「關稅牌」恐被收回？傑富瑞：最高法院可能推翻川普關稅政策

財訊快報

2025年11月6日週四下午6:29

【財訊快報／陳孟朔】在最高法院就川普以《國際緊急經濟權力法》(IEEPA)施行之互惠與轉運關稅舉行辯論後，投行傑富瑞(Jefferies Group LLC)研判，法官對「以國安名義擴張關稅權」多持懷疑，市場共識已由五五開轉向「高度預期關稅無效」。焦點在於IEEPA是否授權「規制進口」到足以作為課徵關稅的依據，以及課稅權應屬國會之憲政邏輯。

若裁決推翻關稅，短線衝擊在於程序與現金流，進口商可能面臨退稅進度與會計認列的時點差，供應鏈與相關個股波動加劇。價格面，進口端稅負卸下有助緩解部分成本傳導，對終端售價與通膨預期形成下行牽引，但企業對退稅可得性與時間表的不確定，恐使庫存與報價先行觀望。

分析師指出，受貿易摩擦影響度高的零售、耐久財、汽車零組件、工機設備與部分醫療器材，評價風險可望下降；上游原料與特定關稅保護受益股，則面臨保護傘撤離的再定價壓力。若關稅被判無效，美企跨國採購與移轉訂單的「去風險化溢價」也有望回吐，供應鏈布局可能更聚焦成本與交期，而非關稅門檻。

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指數連續長黑、逼近季線，電子及權值股須儘快表態

【財訊快報／方亞申】美股主要股指週一盡墨，投資人等待週二公布的11月就業報告，以及本週一連串經濟數據，以協助市場評估2026年降息預期。科技股近期在甲骨文及博通公布財報，利空及利多都有，但股價都出現大跌，科技股對於AI疑慮提升，那指及費半都回測季線。道瓊及標普有金融股表現較強，指數尚在10日線之上。科技股漲多引來獲利了結。科技七雄幾乎全面下跌，週二亞洲股市都下跌。台股台積電(2330)等權值股拉回，金融股表相對較強，中小型股跌幅較重，而指數連續出現中長黑，所幸留下影線，指數終場下跌330.28點，收在27536.66點，成交量5249億元，季線將是強弱關卡。本週多項關鍵經濟數據將考驗市場對進一步寬鬆政策的期待。受美國政府停擺影響而延後公布的數據中，11月非農就業報告預定於週二發布，通膨數據則將於週四出爐。此外，10月零售銷售數據也將成為觀察聯準會是否結束降息循環的重要依據，也須留意聯準會主席鮑威爾任期於5月結束後的接任人選，川普多次強烈呼籲降息。地緣政治方面，美國總統川普稱，在他與烏克蘭總統澤倫斯基以及德國、義大利、芬蘭、法國和英國等多個國家的領導人談判後，他認為結束俄烏衝突的協議，比

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美國標普全球12月綜合PMI初值降至53，價格指標創逾三年新高

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，美國12月份企業活動增速降至六個月來最低，而投入價格指標則跳升至逾三年最高。週二公佈的數據表明，標普全球12月綜合採購經理人指數(PMI)初值下降1.2點至53。讀數高於50榮枯關鍵水位，顯示器業活動呈現擴張態勢。這份數據的綜合支付價格分項指數上升近3點至64.1。標普全球市場財智首席商業經濟專家Chris Williamson在聲明中表示，一個主要擔憂是成本上升，通膨大幅跳升至2022年11月以來最高水準。價格上漲再次被廣泛歸咎於關稅，最初對製造業的影響如今正日益擴散至服務業，進一步加劇成本負擔問題。服務提供商投入成本指標也攀升至2022年11月以來最高。收費價格指標顯示價格創2022年8月以來最快上漲速度。價格壓力加劇和企業活動成長放緩凸顯聯準會面臨的挑戰。雖然決策者在過去三次會議上降息以支撐走軟的就業市場，但仍有多位官員擔心通膨頑固難降。標普全球綜合就業分項指數下降1.4點，進一步滑向顯示就業停滯的水準。服務業就業指標為4月以來最低。報告顯示，成本擔憂、需求疲軟和經濟不確定性限制了就業成長。綜合訂單分項指數顯示，這是自2024年

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焦點股：巨漢進入施工高峰期，推升營收表現，股價量增創波段高

