陳奕光專欄－產業需求回溫待觀察 新應用錢兔無量

第一金投顧董事長陳奕光

美國去年12月非農就業新增22.3萬人，高於市場預期的20.0萬人，失業率3.5％，追平1969年以來最低，美國就業市場依舊穩健，但12月平均時薪年增率由4.8％降至4.6％，低於市場預期的5.0％，且勞動參與率由62.2％上升至62.3％，就業市場供需緊繃的情況略有緩解。

美國12月CPI年增率由7.1％降至6.5％，核心CPI年增率由6.0％降至5.7％，皆符合市場預期，12月CPI持續反映商品價格為通膨帶來下行壓力，租金通膨仍在走升但屬落後指標，惟其餘核心服務業通膨略有回溫，扣除住房後的服務業CPI年增率由7.3％上升至7.4％，讓聯準會不敢輕易將政策轉為寬鬆立場。

聯準會12月FOMC會議紀要提及若金融情勢放鬆可能讓恢復物價穩定更加複雜，因此預計聯準會2月FOMC會議開始將縮小單次升息幅度至1碼，但同時將維持鷹派的論述，避免市場過分期待政策轉向。隨著通膨穩定下滑，且升息循環即將到達終點，資產估值修正壓力減輕，後續影響資產價格走向的關鍵應逐漸轉移至基本面表現，如經濟是否衰退、需求下滑幅度、庫存修正期間等。

台股技術面，加權指數隨國際股市彈升，惟成交量能受制於長假前而萎縮，法人持續站在買方，短中期均線多頭排列，半年線也漸趨上彎，年假期間國際股市走穩，年後量增將可望挑戰年線以上。基本面部分，產業庫存調整自去年年中開始啟動，隨著半年多的逐步去化，加上IC設計開始針對代工廠投片量調整，二線晶圓代工廠稼動率下降，最後傳遞到台積電預期營運也將從今年第一季至第二季面臨客戶調整訂單，整個庫存調整時間序列如同市場預期的將在上半年告一段落，也給了台股一個定心丸，電子股開年後迎來新的一波反彈。

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如同通膨的調整一樣，在供給面對於總體經濟或基本面的影響隨著時間與基期逐步降低，市場在第一季下旬之後將會開始將目光放在需求能否跟上股價的情況，特別是依照目前產業傳出的訂單回溫多半是客戶以急單為主，這在正常下單流程並不常見，顯見終端對於需求掌握度不佳，品牌廠也是邊走邊看進行動態調整，同時細究台積電法說會的內容，第三季開始由於3奈米量產貢獻，帶動營收將自谷底明顯回升，但以此推測其他製程將僅迎來傳統旺季下溫和回升，也驗證目前的需求能見度極短客戶保守下單的情況。

從台積電在新製程的挹注帶動營運回升的邏輯，2023電子產業「新」字可以作為選股方向，其中包括伺服器新平台的導入放量有利於供應鏈的產品結構轉佳，下一代iPhone將搭載的潛望式鏡頭、鈦合金機殼等商機，投資人可趁淡季或庫存調整期間逢低布局。另中國確診高峰已過，累積已久的消費力道有望回升，觀察歐股本波強勢上漲的結構來自於旅遊、精品等，台股相關如醫美、餐飲等後續業績同樣看升，也可留意。

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