金研院看世界-美國通膨劇烈 考驗拜登政府應變力

多年來美國聯準會一直以2%的通貨膨脹為其目標,只要通膨沒有超過2%的水平以上,其量化寬鬆的貨幣政策就一直維持。其實近乎零利率的政策,扭曲了金融市場的正常運作。

套用貨幣學大師傅利曼(Milton Friedman)名言:「貨幣政策的生效,有一個很長而且變化莫測的時差(Longand Variable Lag)。」過去實證上,估計大約要有18到24個月的時間,貨幣政策才能夠生效。最近前財政部長薩莫斯(Larry Summers)在Barons的談話則認為,貨幣政策的時差是9到18個月,可以預期通貨膨脹率在2023年才會逐漸緩和,聯準會的一份研究報告估計在2022年底可以降到5.2%。至於何年何月才能夠達到2%的目標區,目前恐怕很難有確定的答案。

根據各項民調,美國人民現在最不滿意拜登政府的措施,就是通貨膨脹。薪水階級的工作人口,他們的薪資受到契約限制,在沒有續約之前無法提升薪資,若是提升薪資,其升幅也趕不上物價的上漲,所以實際所得在衰退,當然就不滿意執政當局。面臨著11月的期中大選,拜登政府的確承受很大壓力。更何況歷屆現任政府的政黨,每在期中選舉都或多或少的丟掉一些國會席次,目前參議院民主黨是50對50,而在眾議院也只有在435席中擁有220席次,所以拜登所面臨的壓力是滿大的。

打擊通膨成為拜登政府第一優先解決的項目,但是打亂了原先制定的許多政策。首先,推動綠能政策的目標與控制通膨就相互衝突了。拜登就任之初就打消了Keystone XL輸油管計畫,凍結聯邦土地出租給石油與天然氣產業。這些政策與防止油價上升是相互衝突的,而且高達2兆美元目前還躺在國會的重建美好未來(Build Back Better)法案,也只能縮水。

廣告

調整利息之外,還有抽緊銀根的政策工具,目前聯準會持有的國庫債在2022年第1季大約有6.23兆美元,根據報導,聯準會準備在6、7、8三個月、每月減少475億美元,包括300億美元政府公債,以及175億美元的機構債和抵押擔保證券,然後每個月再收縮900億美元(600億公債以及300億的機構債和抵押擔保證券),但若要緊縮到2020年第1季的3.56兆美元,這樣的流程可能要延續相當時日。

目前的通貨膨脹,已經超乎聯準會的控制範圍,單憑聯準會並無法完全解決目前的通貨膨脹。在供給面方面,還要做些相關的因應措施,諸如釋放戰備石油、暫停徵收聯邦汽油稅、降低處方藥價、疏通港口的擁擠、供應鏈的調整、解決晶片短缺造成的連鎖效應等,尤其是汽車用晶片短缺所造成的瓶頸,更是重中之重。當然,這也不是一朝一夕就可解決的問題,但是可以減低一般大眾的「預期的通貨膨脹」。

這種心理現象很容易造成自我實現的預期(Self-Fulfilling Prophecy),因為一般民眾對政府有所謂信任的差距(Trust Deficit),所幸紐約聯儲一份調查報告當中,發現消費者對長期通貨膨脹的預期稍有減退,報告中發現消費者對三年後通貨膨脹的預期從5月的3.9%降低到6月的3.6%,這是可喜的現象。

整體而言,美國總體經濟的表現,還是比其他的經濟體要更為強勁,如果未來二年物價趨於穩定,經濟不至於大幅度的衰退,甚至有溫和的成長,那麼這個過去曾經帶動世界經濟的火車頭,還是會繼續往前走的,只不過美國目前的利息遠遠高於歐盟、日本和英國,而他們的通膨遠遠高於美國,實質利差的結果造成強勢美元,如此一來,固然可以促進進口的提升,減低通膨的壓力,但另一方面強勢的美元對美國的出口將更為不利。

更多工商時報報導
斷鏈+疫情 Q3全球貿易量萎縮
美復甦太強 反衝擊全球經濟
中鋼內銷價 傾向開平低盤