《電子零件》國巨又有外資棄守了

時報資訊

【時報-台北電】外資圈不看好被動元件大廠國巨，蔚為主流！美林證券台灣區研究部主管鄭勝榮指出，國巨面臨單位售價下滑、產能利用率偏低、下半年出貨不如預期，以及過去兩年過度擴產帶來的副作用侵襲，將投資評等降為「劣於大盤」，推測合理股價僅221元。

國巨2017年起挾被動元件供不應求優勢，股價2018年中一路衝破1,300元，研究機構當時多以樂觀為主流意見，然隨產業前景轉變，除原本就持中性偏保守論調的摩根士丹利、高盛證券更為謹慎，原屬樂觀派的匯豐證券日前才降評「中立」，美林更進一步翻空，凸顯外資圈看待國巨的主流氛圍已不再由多方掛帥。

國巨先前通過每股配息45元，迄今尚未公布除息日期，以12日收盤價273.5元計算，現金殖利率達16％，但向來偏好現金殖利率的外資機構，現在對國巨的看法卻是一個比一個保守，透露出對國巨的現金股利並無興趣，摩根士丹利證券更是直接挑明，國巨獲利能力萎縮，除息後可能進一步去評價化（de-rating），建議客戶別為了現金股利買進國巨。

摩根士丹利證券統計台股歷史數據，尋找當企業於單一年度獲利大增，配發出高額現金股利（且現金殖利率大於10％），然後旋即面臨現金股利、企業獲利前景均大幅衰退時，會出現怎樣狀況？結果發現，包括：彩晶、楠梓電、友達都曾符合上述條件，這三檔個股於該年除息完畢後，股價一個月至一年間平均重挫19.7～38.9％。

大摩說明，儘管上述經驗不代表在國巨身上必然重演，但考量國巨基本面未有好轉跡象，認為客戶應趁股價反彈時出脫，不要只因高現金股利便繼續持有國巨。

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美林證券指出，國巨與同業華新科在2018年時，將產能擴增20～25％，儘管因終端需求放緩，商品化市場壓力重重，但因為先前訂購的設備已到貨，這兩家公司今年還會再擴產一成，導致產能利用率進一步下滑，還句話說，無助於產業供需重新取得平衡。其中，商品化被動元件占國巨產品組合比重較高，比起日本車用被動元件同業，會面臨更大的營收與毛利壓力。

根據外資估算，國巨每股純益由去年的78.09元，今年將大減近八成，降至17.09元，且2020、2021年不見好轉，可能繼續衰退至16.12與15.99元。

外資圈對國巨股價看得最保守者，是摩根士丹利的199元，再來就是美林的221元，以及匯豐的230元。（新聞來源：工商時報─記者簡威瑟／台北報導）

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