《金融》ETF追蹤差距與追蹤誤差

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【時報-台北電】ETF與一般共同基金很不一樣的地方在於ETF追蹤指數的表現,也就是以獲得與指數相同的報酬為投資目標,而非打敗指數。那麼如何知道ETF究竟有沒有成功的追蹤指數表現呢?可以從「追蹤差距」與「追蹤誤差」兩個指標來衡量。 ETF的報酬表現,理論上應盡可能貼近所追蹤的指數,但實際上兩者的報酬率往往存在落差。所謂ETF的追蹤差距(Tracking Difference, TD),或稱追蹤偏離度,就是指一段時間內,ETF報酬率與其追蹤的指數報酬率之間的差額。 追蹤誤差(Tracking Error, TE)則是拿追蹤差距來計算標準差,反映的是一段期間內,ETF報酬率與所追蹤指數報酬率差距的波動或變異程度。 追蹤差距與追蹤誤差的原因 為何ETF與其標的指數的表現會不一致?可能原因有很多,包括基金的成本費用、追蹤工具、操作策略、匯率變動、配息等。首先,ETF的淨值會內扣經理費、保管費等費用,而且因應指數成分變動、現金申贖、每日重新平衡或期貨轉倉而買賣成分證券或調整期貨部位,皆會產生交易稅、手續費及滑價等交易成本,使ETF績效偏離指數。 經理人通常可能利用現金部位進行增益投資(如短期票券、附買回交易等貨幣市場工具),以彌補 ETF成本費用對績效的負面影響。 ETF所用的追蹤工具、複製策略、經理人的操作技術,也都會影響追蹤效果。一般而言,採最佳化複製的ETF,因所持資產與指數成分有差異,與採完全複製法的ETF相比,偏離程度可能較大。 另外,很多槓反ETF採合成複製法,用期貨來追蹤現貨指數單日正向2倍或反向1倍表現,由於期貨市場常先反應對未來走勢的預期,期貨與現貨的漲跌有時未必一致,也是造成差異的因素。 還有些ETF因缺乏直接對應且適合的指數期貨可投資,只能用其他高度相關的期貨來替代,ETF淨值表現與指數自然容易有差距。 其他造成追蹤差距和誤差的因素還包括:連結海外指數之ETF,指數報酬以外幣計算,但基金資產以新台幣計價,故匯率變動可能使ETF績效與標的指數績效產生偏離;ETF投資組合的成分股配股配息,但ETF尚未進行收益分配,可能使其淨值的累積報酬率超過指數而無法緊貼指數表現。 ETF追蹤差距與追蹤誤差越小,代表報酬表現越貼近指數,追蹤效果越好。ETF發行人應善盡管理義務,選擇適當的追蹤工具和方式,依照指數編製邏輯來操作及調整部位,並定期檢討控管追蹤偏離情形。 追蹤偏離的影響及投資人應注意事項 對投資人來說,如果ETF的表現與其追蹤的指數差異過大,長期持有下來最終獲得的報酬,可能與預期應有的指數報酬有明顯落差,又或者投資人若使用ETF搭配其他金融商品進行避險或套利,追蹤偏離可能導致操作效果不理想。 因此,追蹤差距與追蹤誤差也是投資人應該關注的指標。如果投資人規畫中期或長期配置於傳統原型ETF,選擇追蹤差距小的商品,較能獲得與指數表現貼近的報酬率。 另外,由於槓桿反向ETF本來就是以追蹤指數「單日」正向2倍或反向1倍報酬率表現為目標,長期下來,槓桿反向ETF累積報酬率容易偏離指數累積報酬的正向2倍或反向1倍表現,只適合短期交易,且投資風險較高,所以,投資人交易前應審慎評估各類型ETF的商品特性及自身的風險承受度,並選擇追蹤差距與追蹤誤差較小者來操作。 另外,公開資訊觀測站也有各檔ETF的基金淨值及指數歷史表現比較表可供參考。選擇ETF時,應詳閱公開說明書,確實瞭解產品特性、費用負擔、複製指數方式以及追蹤偏離等風險再投資。(新聞來源:台灣證券交易所提供,呂淑美整理)