金融類股再起花旗環球升評金控雙雄

工商時報簡威瑟

2025年9月16日週二上午10:40

花旗環球證券指出，銀行股今年以來表現優於壽險股14％，主因在於，即便於聯準會降息環境下，銀行股仍能展現韌性，加上投資人面對總體經濟不確定性時尋求避風港。不過，花旗環球最新基於四大理由，認為壽險股報酬風險比轉趨有利，一口氣升評富邦金（2881）、國泰金（2882）至「買進」。

壽險族群具備評價修復、獲利成長的雙重契機，外資研究機構建議旗下客戶重新關注富邦金與國泰金的投資價值。相較於花旗環球升評富邦金與國泰金，匯豐證券台灣區研究部主管陳建名則認為金控雙雄目前報酬風險比合理，維持「中立」投資評等，反而看好玉山金與中信金，青睞其具備穩健銀行基本面，以及強勁的資本實力。

花旗環球證券說明，基於四大理由，對壽險族群的看法較為正面：一、關稅不確定性趨緩，加上AI需求強勁，帶動股市迅速回升，MSCI世界指數與台股加權指數第三季迄今分別上漲6％與14％，有助壽險公司提升股利支付能力。二、未來匯率變化所帶來的獲利波動可能有限，國壽、富邦人壽在主管機關支持措施下，至6月底外匯價格變動準備金均已超過500億元。

三、由於銀行股今年股價表現大幅領先，銀行與壽險股今年預估現金殖利率已大致收斂；然壽險股受惠於低基期效果，以及IFRS 17潛在利多，2026年可能具備更大上行潛力。四、美國殖利率曲線趨於陡峭，有望推升壽險業避險後經常性收益。

花旗環球給予國泰金「買進」投資評等，並說明，隨主管機關推出支持性措施，外匯相關獲利風險已大幅降低，加上股市回溫，有助於提升國泰金的股利支付能力，IFRS 17的導入預期將在2026年起進一步改善經常性收入與股利能力，因而將推測合理股價由65元拉高到73.9元。

富邦金方面，花旗環球認為，近期隨股市反彈與債券殖利率下滑，有助於富邦金帳面價值的回升，並帶來龐大的投資組合未實現利益。同時，與國泰金相似，在主管機關支持措施下，外匯相關獲利風險也大幅降低；此外，美國殖利率曲線趨於陡峭，亦可望推升富邦金避險後的經常性投資收益。花旗環球將富邦金推測合理股價由85.8元，調升至99元，隱含挑戰三位數股價新紀錄的可能性。

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13家金控11月獲利590億元　年增逾7成

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公開資訊觀測站重大訊息公告(2881)富邦金-公告本公司暨主要子公司114年11月合併自結損益1.事實發生日:114/12/102.公司名稱:富邦金融控股股份有限公司3.與公司關係(請輸入本公司或子公司):本公司4.相互持股比例:不適用5.發生緣由:公告本公司暨主要子公司114年11月份合併自結損益6.因應措施:發佈重大訊息說明7.其他應敘明事項(若事件發生或決議之主體係屬公開發行以上公司，本則重大訊息同時符合證券交易法施行細則第7條第9款所定對股東權益或證券價格有重大影響之事項):公告本公司暨主要子公司114年11月合併自結損益：單位:億元------------------------11月損益-----------累計1-11月損益------------公司別合併母公司合併母公司基本EPS(元) 稅前業主稅後稅前業主稅後富邦金控 140.9 118.7 1,399.6 1,207.1 8.35(註1~2)台北富邦銀行 27.7 23.6 420.3 347.7 2.21富邦證券 13.1 11.1 111.5 97.6 6.00富邦產險 7.4 5.9 81.6

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