【財訊快報／研究員吳旻蓁】受惠AI與先進製程帶動的高階廠務需求，巨漢(6903)11月營收5.30億元、月增20.41%、年增206.12%。巨漢今年上半年因進行中專案尚處於工程初期階段，未達認列機電工程期影響，營收、獲利均較去年同期衰退，而隨著竹科新建工程進入認列高峰期，帶動營運轉骨，公司表示，目前進行中的專案逐步進入施工高峰期，推升營收表現往上，預期整體Q4營運將迎來轉變，毛利率方面亦維持優於同業水準，且隨著營收放大，營業毛利淨額也將成長。巨漢截至9月底手工程金額達約85億元，創下歷史新高，且目前仍有大型標案投標中，法人看好，至明年初在手工程有望成長至破百億元，推升明年整體營運動能往上；而公司積極拓展量體較具規模產業及公共工程等多元性案件，以降低單一產業風險。此外，巨漢董事會也已通過美國設立分公司的計畫，同樣瞄準當地受惠AI需求及關稅議題下，可望迎建廠商機。股價出量後上漲，突破波段新高，日KD進入高檔，若短期均線不破，量能維持，則有利多方。

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焦點股：北極星藥業-KY董座由陳賢哲接任，將積極推動新藥上市及多胜肽產品線

【財訊快報／徐玉君】北極星藥業-KY(6550)發布重訊異動董事長，原董事長徐展平因職務調整，改由董事陳賢哲擔任董事長。未來公司將積極推動旗下抗癌新藥上市，及GLP-1多胜肽原料藥的開發與量產；其中北極星藥業旗下核心項目ADI-PEG 20，用於治療肺間皮癌適應症將有機會於明年年中取得藥證。而於2023年併購霖揚生技，掌握GLP-1多胜肽原料藥的開發與生產技術，搶進全球熱門的減重與糖尿病治療市場，開發Semaglutide（司美格魯肽）、Liraglutide等「瘦瘦針」的藥物，並已建立生產線、積極擴大產能、及尋求國際合作夥伴，預計未來將以抗癌新藥與GLP-1雙引擎發展。股價今日跳空往上攻擊，觀察缺口低點位置30.2元是否回補，及能否攻克站穩32.6元壓力，有助後勢向上攻堅。

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騰訊混元發布世界模型1.5，輸入文字或圖片即可創建專屬互動世界

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，騰訊混元發布世界模型1.5，開源即時世界模型框架。騰訊混元發布公告指稱，混元世界模型1.5開源了系統、全面的即時世界模型框架，涵蓋數據、訓練、流式推理部署等全鏈路、全環節，並提出了重構記憶力、長上下文蒸餾、基於3D的自回歸擴散模型強化學習等算法模塊。公告指出，輸入文字描述或者圖片即可創建專屬的互動世界。同時，用戶可以在生成的世界隨意移動探索，離開某個區域後再次返回時，模型能夠「記住」該區域的3D結構，呈現前後一致的場景。

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《國際經濟》川普關稅豁免多台僅23％商品遭課稅

【時報-台北電】美國政治新聞媒體Politico分析報導，川普關稅措施裡因為數千條排除或豁免條款，成為課徵緊急關稅的大漏洞，導致執行八個月來，至少1.7兆美元進口貨物得以避開緊急關稅。當中不是被列入豁免範圍，就是被歸屬於其他稅目。川普從4月開始實施關稅措施，承諾恢復「公平」貿易，和快速推動美國經濟，但到目前為止，卻有一半進口美國貨物避開緊急關稅，主要原因為特定產品遭到豁免、與主要盟友達成貿易協議、以及進口關稅之間互相衝突等成為課稅大漏洞。 Politico指出，目前只有價值約1.6兆美元進口貨物被課徵緊急關稅，僅占整體進口貨物金額的一半。各種課稅漏洞可能令川普致力保護美國製造業、縮減貿易赤字、和為政府增加新稅收等效果大打折扣。在豁免方面，白宮光在9月就豁免包括關鍵礦產和工業原料等數百項貨物關稅，這些項目的年度進口價值近2,800億美元。11月又豁免2,520億美元進口貨物，它們大多是牛肉、咖啡和香蕉等農產品，以協助降低民眾日常開支的壓力。至於跟歐盟、英國、日本等其他貿易夥伴達成貿易協議後，又有逾3,000億美元進口貨物被豁免。 Politico指出，美國從台灣進口貨物裡，僅23％

