路博邁2026固收展望：美債殖利率曲線正常化 歐洲債市浮現投資價值

2026 年固定收益市場將迎來新一波機會，路博邁固定收益客戶投資組合經理人 Tobias Bracey 親自訪台深入解析債市，並分享策略收益的核心布局與操作思維，他指出，在通膨降溫、勞動力市場走弱與政策環境轉折下，全球債市的風險與報酬結構正在調整中，尤其美國殖利率曲線正常化與歐洲公債低估情況，將是明年布局的兩大觀察重點。

Bracey 指出，今年美國經濟展現韌性，住房通膨持續拉低整體通膨，新關稅可能對核心商品通膨造成上升壓力。近期勞動力市場也明顯降溫，新增非農就業從過去的 13 至 18 萬人，下滑至 4 至 5 萬人水準，這將成為 Fed 推動寬鬆貨幣的重要理由。

Bracey 說，「我們預期 Fed 將在今年底與明年第一季各降息一次，中性利率落在 3.25% 左右。」市場目前對終端利率 3.00% 至 3.25% 的定價符合基本面。

他指出，今年美債殖利率曲線經歷大幅陡峭化，目前已不再倒掛，形成正向曲線，提供了寶貴的正向利差 (Positive Carry)。這一結構性變化自然會吸引投資者回流至較長天期債券，同時也會限制 10 年期、30 年期公債殖利率的進一步上升空間。

相較美國經濟動能強韌，Bracey 認為歐洲經濟仍偏弱，使歐洲央行 (ECB) 具備再降息兩次的空間。「目前 10 年期德債殖利率約 2.75%，我們認為公允價值在 2.25%，具備實質重估空間。」

他直言，歐洲固定收益市場明年將重回全球投資人視野，是 2026 年的重要新投資主題。值得注意的是，隨著歐洲邊陲國家表現優於核心國，政府公債殖利率預期將在較低水準靠攏，像是西班牙正成為歐洲的典範，義大利的財政赤字顯著改善，而法國仍在努力控制赤字。

Bracey 進一步指出，隨著 MBS 利差收窄與提前還款風險上升，路博邁也逐步降低機構 MBS 的曝險，並轉向更具價值的資產，包括：投資級公司債 (尤其是 AI 與雲端公司的新一波發債)、資產擔保證券 (ABS)、亞洲與中東等地的投資級新興市場債、高評級信用債等。

他強調，在利率環境正常化後，債市重新提供可觀的息收與價值，「現在是過去十年少見的固定收益長期布局時機。」

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