「這族群」比台積電還猛!股價已漲兩倍、缺貨到2025年 美系外資喊獲利了結還太早!

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三天前,高盛證券才調高ABF載板三雄的目標價,今(22)天摩根士丹利證券再推出首次評等ABF產業的66頁大報告,指出儘管近一年來該族群股價已經漲兩倍,但「獲利了結還太早」,預估缺貨將缺到2025年。

從股價來看,今年以來台股大盤僅上漲15%,但欣興漲幅達64%、南電漲150%、景碩也漲了195%;若將時間拉長到近一年,南電與景碩股價雙雙漲幅更高達243%與225%。就因為股價已經漲多,很多投資人都擔心,ABF三雄的未來成長前景是否已反應在股價上?但今天摩根士丹利證券卻出具報告指出:「現在就轉趨保守還太早」。

摩根士丹利認為,ABF族群供應不及需求的情況會延續到2025年,可說是未來能見度相當高的產業。相較之下,護國神山台積電儘管技術領先全球,但有不少分析師都只敢評估其成長能見度可能到2023年,待晶片新產能開出來之後,半導體業產能緊縮的情況就可能逆轉。

ABF族群股價已漲兩倍 外資:獲利了結還太早

也因為成長動能強勁,摩根士丹利判斷,儘管近幾季ABF族群的股價漲幅遠遠領先大盤,但現在就獲利了結實在太早,評估後續還有更高的漲幅空間,喊進欣興、南電、景碩股票,並分別給予190、580與290元的目標價。

事實上,ABF族群也曾度過一段慘澹的時期,在個人電腦需求於2011年攻頂後,ABF族群就陷入數年的低潮期,終於在2016~2017年才慢慢步出谷底。在徘徊於谷底的這些年,該族群因為產能利用率偏低,還要承擔機器折舊的成本,陷入虧損。

不過,這樣的悲慘遭遇,現在卻反而成為外資看好的原因。大摩分析,就因為曾經在谷底的經驗,儘管這波ABF大缺貨,但相關廠商對於增加資本支出、擴大產能的態度相對謹慎,才造成現在供應仍嚴重不足的情況,預估今年供需缺口落差將高達20%。

缺貨到2025年、成長動能來源多樣 大摩推:買進ABF三雄

此外,大摩也認為這次的上行循環有別於過往的上行循環,因為過往的成長主要是仰賴個人電腦品牌的單一產品需求推動,但這次則有很多產品都需要用到ABF載板,包括:伺服器、基地台、電動車、個人電腦…等,且這些產品的ABF載板使用含量也提高(從尺寸與層次都變大、變多)。

另一個與過往不同的是,ABF廠商這次也受到半導體公司大力的支持,有半導體企業為了確保獲得ABF產能,提供不惜提供補助、投資,儘管這些新產能可能要到2023年或更晚才會開出來,他們仍願意這樣做,顯示供需不平衡的情況有多嚴重。

大摩指出:「這些情況都呼應了我們的預估,該族群市場需求在未來幾年會很強,可望帶動欣興、南電、景碩三間公司的毛利成長。」

至於ABF族群後續有哪些可能風險?大摩則分析可觀察以下三點:第一、個人電腦、伺服器與車用的需求是否不如預期,若是如此,則對ABF載板衝擊較大;第二、廠商擴大產能的幅度是否較預期大;第三、智慧型手機需求是否不如預期,這則對BT載板衝擊較大。


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