《金融》債券比股票更美 PIMCO首選這類

【時報記者任珮云台北報導】展望2024年,在總體經濟與市場風險環境下,投資組合的靈活度仍是關鍵。PIMCO在最新資產配置展望報告指出,債券少見地比股票更具吸引力。美國中期存續期債券產品尤其具有吸引力。PIMCO也在澳洲、加拿大、英國和歐洲看到具有吸引力的投資機會。前兩者對利率更為敏感,因該國房屋持有者大多採用浮動房貸利率;而後兩者的總體數據顯示其比美國更接近經濟衰退。這些地區的央行政策可能各異,PIMCO將追蹤他們在資產負債表上所持有的債券,檢視其可能對利率和相關部位產生的影響。

在新興市場方面,PIMCO增加那些高信用品質、高利率、評價具吸引力,及擁有報酬潛力國家的存續期配置。尤其關注巴西和墨西哥,因其通縮的進程更快,且實質利率明顯較高。相比之下,減持日本的存續期,因為該國貨幣政策可能會隨著通膨增溫趨向緊縮。

PIMCO認為債券少見如今日這般的吸引力。在PIMCO最近發布的週期市場展望《頂峰之後》中,指出已開發市場的成長將會減緩,且部分地區受到財政支持結束以及貨幣政策延遲效應的影響下,明年可能會出現緊縮。美國目前處於「週期尾聲」的可能性為77%,且美國在未來一年內陷入衰退的可能性為50%。歷史顯示,在「頂峰之後」這樣的環境中,美國公債傾向提供具吸引力的風險調整後報酬,股票則會面對較多挑戰。PIMCO認為,本益比是另一個顯示股票昂貴的訊號,尤其是在美國;不只相對於債券,以絕對數值來說亦是如此。

過去20年來,標普500指數估值平均為本益比15.4倍。現今本益比為18.1倍,明顯更高。此數值已將未來一年預估每股盈餘12%的成長率納入評估。在經濟面臨潛在放緩的背景下,這樣的預估值相當高。如果假設2024年正常的每股盈餘成長率為7%,那標普指數現今的本益比就會是更貴的18.6倍;若更為保守地假設2024年每股盈餘成長率為0%,那現今的本益比就會上升到19.2倍。我們認為當本益比持平時,這樣的極端水準很可能會導致本益比收縮,即使企業獲利持平,股價仍會下跌。

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單看現今的起始殖利率,就已使PIMCO偏好固定收益;與股票價格比較之後,更加強化了我們的看法。固定收益提供了具吸引力的報酬潛力,也可幫助降低下檔風險對投資組合的衝擊。考慮到總體經濟的不確定性,PIMCO主動管理和分散配置存續期,並著眼於高品質和具有彈性的收益。

在做空股票的配置方面,PIMCO專注於利率敏感的產業,尤其是房屋建商等循環消費產業。利率更高且更久也可能影響汽車業;當供給正常化,PIMCO認為需求將難以跟上。