廣告業務同樣可觀。這家公司亦是中國最大的串流視頻服務商,最近已壓倒了其他勁敵。騰訊明確表示,支付和雲端業務這季將受COVID-19疫情拖累,相關業務將會放緩,但騰訊亦表示,相關營銷成本同樣減少,可望保持利潤水平,加上公司預計,新設備的安裝雖然被迫推遲,但當一切回復正常,有望可繼續奪取雲端市場份額。

此外,騰訊還擁有中國電子商貿巨擘京東(JD.com) (NASDAQ:JD)的20%股權,而京東剛公佈的季度業績又相當強勁,看來更在疫情下擴大市場份額。公司另外亦入股美團點評(Meituan-Dianping) (OTC:MPNGF),後者是中國最大的送餐應用程式,而且很少送餐業務能錄得實際利潤。

從整體來看,騰訊的業務涉及網上視頻遊戲、社交媒體、串流媒體視頻、電子支付、電子商貿和雲端運算,疫情刺激數碼轉型,這個業務組合各方面都能受惠。

送餐業務

Prosus的下一個最大押注就是送餐市場。若以收入計,這個市場雖然略小於Prosus網上多元業務,但截至2019年9月止的半年,送餐市場的增長遠遠更快,達到69%。

Prosus誇下海口,表示送餐市場將是騰訊之後的第二大投資。目前為止,公司已入股印度龍頭送餐公司Swiggy,另外亦入股巴西龍頭送餐公司iFood,涉足哥倫比亞和墨西哥市場,此外還有德國的Delivery Hero (ETR:DHER),公司業務已遍及40個國家,包括最近收購的韓國第一大送餐公司Woowa Brothers。

COVID-19疫情導致全球消費者難以到餐廳堂食,甚至是不可能,在目前的環境下,送餐業務有望受到刺激。冠狀病毒大流行最終將會過去,但現階段只會推動本已增長強勁的送餐業務。

網上多元業務和金融科技

面對疫情影響,Prosus的網上多元業務和金融科技業務可說好壞參半。經濟衰退或會導致商貿和支付業務的增長放緩,甚或逆轉,但疫情導致消費者足不出戶,自然會轉向電子支付,不再使用傳統現金,「棄現金戰」將會加快發展。

Prosus坐擁多姿多彩的網上多元業務,包括OLX Group,業務遍及俄羅斯、印度、巴西和全球35個市場,還有美國的Letgo。這些網站使民眾可在互聯網買賣二手商品,甚至是大件商品,例如二手車等,亦可刊登招聘廣告。Prosus的網上多元業務以收入計,規模僅次於騰訊的貢獻,截至9月止六個月,業務自然增長38%。

Prosus亦坐擁六家不同的電子支付公司,包括全資擁有的國際支付處理商和跨境支付平台PayU,業務遍及全球18個不同市場。Prosus的其他支付公司包括美國的匯款公司Remitly,以及印度和巴西其他小型網上貸款公司。截至9月止六個月,Prosus的支付業務增長20%。

不幸當災:攜程旅行網

若要數Prosus受這次疫情重創的業務,那就要看公司持有5.6%股權的攜程旅行網(Trip.com) (NASDAQ:TCOM),前稱Ctrip。Prosus之前亦是MakeMyTrip的投資者,後者是印度龍頭網上旅行社,但Prosus於去年4月將MakeMyTrip股份都換成了中國的攜程旅行網。

該業務目前受到重創,因為現在根本沒有人會旅遊。然而,以攜程旅行網目前的股價計算,Prosus持有的攜程旅行網股份僅值7.9億美元,只有騰訊這筆投資的0.5%。

一片光明

Prosus持有的合資企業甚至比筆者這裡列出的要多,但Prosus股價單計騰訊這筆投資的價值,已經存在大幅折讓。Prosus的市值只有1,125億美元,較持有騰訊股份的價值約低21%。如果其他業務的價值介乎150億美元到200億美元,那麼折讓幅度就高達30%。

這種折讓當然誇張,若要解釋的話,大概就是投資者往往給綜合企業的估值存在折讓,另外還有其他技術因素。Prosus剛於去年9月上市,目前仍然由Naspers持有多數股權。這些因素使Prosus目前在歐洲指數中的權重仍然偏低。

管理層已採取措施,期望能縮窄這種估值差距,筆者希望這些行動會奏效,加上越來越多投資者認識這家公司,屆時折讓幅度可望收窄。與此同時,公司的互聯網業務組合應可有效抵禦疫情衝擊,只要危機過去,就會馬上蓬勃發展。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。

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