陸港觀盤－美政府停擺對股市影響短暫 陸工業利潤有改善

雖然美國政府停擺是媒體焦點，但市場預期主要影響有限，並且認為這是噪音而非重大新聞，美股三大指數在周四繼續創下歷史新高。

目前來看，市場較多討論的在於政府關門將延遲發布經濟數據，股市對於事件也未有反應，除了美股創下新高之外，恐慌指數（VIX）處於約16.6，也是維持相對低水平。

回到美國政府關門的原因，美國政府的財政年度為10月1日至下一年的9月30日，而在本財政年度將結束之前，政府需要通過總共12項撥款法案。另一個選項則是通過臨時撥款協議，以延長撥款法案的協商期間，同時又讓政府能夠順利獲得資金正常運作。

但是若兩種方式都沒辦法達成，那麼美國政府將面臨因為沒有資金而停擺的狀況。目前共和黨在參眾兩院都有多數席位，但因為所擁有的席位並未達到絕對多數，川普政府要通過存在爭議性的法案仍需依靠民主黨議員的支持。

值得一提的是，政府只是「局部」暫時關門，政府缺乏資金時只會暫時停止提供「非必要服務」，相關的政府員工停發工資以減少支出。通常優先關門、停止服務的機構為國家公園、博物館、圖書館等。即便發生關門事件，氣象、醫療、郵政、軍事、航空管制以及刑罰系統等仍會維持正常運轉。事實上，「局部關門」並不是第一次發生，觀察過往三次美國政府關門期間較長的經驗（1995～1996年、2013年及2018～2019年），各資產走向大致相近：政府關門期間美國股市仍上漲；避險需求則推升黃金避險需求，在這三次較長的停擺（平均24日），黃金平均升約3％。在2018/19年的停擺，雖然股市最終收復失地，但停擺期間標普500曾跌近10％，預期停擺對股市影響短暫，若出現下跌是不錯的低買機會。

至於中國方面，近期數據顯示，2025年9月中國官方製造業採購經理人指數（PMI）由8月的49.4小幅回升至49.8，雖仍位於景氣線下方，但連續六個月的收縮趨勢已開始放緩。生產指數上揚至51.9，但另一邊，新訂單指數微幅升至49.7，出口訂單則持續位於收縮區間，報47.8，需求端仍需進一步提振。

服務業PMI則由50.5降至50.1，仍位於景氣線上方但出現季節性回落，建築業PMI微升至49.3，連續兩個月低於50景氣線，顯示建築業情況仍欠佳。

工業利潤方面，前八個月規模以上工業企業實現利潤總額人民幣（下同）46,929.7億元，年增長0.9％，較7月累計增速由負轉正；單月利潤更在8月較上年同期增20.4％，創19個月以來新高。儘管工業增加值增速放緩，但PPI降幅收窄、投資收益大增，使得營收利潤率從5.2％上升至5.8％，推動單月利潤顯著改善。

展望第四季，伴隨反內捲舉措繼續推進，PPI降幅有望進一步收窄，政策面也將推出5,000億元新型政策性金融工具支援基建項目，逆週期調控加速落地。整體而言，短期內雖仍面臨需求端恢復乏力與外部不確定性，但結合製造業微幅回升與工業企業盈利修復趨勢，預期經濟增速將維持平穩回落格局，年底前景氣底部有望逐步浮現。

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