非農就業數據公布後 為何就業與薪資的增長卻成股市下跌因素之一？

作者介紹：微股力達人 - GoldenTrader全球投資交易實戰團隊

台灣時間（12 月 2 日）週五晚間出現重大意外，美國非農數據引發全球市場劇烈波動。

當日，就業數據顯著優於預期，這意味著聯準會將會把注意力進一步集中於通膨問題，聯準會升息預期被提高，因此美股三大指數週五漲跌不一，美債遭到市場拋售收益率大漲，美元指數大漲，金銀等貴金屬回落。

• 美國 11 月新增 26.3 萬就業人數，遠超經濟學家們預期的 20 萬——美國今年已經升息 350 基點，就業崗位仍然增加 26.3 萬個，這可不是一個玩笑。

• 11 月份平均時薪較前一個月增加 0.6%，預估為增加 0.3% ——兩倍於預期，創造出接近一年來最大漲幅，繼續對聯準會構成壓力。

• 鮑爾本週早些時候也表示，要讓就業市場恢復平衡，勞動力需求需要放緩，而聯準會迄今只看到了這方面的"初步跡象"。他還指出，工資增長以及更廣泛意義上的勞動力市場將在決定通膨走向方面發揮重要作用。

• 11 月勞動力參與率連續第三個月下降——對於聯準會來說，勞動力參與率下降是個壞消息。聯準會激烈升息就是希望經濟降溫會吸引人們重新就業，但是這種情況卻並未發生。

對於本次就業數據，我們 GoldenTrader 團隊其實最關注的是薪資的情況。鮑爾週三的時候就說過薪資將會成為未來最重要的關注點，而且還指出當前的薪資增長實在是太快了，無法讓聯準會達成 2% 的通膨目標。這次大非農則進一步加劇了這種擔憂。

數據顯示，工人的平均時薪較上期上漲了 0.6%，高於預期的 0.3% 和 10 月的 0.4%，較去年同期上升了 5.1%。這樣的數據顯然不容樂觀，加劇了薪資帶動通膨螺旋的風險。其中，服務業的薪資增速反彈是這次超預期的關鍵。醫療教育、零售批發、和住房娛樂的平均時薪增速都在這個月出現了反彈，商品端的薪資漲幅則繼續放緩，主要是制造業驅動。

有的讀者可能會納悶，零售不是就業減少了嗎？怎麼工資還上升了。我們認為，減少的就業對整體影響不大。貿易零售雇佣的人是上千萬的，少了幾萬人還不至於會拉低整體的薪資水平。

針對如此火熱的就業數據，華爾街也很頭疼。資產管理公司 Principal 的策略師就說，太熱了，升了這麼多息還能有 26 萬的增長，不是開玩笑的。

匯豐銀行也表示，當前市場還猜測聯準會在明年 2 月份就會暫停升息開始觀望，這顯然已經不可能了。

其他人也指出，這數據就是給市場又一記重擊，聯準會肯定要往更高更久的方向走了，不過，大部分華爾街的人都認為，雖然數據火熱，但不會改變聯準會 12 月份要放緩升息的決定。

美國 11 月就業人數增長超過預期，且薪資增速較上月有所加快，暗示著就業市場仍然非常強勁，聯準會還需要繼續遏制通膨。這對股市是利空的，所以市場預期聯準會鷹派的態度持續到至少明年第一季，這相對對美股壓力是劇增的，所以美股目前上漲的動能減少，持續往下跌的動能是持續增加。

優於預期的就業數據，讓正在尋找聯準會可能開始放緩升息信號的投資者感到擔憂。週五公布的非農就業報告是聯準會 12 月會議前最後一份就業報告，市場目前預計聯準會將在 12 月會議上升息 50 個基點。聯準會主席鮑爾在當地時間週三的講話中證實了升息放緩的可能性，他指出，聯準會最早可能在本月開始下調升息步伐。但 11 月份新增就業崗位超過預期，工資增速也較上月有所回升，這表明勞動力市場仍過於強勁，不利於聯準會遏制通膨。

綜合而言，美國非農數據顯超預期會帶來通膨壓力，這會增強聯準會升息的預期，預計在聯準會 9 月加速縮表與再次升息之後，美國市場的貨幣效應將會發酵，這時美國市場的表現將會更加真實，也能進一步看清第四季度的經濟大勢。

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