時報資訊・ 1 天前・ 1

研調機構稱IPC產業今年全面回溫，半導體/邊緣AI成雙動能

【財訊快報／記者王宜弘報導】研調機構指出，2025年上半全球工業電腦(IPC)市場明顯復甦，台系IPC業者上半營收規模為1,629億元，年成長率達13.6%，脫離2024年谷底。如排除營收逾500億的大廠研華(2395)、樺漢(6414)，中小型IPC業者營收年成長率高達27.8%，顯示客戶庫存水位回歸健康、需求逐步回升，展現產業「全面回溫」的格局。然而，匯率波動與中美貿易關稅不確定性仍為近期市場潛在風險，部分客戶在對等關稅初期，為因應可能的關稅風險，於今年上半提前拉貨，使上半年旺、下半年訂單趨緩。DIGITIMES分析師申作昊表示，台系IPC業者2025上半營收成長主要來自兩大動能，半導體業擴廠與邊緣AI的導入；在半導體產業方面，受美國關稅政策推動，半導體製造回流美國，此外，台、美、韓等地皆出現設備拉貨潮，為台系IPC業者挹注成長動能。在邊緣AI方面，隨AI應用拓展至邊緣端，靠近邊緣AI控制系統、機器視覺與地端LLM應用成需求焦點，帶動邊緣設備需求，各IPC廠積極結盟SI與AI軟體夥伴，強化整合型解方。DIGITIMES預估，台系IPC業者在2025年下半因基期墊高及前期拉貨潮影響，

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如興轉盈現轉機，因應美關稅坦尚尼亞產能明年逾三成，力拼發放股利

【財訊快報／記者王宜弘報導】如興(4414)去年起擺脫虧損，步入獲利階段，今年前三季雖面臨美國關稅與台幣匯率衝擊，仍持穩獲利格局，每股盈餘0.02元，其中，第三季EPS 0.62元創高；展望後市，公司將利用坦尚尼亞輸美低關稅優勢，將當地產能提升到三成以上，柬埔寨廠區的產能佔比則降至七成以下，力拼獲利成長以及發放股利。如興是全球前三大牛仔成衣廠，去年銷量共逾6千萬件，營業額149億元，今年前三季銷量4293.2萬件，營收達104億元，年減4.4%，主因為關稅衝擊與新台幣匯率差異所致。不過，在優化營業成本之下，該公司前三季毛利率達20%、營益率35%，分別較去年同期大增4個百分點與2個百分點，帶動本業獲利達3.59億元，較去年同期大增1.4倍，但因第二季業外損失拖累，前三季稅後盈餘455.6萬元，仍較去年同期的虧損大幅好轉。今年前三季，如興前五大客戶包括美商WalMart(33%)、LEVI''S(27%)、GAP(19%)、GU(12%)以及TCP(3%)，佔整體營收比重達94%。該公司致力於服務大型服裝品牌，除鞏固現有品牌客戶的關係之外，也將積極拓展歐洲品牌市場，尋求業績進一步的增長。

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俄烏停火曙光升溫+中國數據偏弱，布蘭特、紐約期油盤初追低創波段低點

【財訊快報／陳孟朔】兩大期油在上日改寫波段低位後，在利空接踵而至下，在週二亞洲電子盤初持續追低。布蘭特2月期油一跌0.40%至每桶60.32美元，為5月以來低位；紐約1月期油跌0.4%至56.60美元續創為2021年2月以來近五年新低。市場人士指出，俄烏談判進展帶來的地緣政治溢價退潮，是近期油價走弱的核心推手之一。美方在柏林與烏克蘭方面的會談中，傳出提出更實質性的安全保障構想，令歐洲部分資本市場對衝突邁向談判解方的可能性升溫；若停火或和平協議路徑更清晰，市場將提前定價制裁鬆動與俄羅斯供給回歸的潛在增量。另一方面，最大原油進口國中國最新官方數據顯示，工業生產年增動能降至15個月低位，零售銷售增速亦降至2022年12月以來最慢，反映內需修復不均衡；分析師認為，若中國以出口對沖內需偏弱的策略邊際失靈，將加重全球需求端的不確定性。加上電動車滲透率提升已結構性壓低成品油消費，油市對「供給增、需求弱」的組合更為敏感。供給面雖有干擾事件，例如美方近期在委內瑞拉外海扣押油輪，但市場反應有限。交易員指出，浮動庫存偏高、以及中國先前為因應可能的制裁而增加自委內瑞拉採購，形成緩衝，削弱單一事件對現貨平衡的衝

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韓國債市護盤延至2026年，監管預告必要時提前出手穩住殖利率與匯率

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